Es dreht sich alles um Kredit. Die Nachfrage nach Mitteln zur Finanzierung wachsender Staatsdefizite und zur Erhaltung von Zombie-Unternehmen wird die Zinsen in die Höhe treiben. Dieser Artikel erläutert die Folgen für Währungen und Finanzwerte.
Es dreht sich alles um Kredit
Alle Transaktionen und alle Bewertungen erfolgen in Kredit. Das entscheidende Merkmal von Kredit ist, dass ihm stets eine Verpflichtung, also eine Schuld, gegenübersteht. Kredit erlischt, wenn diese Verpflichtung erfüllt wird oder ausfällt. In den heutigen Finanzsystemen erfolgt die Rückzahlung von Schulden jedoch stets in einer anderen Form von Kredit, meist durch die Übertragung des Eigentums an einem Bankguthaben, das ebenfalls Kredit ist.
Staats- und Unternehmensanleihen sind eindeutig Schulden. Da sie frei übertragbare Verpflichtungen sind, haben sie einen entsprechenden, in Kredit ausgedrückten Wert. Dieser Wert wird von externen Einflüssen und von Faktoren bestimmt, die speziell die Schuldverpflichtung betreffen und von den Märkten beurteilt werden. So geben beispielsweise die Zinsen und ihre Aussichten einer Anleihe einen externen Wert, hinzu kommen weitere Faktoren, die die Kreditwürdigkeit des Emittenten betreffen.
Der Kreditcharakter von Anleihebesitz ist unbestreitbar. Bei den Eigentumsrechten an Aktien herrscht jedoch weitverbreitete Verwirrung. Die meisten Anleger glauben, der Besitz von Unternehmensaktien schütze vor dem Risiko der Entwertung von Anleihen. Sie glauben, einen bestimmten Anteil am gesamten Vermögen eines Unternehmens zu besitzen. Das trifft nicht zu, denn ein Aktienzertifikat ist eine Verpflichtung der Unternehmensleitung, im Namen des Aktionärs einen Ertragsstrom zu erwirtschaften oder zu liefern: Der Besitz eines Aktienzertifikats ist lediglich der Beleg dieser Verpflichtung, die im Aktienregister des Unternehmens verzeichnet ist. Man besitzt ein Recht auf Eigentum, nicht das Eigentum selbst.
Hinzu kommt: Beim heutigen System entmaterialisierter Zertifikate besitzen Sie den Beleg Ihres Kreditanspruchs nicht tatsächlich, sofern Sie nicht auf der Auslieferung Ihrer Zertifikate bestehen. Stattdessen haben Sie einen Anspruch auf einen Anteil an der Gesamtverpflichtung eines Unternehmens gegenüber seinen Aktionären. Sie sind von Ihrem Eigentumsrecht noch weiter entfernt, denn Ihr Eigentum ist gewissermaßen Kredit im Quadrat.
Man könnte meinen, man solle Sachwerte ohne Hypotheken kaufen, um das Kreditrisiko vollständig auszuschließen. Doch hier stößt man auf ein weiteres Problem: Es gibt keinen absoluten Reichtum. Denn Ihr Eigentum wird nach seiner Tauschbarkeit bewertet, und zwar, man ahnt es, in Kredit.
Wenn man die Allgegenwart von Kredit versteht, in dem aller Reichtum bewertet wird, ist es logisch, dass der Wert von allem vom Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage nach Kredit abhängt. Die einzige Ausnahme ist Geld ohne Gegenparteirisiko. Nach römischem Recht und dem Common Law der Nachfolgestaaten des Römischen Reiches und ihrer Kolonien sind das Gold, Silber und Kupfer. Heute ist es vor allem Gold.
In diesem Artikel geht es jedoch nicht um diese international anerkannten Tauschmittel. Es geht um das Verhältnis zwischen dem Wert von Kredit und dem Wert der darin ausgedrückten Produkte und Sachwerte.
Der weitere Verlauf dieses Artikels ist zahlenden Abonnenten von MacleodFinance Substack vorbehalten.