El establishment de los bancos de metales preciosos se está adaptando a que el oro y la plata suban mucho más, y por eso están reduciendo el apalancamiento de sus balances. Es un proceso que se encuentra en sus primeras fases.
En una semana agitada, el oro marcó nuevos máximos antes de corregir de forma moderada ayer (jueves). En la negociación europea de esta mañana cotizaba a 2865 $, 68 $ por encima del cierre del viernes pasado. El contrato activo de Comex tenía una prima del 3 % anualizado sobre el precio al contado. La plata estaba a 32,26 $, 90 centavos más en el mismo periodo. Su contrato activo cotizaba con una prima anualizada del 5,7 % sobre el contado. El volumen de negociación del oro en Comex fue bajo, mientras que el de la plata fue sólido.
Algo inusual: mientras el oro marcaba nuevos máximos, el interés abierto de Comex ha disminuido desde el 24 de enero, cuando en estas condiciones alcistas cabría esperar que aumentara. Esto solo puede deberse a que se está presionando a los vendedores en corto. Las solicitudes de entrega continuaron a buen ritmo: se registraron 50 465 contratos de oro (157 toneladas) en las últimas cinco sesiones de negociación, y 2747 contratos de plata (427 toneladas).
Son cifras extraordinarias, capaces de desbaratar el mercado.
Las primas de Comex, que han impulsado el arbitraje por el cual se ha transportado oro por vía aérea a Nueva York en cantidades considerables, han disminuido. Pero el mayor ritmo de conversión de futuros en metal físico, que evidencian las solicitudes de entrega, es una prueba irrefutable de que el mercado de papel está siendo socavado por la huida hacia el metal precioso. Dado que la expansión del papel ha desviado en el pasado la demanda de metal precioso, y que los bancos de metales preciosos que ofrecen cuentas no asignadas en Londres casi con certeza están técnicamente en corto, parece que los días en que el crédito sin respaldo determinaba el precio al contado del oro están llegando a su fin.
Que los bajistas estén cerrando posiciones en oro es quizá un indicio de que los operadores de los bancos de metales preciosos están imponiendo límites estrictos a sus posiciones cortas; solo podremos cuantificarlo con perspectiva, a partir de los informes Commitment of Traders. Pero, si es así, los precios del oro y de la plata tenderán en el futuro a ser elevados para disuadir a los compradores. Cabe esperar que vuelvan al oro unas condiciones de mercado alcista más normales, que ya se observan en la negociación de futuros de plata.
En este contexto, el siguiente gráfico ilustra la posición técnica del oro:
Este gráfico es claramente alcista. El oro ha entrado en una fase de aceleración, en la que el precio está impulsado por una mejora del sentimiento que pilla desprevenidos a los participantes del mercado. Las carteras de inversión occidentales están muy infraponderadas: apenas tienen oro e inversiones relacionadas mínimas. Para ellas, ahí estará la acción inversora del futuro y buscarán aumentar su exposición mediante ETF respaldados por metal precioso, el propio metal y acciones mineras.
Rara vez vemos en los mercados un mercado alcista que marque nuevos máximos de forma repetida cuando la gran mayoría de los participantes aún no ha comprado. Pero ya no pueden ignorar las credenciales del oro.
En términos de crédito, debo señalar que el desplome del valor de las divisas de papel está impulsando el precio del oro, como se ilustra a continuación. Es un punto que todavía no entienden más que un número muy reducido de pensadores estratégicos, sobre todo en Rusia, China y algunos bancos centrales.
Por último, parafraseando al presidente Trump, «plata» es la palabra más hermosa, a juzgar por su gráfico.
Tras volver a probar el techo de una consolidación de cuatro años (la línea discontinua) y con ambas medias móviles actuando como trampolín, la plata tiene todos los ingredientes de ser el oro con esteroides.