Zu Beginn sollte ich einen Interessenkonflikt offenlegen. In den 1980er-Jahren war ich Mitglied der britischen Society of Technical Analysis und eine Zeit lang Prüfer und Dozent der Gesellschaft für die Elliott-Wellen-Theorie. Mein stolzester Moment als Techniker war, als ich den Crash von 1987 am Abend vor seinem Eintreten vorhersagte und zwei Monate später, Anfang Dezember, einen neuen Bullenmarkt. Damit niemand annimmt, ich besäße eine Begabung für die technische Analyse, füge ich rasch hinzu, dass ich mit ihr auch viele falsche Prognosen gestellt habe; dass ich damals so außerordentlich richtig lag, war daher mit ziemlicher Sicherheit zu einem großen Teil Glück. Ich sollte außerdem erwähnen, dass die erfolgreichsten Anleger, die ich in 40 Jahren beobachtet habe, jene sind, die Werte erkennen und Charts völlig verschmähen.
Technische Analysten gehen davon aus, dass vergangene Kurse eine gültige Grundlage dafür sind, vorherzusagen, was Anleger morgen zahlen werden. Die Warren Buffetts dieser Welt handeln anders: Es kümmert sie nicht, was andere denken, und sie stützen sich auf ihr eigenes Urteil über den Wert. Das bedeutet, dass Value-Investoren oft kaufen, wenn der Trend fällt, und verkaufen, wenn er steigt, also das Gegenteil technisch getriebener Entscheidungen tun. Ein Bärenmarkt endet, wenn Value-Investoren den Trend überwinden.
Technische Analysten folgen der Masse und verleihen jedem Trend zusätzlichen Schwung. Das erklärt die Fixierung auf gleitende Durchschnitte, Bänder, Oszillatoren und Momentum. Spekulanten, die früher unabhängige Denker waren, verlassen sich heute stark auf die technische Analyse. Damit soll nicht bestritten werden, dass viele Techniker ein ordentliches Auskommen haben: Entscheidend ist zu wissen, wann der Trend endet, und die Schwierigkeit dieser Entscheidung erklärt vielleicht, warum technische Analysten auf keiner Reichenliste stehen.
Value-Investoren wie Buffett stützen sich auf eine Einschätzung des Ertrags, den eine Anlage erwirtschaften kann, und der Opportunitätskosten ihres Besitzes. Das könnte seine bekannte Haltung zu Gold erklären, das für alle außer einem kleinen Kreis von Zentralbanken und Edelmetallbanken keinen Ertrag abwirft. Wo steht also Gold, in Buffetts Augen ein steriler Vermögenswert, in alledem?
Value-Investoren, die bei fallenden Preisen Gold kaufen, stammen überwiegend aus Asien. Für Asiaten liegt der Wert von Gold in der fortwährenden Entwertung der nationalen Währungen, ein Faktor, den westliche Anleger selten berücksichtigen, da sie Anlageerträge in ihrer Heimatwährung messen, ohne Veränderungen der Kaufkraft zu berücksichtigen.
Das Finanzsystem entmutigt einen realistischeren Ansatz und räumt nicht einmal physischem Gold den Status einer Anlage ein. Der Einsatz technischer Analyse mit der trügerischen Sicherheit von Stop-Loss-Marken führt zu höheren Gewinnen für Market-Maker. Zudem macht die Ablösung des Goldes als Geld durch instabile nationale Währungen wirtschaftliche Berechnungen und Anlagekalkulationen für alles außer den kürzesten Zeiträumen unzuverlässig oder gar unmöglich. Doch dieser Punkt geht an den Trendfolgern ebenso vorbei wie die grundlegende Frage des Wertes.
Technische Analyse ist ein Werkzeug für träge Anleger, die wahren Wert nicht verstehen wollen oder können. Sie dominiert die Preisbildung an westlichen Märkten und verzerrt das Anlegerverhalten, indem sie eine natürliche Neigung zu Trends übertreibt. Dieser Mitläufereffekt ist die Wurzel des Erfolgs der Trendfolge, aber auch ihre letztliche Schwäche. Eine bessere Strategie besteht darin, sich die Mühe zu machen, Gold richtig zu bewerten, und dann entsprechend zu handeln.