Der japanische Ministerpräsident Shinzo Abe ist erst seit wenigen Monaten im Amt. In dieser Zeit hat er jedoch deutlich gemacht, dass sein Wahlversprechen einer beispiellosen geldpolitischen Stimulierung kein leeres Versprechen war.
Trotz der Zusage der G20-Staaten, Währungskriege zu vermeiden, scheint Abe nicht daran interessiert zu sein, mit den übrigen Staaten zusammenzuspielen. Er spricht weiterhin über eine Änderung der Satzung der Bank of Japan, während er sein Team von Befürwortern einer Politik des billigen Geldes zusammenstellt.
Kürzlich machte Takahiro Mitani, Präsident des Government Pension Investment Fund, einige Äußerungen in einem Interview, die auf eine Art von Marktdynamik hinweisen, die Politiker offenbar nie begreifen. Der Fonds verwaltet Vermögenswerte im Umfang von 1,16 Billionen US-Dollar, von denen derzeit etwa 67 % in japanischen Staatsanleihen (JGBs) angelegt sind:
„Mit JGBs haben wir in den vergangenen 10 Jahren Geld verdient. Wenn sich die Wirtschaft erholt, sind langfristige Zinsen wie eine Rendite von unter 1 Prozent bei 10-jährigen Anleihen unwahrscheinlich. Wenn wir an die Zukunft denken und die Zinsen steigen, sieht ein Anteil von 67 Prozent an Anleihen tatsächlich riskant aus.“
Es ist ziemlich erstaunlich, dass die Rendite japanischer 10-jähriger Anleihen nur 66 Basispunkte beträgt, während der Ministerpräsident ein Inflationsziel von 2 % umsetzen will. Das ist kein sehr attraktives Anlageprofil. Wenn es Abes Ziel ist, die Anleiherenditen weiter niedrig zu halten, lässt sich das – zumindest kurz- bis mittelfristig – mit der Notenpresse der Bank of Japan erreichen. Die Kosten dafür tragen jedoch die gewöhnlichen japanischen Verbraucher und Sparer in Form höherer Inflation.
Seit sich Abes Wahlsieg gegen Ende des vergangenen Jahres an den Märkten abzeichnete, haben sowohl der Nikkei als auch der Yen stark reagiert. Mitani wies außerdem darauf hin, dass einer der Hauptgründe für das Halten von Anleihen nicht mehr besteht: In den vergangenen 30 Jahren, in denen die Zentralbanken die Zinsen niedrig hielten, stiegen die Anleihekurse stetig weiter. Da die Renditen jedoch offenbar bereits so nahe an 0 % liegen, wie es nur geht, können Anleger Anleihen nicht mehr in der Hoffnung auf Kursgewinne kaufen.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat eine Anleihe, die nur 0,66 % Rendite abwirft? Vielleicht weitere fünf oder 10 Basispunkte? Das Abwärtsrisiko besteht natürlich darin, dass die Anleihen entweder offen ausfallen oder implizit ausfallen, wobei Anleger zwar ihr Geld zurückerhalten, aber in wertloser Währung.
Interessant war auch, dass Mitani erwähnte, er könnte Mittel in Aktien von Schwellenländern und andere alternative Anlageklassen umschichten. Dies ist ein weiteres Beispiel dafür, wie die Stimulierung durch Zentralbanken zu Spekulation führt, die Vermögenspreisblasen verursacht. Während der Immobilienblase wurden Anleger aus den sogenannten „sicheren Häfen“ der Staatsanleihen in riskantere Hypothekenanleihen gedrängt, weil Sparer mit festverzinslichen Anlagen Rendite finden mussten. Nun erleben wir, dass sich dasselbe wiederholt. Für Besitzer von Edelmetallen könnte sich dies sogar positiv auswirken, da ein Rückzug aus den japanischen Märkten infolge der Währungsentwertung die Argumente der Befürworter dieser Metalle tendenziell stützen würde.
Die Regierung Abe wirkt entschlossen. Sie hat nicht nur versprochen, sondern setzt nun auch ihre Zusage um, eine gewaltige Welle der quantitativen Lockerung auszulösen.