El primer ministro japonés, Shinzo Abe, lleva en el poder solo unos pocos meses. Pero en ese tiempo ha dejado claro que su programa electoral de estímulo monetario sin precedentes no era una promesa vacía.
A pesar del compromiso del G20 de evitar guerras de divisas, Abe no parece interesado en seguir el juego al resto del grupo. Sigue hablando de revisar los estatutos del Banco de Japón mientras forma su equipo de compañeros partidarios del dinero fácil.
Recientemente, el presidente del Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno, Takahiro Mitani, hizo algunos comentarios en una entrevista que señalan el tipo de dinámicas de mercado que los políticos nunca parecen entender. El fondo gestiona activos por valor de 1,16 billones de dólares, con cerca de un 67 % asignado actualmente a bonos del Gobierno japonés (JGB):
"Los JGB fueron nuestra forma de ganar dinero durante los últimos 10 años. Si la economía mejora, entonces es poco probable que los tipos de interés a largo plazo, como un rendimiento a 10 años inferior al 1 %, se mantengan. Si pensamos en el futuro y los tipos de interés suben, tener un 67 % en bonos sí resulta duro."
Es bastante asombroso que el rendimiento de la deuda japonesa a 10 años sea de solo 66 puntos básicos mientras el primer ministro intenta aplicar un objetivo de inflación del 2 %. Ese no es un perfil de inversión muy atractivo. Si el objetivo de Abe es seguir reprimiendo los rendimientos de los bonos, puede lograrse, al menos a corto y medio plazo, con la imprenta del Banco de Japón. Sin embargo, el coste de hacerlo lo asumirán los consumidores y ahorradores japoneses de a pie en forma de mayor inflación.
Desde que la victoria electoral de Abe se hizo evidente para los mercados a finales del año pasado, tanto el Nikkei como el yen han reaccionado con fuerza. Mitani también señaló que ya no existe una de las principales razones para tener bonos: durante los últimos 30 años, mientras los bancos centrales reprimían los tipos de interés, el precio de los bonos siguió subiendo. Pero con unos rendimientos que ya parecen estar tan cerca del 0 % como pueden llegar, los inversores ya no pueden comprar bonos con la esperanza de una revalorización del capital.
¿Cuánto margen de subida hay al tener un bono que rinde solo un 0,66 %? ¿Quizá otros cinco o 10 puntos básicos? Por supuesto, el riesgo a la baja es que los bonos sufran un impago directo o un impago implícito, en el que los inversores sí recuperan su dinero, pero en una moneda sin valor.
También resultó interesante que Mitani mencionara que podría reasignar fondos a acciones de mercados emergentes y otras clases de activos alternativos. Es otro ejemplo de cómo el estímulo de los bancos centrales conduce a una especulación que causa burbujas de activos. Durante la burbuja inmobiliaria, los inversores se vieron empujados a salir de los bonos del Tesoro, los llamados "refugios seguros", hacia bonos hipotecarios más arriesgados, porque los ahorradores de renta fija necesitaban encontrar rentabilidad. Ahora vemos que vuelve a ocurrir lo mismo. Esto podría resultar bien para quienes poseen metales preciosos, ya que una salida de los mercados japoneses debido a la depreciación de la moneda tendería a respaldar los argumentos de los alcistas sobre estos metales.
El Gobierno de Abe parece decidido. No solo lo ha prometido, sino que ahora también está cumpliendo su compromiso de desatar una avalancha de expansión cuantitativa.