Es dürfte für das US-Finanzministerium schwierig werden, Trump davon abzubringen, die Goldbücher zu öffnen, da Elon Musk und Ron Paul offenbar den Vorstoß vorantreiben, die nationalen Goldreserven offenzulegen.
Gold und Silber stiegen diese Woche weiter, obwohl sich die Aufschläge auf Comex-Futures wieder auf normalere Niveaus zurückbewegten und damit den Arbitrage-Strömen ein Ende setzten. Im europäischen Vormittagshandel notierte Gold bei 2.927 US-Dollar, 46 US-Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber bei 32,92 US-Dollar, ein Plus von 81 Cent. Der Umsatz im Comex-Goldkontrakt war moderat, im Silberkontrakt jedoch lebhafter.
Bemerkenswert ist, dass das Open Interest an der Comex bei Gold während der Marktpause deutlich zurückging, wie die nächste Grafik zeigt.
Auf dem jüngsten Höchststand am 21. Januar lag Gold bei 2.735 US-Dollar. Seitdem ging das Open Interest zurück, während der Preis um 200 US-Dollar stieg. Das kann nur durch einen heftigen Bear Squeeze geschehen sein, der die Short-Positionen in Panik versetzte, die überwiegend in der Kategorie Swaps liegen. Swaps bestehen hauptsächlich aus den Handelsabteilungen der Bullion-Banken.
Die nächste Grafik zeigt die Mark-to-Market-Position der Swaps bis zum 11. Februar, dem Datum der letzten Veröffentlichung des Commitment-of-Traders-Berichts:
Bei über 80 Mrd. US-Dollar brutto und 75 Mrd. US-Dollar netto auf der Long-Seite ist der Panikpunkt offengelegt. Die aktuellen Zahlen liegen etwas unter den Höchstständen vom 2. Februar, doch höhere Preise könnten den Bear Squeeze verschärfen.
Den Lehrbüchern zufolge ist die Comex eine Absicherungsplattform, auf der Bullion-Banken, die am Londoner Spotmarkt physisches Gold halten, das Preisrisiko durch den Verkauf von Futures absichern. Es ist jedoch komplexer, denn London ist selbst ein Derivatemarkt, der auf künftigen Abwicklungsterminen beruht, die selten zu einer tatsächlichen Abwicklung führen. Hinzu kommt das Verwirrspiel, dass London ein außerbörslicher Markt ist, dessen Teilnehmer andere Verpflichtungen nicht offenlegen, vor allem nicht zugeteilte Edelmetallkonten. Und dieser gewaltige Umsatz von 20 Millionen Unzen pro Tag beruht auf Leihgeschäften und Swaps, bei denen es sich um befristetes Eigentum an Edelmetall gegen Sicherheiten handelt.
Das ist unproblematisch, solange der Goldpreis in einer Spanne seitwärts läuft. Verändert sich jedoch die Preisbasis erheblich, werden große Verluste sichtbar, und die Risiken systemischer Ausfälle steigen.
Zweifellos ist die Kehrseite des Squeeze das wachsende Problem der Lieferverlangen. Alles deutet darauf hin, dass die Short-Verkäufer äußerst widerwillig Edelmetall liefern und Verzögerungstaktiken anwenden. Dies führt zu einer Anhäufung unerfüllter Forderungen. Die Zuwachsrate dieser Forderungen hat sich gegenüber der Gesamtmenge des letzten Jahres von 491,2 Tonnen vervierfacht. Seit dem 1. Januar belief sich die Gesamtmenge bis gestern auf 291,4 Tonnen, was einer annualisierten Rate von über 2.000 Tonnen entspricht.
Da Gold in den Schlagzeilen steht, hat Präsident Trump angekündigt, er werde „das Edelmetall in Fort Knox zählen, um zu sehen, ob es da ist“. Scott Bessent erklärte, er wolle einen neuen Staatsfonds einrichten und das gesamte Gold des Finanzministeriums darin einbringen. Doch jeder weiß oder glaubt zu wissen, dass ein großer Teil davon fehlt. Und Fort Knox hält nur die Hälfte der Bestände des Finanzministeriums, der Rest verteilt sich auf West Point und Denver.
Es ist eine vernünftige Annahme, dass das Finanzministerium etwas zu verbergen hat, andernfalls hätte es bereit sein müssen, glaubwürdige Prüfungen durchzuführen. Normalerweise gelingt es ihm, dieses Thema abzuwehren. Doch Trumps Beteiligung, insbesondere die von Musk und Ron Paul, wird es äußerst schwer machen, dies zu tun.
Sollten es Musk und Paul schaffen, die wahre Lage und fehlendes Edelmetall offenzulegen, dürfte dies der Anfang sein, der Fehlbestände in anderen Zentralbankbeständen aufdeckt, die auf die jahrzehntelange Nichtrückgabe verliehenen Goldes zurückgehen. Man kann sicher sein, dass das Finanzministerium die Ansicht vertreten wird, dass dies im Interesse der globalen Währungsstabilität verhindert werden muss.
Sollte diese Geschichte Fahrt aufnehmen, könnte sie Gold deutlich höher treiben.