Dieser Artikel soll erläutern, wie Derivate die Goldpreise verzerrt haben, mit besonderem Bezug auf die US-Terminmärkte. Dies wird es uns ermöglichen, die Preiswirkung vorherzusehen, wenn die Verzerrung schließlich aufgelöst wird.
Wenn ein Derivat geschaffen wird, lenkt es Angebot und Nachfrage vom zugrunde liegenden Rohstoff ab. Wird es anschließend im zugrunde liegenden Rohstoff abgesichert, ist die Preiswirkung dieselbe wie bei einem einfachen Rohstoffgeschäft. Hier tritt der „ehrliche Spekulant“ auf, der weder Produzent noch Verbraucher ist, sondern durch den Handel mit Derivaten Gewinne erzielen möchte, ohne die Absicht, die Ware zu übernehmen. Der Spekulant, der seine Positionen nicht in nachfolgende Terminkontrakte überträgt, zieht Nachfrage oder Angebot lediglich vor, um die Preiswirkung später während der Laufzeit des Kontrakts wieder umzukehren. In diesem Fall stellen Spekulanten Liquidität bereit, ohne dauerhafte Preisverzerrungen zu verursachen.
Bisher haben wir Märkte betrachtet, die im Wesentlichen frei sind. An den US-Terminmärkten änderte sich dies, als Banken als „Commercials“ zugelassen wurden, obwohl sie nach der ursprünglichen Marktdefinition tatsächlich Spekulanten sind. Ab diesem Zeitpunkt wandelte sich der Terminmarkt zu einem Markt, in dem spekulative Positionen mehr oder weniger dauerhaft geworden sind.
Bei Gold und Silber haben die Banken die physische Nachfrage absorbiert, indem sie fortlaufend Netto-Short-Positionen hielten. Wir können nicht sagen, dass diese gesamte Nachfrage ohne das Eingreifen der Banken bestanden hätte; es besteht jedoch kein Zweifel, dass die Ausweitung des Gesamtmarktes durch dauerhafte Short-Positionen insgesamt zu niedrigeren Preisen geführt hat, als sie sonst zu erwarten gewesen wären.
Damit Terminmärkte die Preise nicht über längere Zeit verzerren, müssen drei Bedingungen erfüllt sein: Jeder Marktteilnehmer darf nur von Gewinnstreben geleitet sein, die Banken dürfen ausschließlich eigene Mittel einsetzen und keine fremden, und spekulative Positionen müssen regelmäßig aufgelöst werden. Stattdessen gibt es kaum Zweifel, dass politische Eingriffe stattfinden, dass die Banken „zu groß zum Scheitern“ sind, was ihnen erlaubt, Mittel einzusetzen, die sie sonst nicht einsetzen würden, und dass es keine umfassende Auflösung spekulativer Positionen gegeben hat. Das Ergebnis ist, dass die Banken die Preise manipulieren konnten und die Preisbildung verzerrt wurde, was durch die Abwanderung von Gold aus den Derivatemärkten bestätigt wird.
Die oben genannte dritte Bedingung bedarf einer näheren Erläuterung. Seit März wurden spekulative Long-Positionen durch Stop-Loss-Aufträge aufgelöst, sodass ein Kern von Long-Positionen verblieb, der fälschlicherweise als spekulativ angesehen wird. Die Banken haben ihre Short-Positionen geschlossen, indem sie neue Spekulanten dazu ermutigten, Short-Positionen zu eröffnen, sodass sich nun alle Spekulanten auf der Short-Seite befinden. Sie erkennen es noch nicht, aber die spekulativen Short-Positionen sind nun die einzigen echten Spekulanten im Markt. Wenn sie ihre Positionen schließen wollen, gibt es daher niemanden, der ihnen die notwendige Marktliquidität bereitstellt, außer auf einer völlig anderen und höheren Preisbasis.
Die bisherige Nettowirkung auf den Goldpreis bestand darin, ihn zu drücken. Die Nachfrage nach physischem Gold ist, wie zu erwarten, bei niedrigeren Preisen gestiegen, was zu einer Krise der physischen Liquidität an den US-Terminmärkten geführt hat. Gleichzeitig hat sich am Londoner Edelmetallmarkt eine parallele Liquiditätskrise entwickelt, wie die negativen Gold-Terminsätze belegen.
Es hat das Zeug zu einem perfekten Sturm.