Mientras la bolsa sube aliviada tras las recientes elecciones francesas, persisten los problemas tanto en la superficie como por debajo de ella. Los resultados electorales son positivos para los mercados y los beneficios en EE. UU. parecen alcistas; sin embargo, Europa aún no está fuera de peligro. Además, las preocupaciones sobre la economía se están extendiendo, Corea del Norte es impredecible y el proceso de toma de decisiones impulsivo del presidente Trump puede provocar una catástrofe en cualquier momento. Cada una de estas cuestiones tiene capacidad para desencadenar un alud en los mercados, sobre todo dadas las elevadas valoraciones a las que cotiza actualmente el mercado.
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Para cubrir su cartera frente a las circunstancias actuales y potenciales, creo que el contrato de junio del VIX ofrece el mayor valor, ya que rara vez la volatilidad a un plazo tan largo ha sido tan barata. Como el VIX está correlacionado negativamente con cualquier cartera larga de renta variable, una caída del 1 % del mercado puede provocar una subida del VIX de aproximadamente el 5 % o más, lo que compensaría cualquier pérdida monetaria.
Mientras que la cobertura mediante $VIX (VIX), ETP como UVXY y VXX (VXX) tuvo resultados catastróficos este año al desplomarse la volatilidad, en mi opinión comprar ahora el contrato de junio del VIX, con 57 días hasta el vencimiento (cotiza actualmente a 13,05), parece una decisión obvia (sin importar si los mercados siguen subiendo), ya que creo que cabe suponer que ocurrirá algo en los próximos 57 días que podría hacer que el VIX de junio supere su valoración actual.
El siguiente gráfico muestra a qué nivel cotizaba el segundo contrato del VIX, con 55-57 días hasta el vencimiento, en enero (14,18), febrero (14,53) y marzo (14,57).
Los últimos tres meses se caracterizaron por una volatilidad extremadamente baja, con los mercados marcando nuevos máximos y tanto el S&P como el Dow cotizando en rangos estrechos que no se veían desde 2007. Los planes económicos de la administración de la Casa Blanca han empezado a parecer cada vez más inestables: entre destacados gestores de fondos de cobertura han empezado a surgir dudas sobre si la economía socavará las valoraciones bursátiles actuales; el calendario de la reforma fiscal, que probablemente tendría un mayor efecto inmediato sobre el crecimiento económico general, parece muy incierto; y Corea del Norte parece dispuesta a iniciar una guerra nuclear en cualquier momento.
En mi opinión, esta posición conlleva un riesgo, pero muy limitado. Tres de los cuatro últimos vencimientos del VIX se produjeron por debajo de 13, y un vencimiento por debajo de 13 supondrá una pérdida. Para que eso ocurra, la bolsa tiene que seguir subiendo, y las pequeñas pérdidas de la cobertura se compensarán en gran medida con las ganancias de las posiciones largas de la cartera.
Con todo esto en mente, comprar el contrato de junio del $VIX con 56 días hasta el vencimiento a 13,05 podría ser una posición de bajo riesgo y alta rentabilidad, ya sea para cobertura o para especulación.
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