In dieser Woche wurden die Gold- und Silberpreise durch steigende Anleiherenditen belastet, was es den Bullion-Banken ermöglichte, die Preise nach unten zu drücken und ihre Short-Positionen einzudecken. In Europa notierte Gold heute Morgen bei 1.934 $, das sind 32 $ weniger als zum Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber lag bei 23,46 $, ein Wochenminus von 83 Cent.
Das Handelsvolumen im Goldkontrakt an der Comex war außergewöhnlich niedrig, wie der Screenshot von der CME-Website zeigt:
Und der Blick auf das Open Interest bestätigt, dass die Beteiligung an diesem Kontrakt kaum geringer sein könnte.
Die Fähigkeit der Swaps (Händler der Bullion-Banken), die Long-Positionen in den Kategorien „Managed Money“ und „Other Reported“ abzuschütteln, wird zunehmend stark eingeschränkt. Der Commitment-of-Traders-Bericht vom 25. Juli weist für die Kategorie „Managed Money“ eine Netto-Long-Position von 95.287 Kontrakten und für „Other Reported“ von 78.352 Kontrakten aus. Seither ist das Open Interest jedoch um 40.690 Kontrakte gesunken, sodass die Netto-Long-Positionen in diesen beiden Kategorien in überverkauftes Terrain eintreten.
Das Problem für die Long-Positionen, und zur Freude der Short-Positionen, besteht darin, dass Zinsen und Anleiherenditen weiter steigen. Letzte Woche hat die Fed ihren Leitzins um 0,25 % auf 5,5 % angehoben. Und in dieser Woche hat die Bank of England ihren Leitzins auf 5,25 % erhöht. Am schlimmsten aber sehen die Charts der zehnjährigen Staatsanleiherenditen aus.
Nach einer rund einjährigen Konsolidierung der starken Anstiege von 2019 bis 2020 stehen diese Anleiherenditen offenbar vor dem Ausbruch aus Flaggenformationen, die weitere Anstiege anzeigen, mit Kurszielen in Höhe des vorangegangenen Anstiegs. Für US-Staatsanleihen ergibt das nahezu 8 %, für britische Gilts über 8 % und für Bundesanleihen über 6 %. Die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB) sind durch die Schuldenmonetisierung der Bank of Japan so verzerrt, dass sich nicht sagen lässt, wie hoch sie steigen werden: Sie haben bereits die Führung nach oben übernommen.
Dies ist der Hintergrund für die Edelmetallpreise. In den letzten vierzig Jahren waren die Finanzierungskosten für Long-Positionen in Papiergold und Papiersilber der wichtigste Einflussfaktor auf die Preise. Diese Tatsache haben Hedgefondsmanager weiterhin fest im Blick, wenn sie zwischen Gold und Dollar-Derivaten handeln. Sobald jedoch die Unsicherheit über den künftigen Wert einer Währung die Kurse zu bestimmen beginnt, verliert das Argument des Zinsdifferenzials an Bedeutung.
Systemische Risiken und Währungsrisiken werden dann die Märkte stärker beeinflussen als Papierkostenfaktoren wie Zinsdifferenzen. Man stelle sich nur die Auswirkungen auf die US-Wirtschaft vor, die sich aus dem Zusammenspiel folgender Faktoren ergeben: den Kosten des rasch wachsenden Finanzierungsprogramms der Regierung, stark steigenden Zinskosten überschuldeter Kreditnehmer im Privatsektor, dem Einbruch der Werte von Finanzanlagen und Ausländern, die verzweifelt versuchen, ihre langfristigen Dollar-Finanzanlagen, derzeit mit rund 24,5 Billionen $ bewertet, zu liquidieren und aus dem Fiat-Dollar auszusteigen.
Und man stelle sich die Folgen für Großbritannien, die Eurozone und Japan vor, wobei Letzteres eine Staatsverschuldung von 263 % des BIP aufweist. Willkommen in der Zeitmaschine, die uns zurück in die 1970er Jahre bringt, als Gold von 35 $ auf 850 $ stieg.
Zweifellos ist Gold, solange das derzeit relativ stabile Umfeld anhält, angemessen bewertet. Doch für das, was vor uns liegt, ist die Lage völlig anders, selbst ohne die Verwerfungen durch eine neue goldgedeckte BRICS-Währung.