Para empezar, debo declarar un interés. En la década de 1980 fui miembro de la Society of Technical Analysis del Reino Unido y durante un tiempo fui examinador y profesor de la sociedad en la Teoría de las Ondas de Elliott. Mi mayor orgullo como técnico fue anticipar el crac de 1987 la noche antes de que ocurriera y un nuevo mercado alcista dos meses después, a principios de diciembre. Antes de que nadie piense que tengo un don para el análisis técnico, me apresuro a añadir que también he hecho muchos pronósticos erróneos con él, así que acertar de forma tan espectacular en aquella ocasión se debió casi con seguridad en gran parte a la suerte. También debo mencionar que los inversores con más éxito que he observado en 40 años son quienes reconocen el valor y desdeñan por completo los gráficos.
Los analistas técnicos asumen que los precios pasados son una base válida para predecir lo que los inversores pagarán mañana. Los Warren Buffett de este mundo actúan de forma distinta: no les importa lo que piensen los demás y usan su propio criterio de valor. Esto significa que los inversores en valor a menudo compran cuando la tendencia es bajista y venden cuando es alcista, lo contrario de las decisiones basadas en la técnica. Un mercado bajista termina cuando los inversores en valor se imponen a la tendencia.
Los analistas técnicos siguen a la multitud y dan un impulso añadido a cualquier tendencia. Esto explica la preocupación por las medias móviles, las bandas, los osciladores y el momentum. Los especuladores, que antes pensaban de forma independiente, ahora dependen en gran medida del análisis técnico. Esto no quiere decir que muchos técnicos no se ganen bien la vida: la clave está en saber cuándo termina la tendencia, y la dificultad de esa decisión quizá explique por qué los analistas técnicos no figuran en la lista de los ricos de nadie.
Los inversores en valor como Buffett se basan en una evaluación de los ingresos que puede generar una inversión y del coste de oportunidad de poseerla. Esto puede explicar sus conocidas opiniones sobre el oro, que, salvo para un pequeño círculo de bancos centrales y bancos de metales preciosos, no genera ningún ingreso. Entonces, ¿dónde queda el oro, un activo estéril a ojos de Buffett, en todo esto?
Los inversores en valor que compran oro cuando los precios caen son sobre todo asiáticos. Para los asiáticos, el valor del oro procede de la continua depreciación de las monedas nacionales, un factor que los inversores occidentales rara vez consideran, ya que miden la rentabilidad de sus inversiones en su moneda local sin tener en cuenta los cambios en el poder adquisitivo.
El sistema financiero desalienta un enfoque más realista y ni siquiera otorga al oro físico la condición de inversión. Usar el análisis técnico con la falsa tranquilidad de los stop-loss genera más beneficios para los creadores de mercado. Además, la sustitución del oro como dinero por monedas nacionales inestables hace que el cálculo económico y de inversión sea poco fiable, o incluso imposible, para cualquier plazo que no sea el más corto. Pero este punto escapa a los seguidores de tendencias, igual que la cuestión fundamental del valor.
El análisis técnico es una herramienta para inversores perezosos que no quieren o no pueden entender el verdadero valor. Domina la formación de precios en los mercados occidentales y distorsiona el comportamiento de los inversores al exagerar cualquier sesgo natural hacia las tendencias. Este efecto de arrastre es la raíz del éxito de seguir tendencias, pero también su debilidad última. Una estrategia mejor es esforzarse en valorar el oro correctamente y actuar en consecuencia.