Die Comex ist faktisch die größte Gold- und Silbermine, wobei die Lieferanmeldungen („Stand for Delivery“) eine Bezugsquelle für Edelmetall darstellen. Die Umwandlung von Papiergold und Papiersilber in Edelmetall ist inzwischen unübersehbar. Sie kann nicht von Dauer sein.
Wie unsere Titelgrafik zeigt, hatten Gold und insbesondere Silber eine gute Woche, und die Preise stiegen weiter. Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 3.860 US-Dollar, ein Plus von 101 US-Dollar gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag. Silber lag mit 47,33 US-Dollar auf Wochensicht um 1,30 US-Dollar höher. Seit Jahresbeginn ist Gold um 47 % und Silber um 63 % gestiegen.
Die Frage, die alle beschäftigt, lautet: Wird das so weitergehen?
Die Antwort scheint Ja zu lauten. Betrachten Sie den Zusammenhang zwischen dem Open Interest an der Comex und dem Preis im Silber-Kontrakt:
Der Anstieg von 63 % bei Silber wurde durch einen massiven Short Squeeze an der Comex getrieben und nicht durch spekulatives Interesse, das sich in den letzten achtzehn Monaten weitgehend seitwärts bewegt hat. Theoretisch halten Bullion-Banken an der Comex Short-Positionen, um ihre Long-Positionen an der LBMA abzusichern. Doch Backwardations und hohe Leihzinsen in London zeigen, dass dies nicht der Fall ist: Auch London steht unter einem Short Squeeze. Und während die Short-Positionen durch die Begrenzung des Open Interest offenbar gehalten werden, entsteht ihnen der Schaden durch die steigenden Preise.
Dieser Kontrakt hat sich zu etwas entwickelt, das niemand erwartet hatte: zu einem Liefermechanismus für Käufer, die physisches Edelmetall verlangen. In dieser Woche beliefen sich die Lieferanmeldungen für Silber in den ersten vier Tagen auf 393 Tonnen, womit sich die Gesamtmenge für das Jahr auf 11.244 Tonnen erhöht. Das entspricht 60 % der geschätzten gesamten Minenproduktion in diesem Jahr bisher. Faktisch ist die Comex die größte Silbermine der Welt, und die Belastungen werden spürbar.
Ähnlich verhält es sich bei Gold. In den ersten vier Tagen dieser Woche beliefen sich die Lieferanmeldungen auf insgesamt 86,6 Tonnen, womit die Jahressumme 990 Tonnen erreicht. Das ist das Dreifache der jährlichen Produktion Chinas, sodass die Comex auch der größte Goldproduzent ist. Als Nächstes folgt der Zusammenhang zwischen dem Open Interest an der Comex und dem Preis:
Auch hier gilt: Das Open Interest ist zwar volatil, doch sein rückläufiger Trend bei steigendem Preis ist ein klarer Beleg für einen systemischen Squeeze auf die etablierten Händler der Bullion-Banken und nicht auf spekulative Nachfrage zurückzuführen. Tatsächlich gibt es innerhalb des gedämpften Open Interest Short-Positionen in der Spekulantenkategorie von insgesamt 92.088 Kontrakten im letzten Commitment-of-Traders-Bericht (23. September). Sie werden hoffen, nicht zur Lieferung von Gold aufgefordert zu werden, das sie offensichtlich nicht besitzen. Und sie sollten diese Positionen zurückkaufen, wenn sie sonst nichts unternehmen.
Der Wert der Brutto- und Netto-Short-Positionen in der Swap-Kategorie liegt auf Rekordhöhe und muss bei jedem Sprung des Goldpreises um 100 US-Dollar erheblich schmerzen:
Die Brutto-Short-Position kostet 28 Teilnehmer insgesamt 108,5 Mrd. US-Dollar. Das ist mehr als das Dreifache des Niveaus vor Covid.
Die Covid-Lockdowns haben die Weltwirtschaft zweifellos destabilisiert und in wohlfahrtsstaatlich geprägten Ländern zu einer Explosion der Verschuldung geführt. Diese Explosion überschwemmt die Welt mit Krediten, verzerrt Vermögenswerte und untergräbt die Kaufkraft der Währungen. Diese Schulden- und Kreditblase lässt das Fiat-Währungssystem zerbrechen, während China, Russland und ihre Verbündeten in der Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit, den BRICS und im weiteren Globalen Süden allesamt in Deckung gehen.
Bislang scheinen westliche Anleger glückselig ahnungslos zu sein, was geschieht, doch einige beginnen gerade zu erkennen, dass sie Gold kaufen sollten, oder, wenn sie meinen aufholen zu müssen, vielleicht etwas Silber. Die Nachfrage nach ETFs ist der beste Indikator für diese erwachende Nachfrage. Doch wie die Grafik des World Gold Council zeigt, sind die in ETFs fließenden Beträge im Verhältnis zu den weltweiten Portfolios, die auf über 300 Billionen US-Dollar geschätzt werden, nach wie vor verschwindend gering.
Portfolioumschichtungen zugunsten von Gold, Silber und Rohstoffen im Allgemeinen stehen noch aus. Und wenn sie kommen, werden Comex und London zwangsläufig vor weit größeren Herausforderungen stehen als vor einem altmodischen Short Squeeze.