In dieser Woche konsolidierten Gold und Silber die Verluste der Vorwoche. Gold notierte heute Morgen im europäischen Handel bei 1.747 US-Dollar und damit unverändert gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag. Silber lag bei 19,17 US-Dollar, ein Plus von 15 Cent. Der Handel mit Gold an der Comex war verhalten, der mit Silber etwas lebhafter.
Die Preise beider Metalle scheinen in der Schwebe zu sein. Auch das Geschehen an den Finanzmärkten insgesamt spiegelt diese Lustlosigkeit offenbar wider.
Nur wenige Vermögensverwalter scheinen bereit zu sein, sich ernsthaft mit dem Thema Inflation auseinanderzusetzen. Neben einer weitverbreiteten Unkenntnis darüber, was Verbraucherpreise steigen lässt (Vorsicht, Spoiler: Es sind nicht Präsident Putin und die Störungen der Lieferketten, sondern die Schaffung von Krediten, mit denen all dies bezahlt wird), scheint es die vergebliche Hoffnung zu geben, dass die heraufziehende Rezession dauerhafte Zinserhöhungen überflüssig macht.
Im Vereinigten Königreich wurde beispielsweise bekannt gegeben, dass der Verbraucherpreisindex im Juli um 10,1 % gestiegen ist; die Citibank prognostiziert für Januar einen Anstieg auf 18,6 %. Gleichzeitig preisen die Märkte lediglich einen Anstieg des Leitzinses der Bank of England auf 4 % im kommenden Jahr ein. Hier besteht eine gravierende Diskrepanz zur Realität, und das gilt nicht nur für das Vereinigte Königreich.
Heute (10:00 Uhr EST) wird Jay Powell auf der jährlichen Konferenz in Jackson Hole sprechen. Obwohl die Märkte eine restriktive Rede erwarten (wir wissen nicht im Voraus, was er sagen wird), wird er sich in dieser Frage mit hoher Wahrscheinlichkeit ausweichend äußern und die Hoffnung nähren, dass die Zinserhöhungen nicht so stark ausfallen müssen, dass sie das Inflationsproblem lösen, weil er erwarten wird, dass die Inflation von selbst auf das Ziel von 2 % zurückkehrt.
Ordnen wir dies ein. Unsere nächste Grafik zeigt die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe.
Bei einem offiziellen Anstieg des Verbraucherpreisindex von 10,1 % ist die Rendite dieser Referenzanleihe mit nur 3,08 % heute Morgen viel zu niedrig, es sei denn, der Anstieg der Teuerungsrate ist vorübergehend. Doch von den meisten unbemerkt, hat die Rendite wieder begonnen zu steigen und liegt nun über beiden gleitenden Durchschnitten, was darauf hindeutet, dass sie kurz vor einem deutlichen Anstieg stehen könnte.
Falls dies eintritt und die Rendite die Marke von 3,5 % von Mitte Juni übersteigt, können wir mit fallenden Aktienmärkten rechnen, und der handelsgewichtete Index des Dollars könnte noch weiter steigen. Darauf kommen wir als Nächstes zu sprechen.
Der handelsgewichtete Index spiegelt nicht die Stärke des Dollars wider, sondern die Schwäche der anderen Papierwährungen. Sie fallen schlicht schneller als der Dollar. Betrachten Sie unsere nächste Grafik, in der die Preise in echtem Geld, nämlich in Gold, dargestellt sind:
Unter Fondsmanagern besteht ein breiter Konsens, dass die Inflation verschwinden wird und dass weitere Zinserhöhungen zwar anstehen, aber begrenzt bleiben werden. Unsere nächste Grafik, die die Rendite langlaufender Anleihen auf einer logarithmischen Skala zeigt, belegt jedoch deutlich, dass der Abwärtstrend durchbrochen wurde und dass die jüngste Korrektur ihn lediglich erneut getestet hat und dort Unterstützung fand. Die Pfeile zeigen, wie gut etabliert der vierzigjährige Abwärtstrend war – bis jetzt.
Das einzige wirkliche Problem für den Goldpreis besteht darin, die irrige Annahme zu überwinden, dass höhere Zinsen schlecht für ihn seien.
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