Wendepunkte
Einleitung
Die Goldpreise sind in den wichtigsten Währungen seit Jahresbeginn um 13 % bis 23 % gestiegen. Dieser Aufwärtstrend begann jedoch lange vor der jüngsten Preisrally. Tatsächlich befindet sich Gold in den meisten Währungen bereits seit 2014 in einem nachhaltigen Aufwärtstrend. Im Durchschnitt dauern solche Aufwärtstrends 4,5 Jahre, bei einem durchschnittlichen Preisanstieg von deutlich über 100 %. Solange der Goldpreis über 1.165 USD/ozt bleibt, hat Gold zudem auch in USD einen Aufwärtstrend eingeleitet, der historisch im Durchschnitt mehr als 3 Jahre andauerte und Gold um >200 % nach oben trieb.
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Die Goldpreise in USD sind in den vergangenen Wochen stark gestiegen und liegen seit Jahresbeginn 18 % im Plus. In anderen Währungen sieht die Entwicklung ähnlich aus: Von den 20 weltweit am meisten gehandelten Währungen ist Gold in allen gestiegen. In den Medien und im Finanzwesen wird Gold, wie die meisten börsengehandelten Rohstoffe, fast immer in USD notiert. Da der Goldpreis in USD im vergangenen Jahr nachgab, blieben viele daher bei dem Eindruck, Gold befinde sich in einem Abwärtstrend. Betrachtet man jedoch Gold in den 20 meistgehandelten Währungen der Welt, so entwickelte sich Gold in 80 % davon in den vergangenen zwei Jahren positiv. Bedeutet das aber, dass Gold in diesen Währungen seinen langfristigen Aufwärtstrend wieder aufgenommen hat? Um dies herauszufinden, haben wir ein Set intuitiver Regeln erstellt, das Wendepunkte definiert, an denen die Goldpreise entschieden die Richtung ändern. Wir stellen fest, dass Gold in 55 % der meistgehandelten Währungen der Welt erneut in einen klaren Aufwärtstrend eingetreten ist.
Die Goldpreise erreichten in allen Währungen irgendwann im Jahr 2011 ihre Höchststände. Darauf folgte ein mehr oder weniger starker Rückgang, doch anders als beim Goldpreis in USD erreichte Gold in den meisten anderen Währungen Ende 2013 bis Anfang 2014 seinen Tiefpunkt und tendiert seitdem aufwärts. Wir stellen fest, dass Aufwärtstrends in den wichtigsten Währungen der Welt im Durchschnitt etwa 4,5 Jahre andauern und die Goldpreise in dieser Zeit um mehr als 100 % steigen. 95 % der Weltbevölkerung verwenden den USD nicht als lokale Währung und werden nicht in USD bezahlt. Das Sparen in Gold hat ihnen geholfen, ihr Vermögen zu schützen, während ihre Währungen ihren langfristigen Wertverfall wieder aufnahmen. Letztlich ist dies der Weg, dem alle Papierwährungen folgen, da ihre Kaufkraft sinkt. Gold ist das einzige Geld, das seine Kaufkraft im Laufe der Zeit bewahrt hat. Tatsächlich ist es das einzige Geld, das die gesamte Geschichte überdauert hat.
Während der USD und einige wenige andere Währungen bislang die Ausnahmen bildeten, haben sich auch hier die Preise deutlich umgekehrt. Wenden wir unser Regelwerk auf den USD an, stellen wir fest, dass Gold ebenfalls in einen Aufwärtstrend eingetreten ist, solange die Preise über 1.165 USD/ozt bleiben, also rund 100 USD/ozt unter dem aktuellen Niveau. Historisch dauerten Aufwärtstrends beim Gold in USD über drei Jahre und trieben die Goldpreise um mehr als 200 % nach oben.
Wendepunkte
Der Goldpreis ist in den vergangenen Wochen in allen wichtigen Währungen deutlich gestiegen. In den 20 meistgehandelten Währungen liegt Gold seit Jahresbeginn zwischen 13 % und 23 % im Plus (siehe Abbildung 2). Das beispiellose Handeln der Zentralbanken hatte den in US-Dollar gehandelten Goldpreis 2011 auf ein Allzeithoch getrieben. Seither tendierte der Goldpreis jedoch abwärts, da die Preise für länger laufende Energieverträge stark nachgaben und die realen US-Dollar-Zinsen sich aus dem negativen Bereich erholt haben. (Wie sich länger laufende Energiepreise und Realzinsen auf den Goldpreis auswirken, erläutern wir hier.) In den Medien und im Finanzwesen wird Gold, wie die meisten Rohstoffe, fast immer in US-Dollar notiert. Da der Goldpreis in US-Dollar im vergangenen Jahr gesunken ist, blieben viele daher bei dem Eindruck, Gold befinde sich in einem Abwärtstrend. Eine kurze Analyse der Wertentwicklung von Gold im Jahresvergleich zeigt jedoch, dass diese Sicht nicht gerechtfertigt ist (siehe Abbildung 2). Im vergangenen Jahr war Gold in der Hälfte der 20 meistgehandelten Währungen der Welt unverändert oder im Plus. Und in diesem Jahr liegt es bislang in allen diesen Währungen zweistellig im Plus.
Bedeutet das aber, dass Gold in diesen Währungen seinen langfristigen Aufwärtstrend wieder aufgenommen hat? Um das herauszufinden, haben wir einen Satz nachvollziehbarer Regeln erstellt, mit denen sich Wendepunkte bestimmen lassen, an denen der Goldpreis deutlich die Richtung wechselt. Ein Wendepunkt wird durch zwei Kriterien definiert: 1) Die erste Ableitung des 200-Tage-Durchschnitts wechselt das Vorzeichen; und 2) zwischen zwei Wendepunkten muss sich der gewichtete 200-Tage-Durchschnitt um 5 % verändert haben.
Die erste Regel besagt schlicht, dass der Wendepunkt (der Punkt, an dem Gold einen Abwärtstrend verlässt und in einen Aufwärtstrend eintritt oder umgekehrt) dort liegt, wo der gewichtete 200-Tage-Durchschnitt seine Richtung ändert, von abwärts nach aufwärts oder von aufwärts nach abwärts. Was ist der gewichtete 200-Tage-Durchschnitt, und warum verwenden wir nicht einfach Kassapreise? Der gewichtete 200-Tage-Durchschnitt ist der Durchschnittspreis von Gold in einer Währung über die vergangenen 200 Tage, wobei der letzte Tag mit 1, der Tag davor mit 1-1/200 und so weiter gewichtet wird. Der Vorteil des gewichteten 200-Tage-Durchschnitts eines Preises liegt darin, dass der Kursverlauf deutlich glatter ist als der reine Tagespreis. Tagespreise schwanken tendenziell stark und wechseln ständig die Richtung. Über den untersuchten Zeitraum von 45 Jahren seit 1971 hätten wir daher langfristige Trends nicht eindeutig erkennen können, da es Tausende von Wendepunkten gäbe.
Doch selbst beim gewichteten 200-Tage-Durchschnitt gibt es kürzere Phasen, in denen die Kurve die Richtung wechselt, ohne dass sich ein klarer Trendwechsel einstellt. Hier greift die zweite Regel: Ein Wendepunkt gilt erst als bestätigt, wenn die Wertentwicklung des gewichteten 200-Tage-Durchschnitts in der neuen Richtung 5 % (bzw. -5 %) übersteigt. Kurz gesagt definieren wir lokale Extrema als Punkte, von denen aus sich die Preise bis zum nächsten lokalen Extremum um mindestens 5 % in eine Richtung bewegen.
Diese Regel erlaubt es uns, klare und nachhaltige Trends zu erkennen. Sobald der Goldpreis in einer bestimmten Währung in einen Aufwärtstrend eingetreten ist, dauert dieser in der Regel mehrere Jahre an.
Bevor wir die Ergebnisse für alle Währungen zeigen, betrachten wir Gold in US-Dollar genauer. Die Ergebnisse für den US-Dollar sind in Abbildung 3 dargestellt. Seit 1971 gab es acht Aufwärtstrends und acht Abwärtstrends. Ein durchschnittlicher Trend dauerte rund 2,9 Jahre, wobei die Aufwärtstrends etwas länger anhielten als die durchschnittlichen Abwärtstrends. Der durchschnittliche Aufwärtstrend erbrachte eine Wertentwicklung von 207 %, die durchschnittliche Abwärtsbewegung eine von -39 %, gemessen am gewichteten 200-Tage-Durchschnitt. Trotz der jüngsten Rally ist es noch zu früh, um zu beurteilen, ob Gold in US-Dollar wieder in einen Aufwärtstrend eingetreten ist. Fällt der Goldpreis in den kommenden Monaten nicht unter 1.165 US-Dollar je Feinunze (knapp 100 US-Dollar je Feinunze unter dem aktuellen Niveau), wäre ein neuer Aufwärtstrend bestätigt.
Durch die Wahl des gewichteten 200-Tage-Durchschnitts minimieren wir die Zahl der Trendwechsel, was uns erlaubt, die langfristigen Trends zu erkennen. Der Nachteil ist jedoch, dass sich Wendepunkte erst deutlich nach Beginn eines Zyklus zeigen und die Wendepunkte des gewichteten 200-Tage-Durchschnitts den tatsächlichen Tief- und Höchstpunkten (Kassapreisen) hinterherhinken. So lag das jüngste Hoch des Goldpreises in US-Dollar im September 2011, doch der gewichtete 200-Tage-Durchschnitt wechselte erst im März 2012 den Trend.
Um die zeitliche Verzögerung zu verringern, haben wir dieselben Regeln angewandt, jedoch stattdessen einen 50-Tage-Durchschnitt verwendet. Diese Zeitreihe ist volatiler und zeigt daher häufigere Trendwechsel. Die Analyse des 50-Tage-Durchschnitts deutet darauf hin, dass Gold in US-Dollar bereits wieder in einen Aufwärtstrend eingetreten ist.
Bei anderen Währungen ist der Fall deutlich eindeutiger. In Euro beispielsweise erreichte der gewichtete 200-Tage-Durchschnitt im Juni 2014 sein Tief. Das entsprechende Tief des Kassapreises lag im Dezember 2013. Seither sind die Preise um 33 % gestiegen. Ähnlich sieht das Bild bei Gold in kanadischen Dollar aus, wo die Preise seit dem Tief von 2013 um 34 % gestiegen sind. Sollte die historische Wertentwicklung ein guter Indikator sein, werden diese Trends noch etwa zwei weitere Jahre anhalten und den Goldpreis deutlich nach oben treiben.
Wendet man diese Regeln auf die 20 wichtigsten Weltwährungen an (die 20 meistgehandelten Währungen laut Bank für Internationalen Zahlungsausgleich), befinden sich nunmehr 55 % klar in einem Aufwärtstrend (siehe Tabelle 1). Bei den Währungen, in denen Gold weiterhin im Abwärtstrend ist, sind sowohl der Hongkong-Dollar als auch der chinesische Yuan quasi an den USD gekoppelt, sodass dies nicht überraschen sollte. Rechnet man diese beiden heraus, zeigt sich, dass Gold in zwei Dritteln der wichtigsten Weltwährungen in einem nachhaltigen Aufwärtstrend ist. Tabelle 1 zeigt, wie sich Gold in den 20 meistgehandelten Währungen seit 1971 in den Auf- und Abwärtszyklen entwickelt hat (bei einigen Währungen mit kürzerer Kurshistorie sind die Zeiträume kürzer). Im Durchschnitt gab es acht Aufwärts- und sieben Abwärtstrends. Die Aufwärtstrends dauerten durchschnittlich 4,5 Jahre, die Abwärtstrends nur zwei Jahre. Die Goldpreise in den jeweiligen Währungen stiegen während eines Aufwärtszyklus im Durchschnitt zwischen 133 % und mehreren tausend Prozent, fielen jedoch nur zwischen -24 % und -40 %.
Gold war über jeden längeren Zeitraum der jüngeren Geschichte zweifellos ein besserer Wertspeicher als jede Währung. Nach dem starken Preisanstieg im Gefolge der Kreditkrise von 2008/09 durchliefen die Goldpreise in allen Währungen eine Konsolidierungsphase. Wir glauben, dass dies teilweise daran lag, dass die Goldpreise nach oben übers Ziel hinausgeschossen waren und korrigieren mussten. Zudem hat der starke Rückgang der Energiepreise für die Goldpreise in allen Währungen für Gegenwind gesorgt. Dieser Gegenwind scheint größtenteils hinter uns zu liegen, da die länger laufenden Energiepreise inzwischen ein nicht nachhaltiges Niveau erreicht haben. (Siehe unseren früheren Bericht zu diesem Thema hier.)
Die Goldpreise in den meisten Währungen haben somit ihren langfristigen Aufwärtstrend wieder aufgenommen. 95 % der Weltbevölkerung verwenden den USD nicht und werden nicht in USD bezahlt. Das Sparen in Gold hat diesen Menschen geholfen, ihr Vermögen zu schützen, während ihre Währungen ihren langfristigen Wertverfall fortsetzten. Letztlich ist dies der Weg, den alle Papierwährungen gehen, da ihre Kaufkraft unweigerlich sinkt. Gold ist das einzige Geld, das seine Kaufkraft über lange Zeiträume bewahrt hat, und tatsächlich die einzige Währung, die die Geschichte überdauert hat.
Der USD und einige an den USD gekoppelte Währungen stachen zuletzt hervor, da sie in den vergangenen Jahren gegenüber anderen Währungen und gegenüber Gold aufwerteten. Da die Goldpreise nun jedoch deutlich höher notieren, ist Gold in USD wahrscheinlich ebenfalls wieder in den Aufwärtstrend eingetreten. Unsere historische Analyse deutet darauf hin, dass noch deutlich mehr Aufwärtspotenzial vorhanden ist.
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