El 6 de octubre, GoldMoney publicó mi podcast con Robert Wenzel, de EconomicPolicyJournal.com. En él, Wenzel expresó su preocupación por las futuras implicaciones inflacionistas de la acumulación de reservas excedentes en el balance de la Reserva Federal. Las reservas excedentes representan efectivo del balance que los bancos comerciales mantienen depositado en la Junta de la Reserva Federal.
Al ser dinero de los propios bancos, estos pueden apalancar sus balances con él cuando quieran. Sin embargo, dejando a un lado el potencial de apalancamiento de las reservas excedentes, deberíamos tratarlas al menos como efectivo, aunque se consideren fuera de circulación pública. Por tanto, hay buenos argumentos para incluirlas en la cantidad de la Oferta Monetaria Verdadera, o austriaca.
La TMS es básicamente efectivo más cuentas que se pueden convertir en efectivo al instante. El gráfico siguiente muestra la TMS más los depósitos excedentes en la Fed desde 1960 hasta hoy.
Es preocupante que se ajuste a una curva hiperbólica que ya se está volviendo vertical, como un palo de hockey. Cuando esta medida del dinero se ha desviado de la hipérbola, lo ha hecho aumentando más rápido que la propia hipérbola. Pero, de no ser por la creación de una nueva clase de cuentas de depósito del mercado monetario en diciembre de 1982, junto con las cuentas Super NOW un mes después, habría seguido la hipérbola casi exactamente. Estas nuevas cuentas supusieron una transferencia repentina de dinero desde el dinero en sentido amplio hacia la TMS y, del mismo modo, otras desviaciones de la tendencia hiperbólica pueden atribuirse a menudo a movimientos de dinero hacia y desde medidas monetarias más amplias.
No es de extrañar que el ritmo de creación de dinero tenga ahora dificultades para seguir la hipérbola, que hoy se acelera a más de 300 000 millones de dólares al mes. Ni siquiera la capacidad creativa de la Fed con el QE3, de 85 000 millones al mes, puede mantener ese ritmo.
Pero ¿tiene que hacerlo? Una tendencia monetaria acelerada indica básicamente que se necesitan cantidades cada vez mayores de dinero para lograr un objetivo monetario; normalmente asociamos una curva así con un colapso del poder adquisitivo del dinero en cuestión, pero hasta ahora eso no está ocurriendo. En este caso, simplemente indica las cantidades crecientes de dinero necesarias para financiar las obligaciones del gobierno y evitar que se desinflen múltiples burbujas de mercado. El efecto sobre los precios de los bienes llega más tarde.
Podemos estar seguros de que la Fed no quiere verlo así; pero ahora que el aumento de la TMS más las reservas excedentes empieza a quedarse por debajo de la curva, eso indica que la política monetaria está fallando. O, dicho de otro modo, muestra lo difícil que es que la política monetaria por sí sola nos rescate de nuestros males económicos.
La confirmación de este hallazgo alarmante se encuentra en el gráfico siguiente, que muestra el oro desde 1900 y tiene su propia hipérbola. Publiqué este gráfico por primera vez, enviado por un lector astuto, en diciembre pasado.
La hipérbola verde es el límite inferior, establecido por la devaluación de Roosevelt en 1934, el fracaso del pool del oro de Londres en 1968 y el final de la reciente consolidación del precio este año. La hipérbola azul aparecía en el gráfico original y, juntas, confirman el colapso final del dinero fiduciario.