Es gibt erste Anzeichen dafür, dass die Edelmetalle zusammen mit dem Dollar und den höheren Renditen von US-Staatsanleihen steigen werden. Der Übergang zu dieser Denkweise bringt jedoch kurzfristig einige Unsicherheit mit sich.
Gold und Silber beendeten das Jahr 2024 mit einer Konsolidierung der früheren Gewinne. Die ersten Handelstage des Jahres 2025 verliefen jedoch positiv. Im europäischen Handel notierte Gold heute bei 2.658 US-Dollar, das sind 37 US-Dollar mehr als zum Schluss am vergangenen Freitag, nachdem es die Marke von 2.600 US-Dollar getestet hatte. Silber lag bei 29,75 US-Dollar, per Saldo 40 Cent höher. Der Handel war saisonbedingt ruhig, wie die Comex-Volumina zeigen.
Während das Open Interest bei Silber an der Comex stabil geblieben ist, ist es bei Gold auf überverkaufte Niveaus gefallen. Dies ist der nächste Punkt.
Schauen wir uns nun den technischen Chart von Gold an, um Hinweise auf die Kursentwicklung in den kommenden Monaten zu erhalten.
Die Konsolidierung von Gold auf dem Niveau von 2.600 US-Dollar war eindeutig gesund und fand Unterstützung am 55-Tage-Durchschnitt. Das Open Interest an der Comex steigt seit vergangenem Freitag wieder, und zwar um rund 20.000 Kontrakte. Gold muss jedoch die Marke von 2.700 US-Dollar überzeugend überwinden, andernfalls droht eine weitere Konsolidierung, und eine Bewegung in Richtung des 12-Monats-Durchschnitts (derzeit bei 2.500 US-Dollar) lässt sich nicht ausschließen.
Ein Rückgang um 200 US-Dollar mag schmerzhaft erscheinen, ist aber nicht wirklich bedeutend und tritt möglicherweise gar nicht ein. Um die Wahrscheinlichkeit zu beurteilen, müssen wir uns den Fundamentaldaten zuwenden. Zweifellos zeigt unser nächster Chart die größte kurzfristige Gefahr:
Die Renditen von US-Staatsanleihen steigen eindeutig und haben noch weiteres Aufwärtspotenzial. Das ist nun auch den Spekulanten in Gold-Futures klar, die steigende Anleiherenditen normalerweise mit niedrigeren Goldpreisen verbinden würden. In ihrem Denken hat sich etwas verändert, insbesondere wenn wir sehen, dass der handelsgewichtete Dollar, die Renditen von Staatsanleihen und Gold gleichzeitig steigen, wie es in dieser Woche mehrfach der Fall war.
Meiner Ansicht nach lautet die Erzählung wie folgt: Die Marktteilnehmer erwarten nun unter Trump zumindest anfangs höhere Haushaltsdefizite. Dadurch wird die US-Wirtschaft im Jahr 2025 schneller wachsen als bisher erwartet. Eine Kombination aus steigender Verbrauchernachfrage und den Auswirkungen höherer Einfuhrzölle wird zu mehr Inflation führen. Die US-Notenbank wird weitere Zinssenkungen aussetzen und stattdessen möglicherweise sogar Zinserhöhungen vornehmen. Deshalb steigen die Anleiherenditen. Das zunehmende Risiko für die Aktienmärkte aufgrund dieser veränderten Zinsaussichten wird die Notenbank jedoch davon abhalten, die Zinsen ausreichend anzuheben. Per Saldo dürfte dies für Gold positiv sein.
Es gibt zwei weitere Faktoren. Erstens ist die Bilanzkosmetik zum Jahresende, die normalerweise negativ für Gold ist, nun vorbei und ebnet den Weg für höhere Preise. Zweitens richtet der starke Dollar bei Euro, Yen und Pfund verheerende Schäden an. Der handelsgewichtete Dollar-Chart verdeutlicht dies:
Trumps Konjunkturimpulse für Amerika werden der EU, Japan und Großbritannien höhere Verbraucher- und Rohstoffinflation aufzwingen. Diese Volkswirtschaften stagnieren und werden wirtschaftlich schwer leiden.
Zusammenfassend scheint es, dass Gold, die Renditen von Staatsanleihen und der Dollar gleichzeitig steigen können. Wir können jedoch Zweifel an dieser Analyse nicht ausschließen, falls von der US-Notenbank eine restriktivere Haltung erwartet wird. In diesem Fall müsste Gold möglicherweise etwas länger konsolidieren. Die Botschaft ist dennoch klar: All diese Unsicherheit ist für Kredit in seinem Verhältnis zu Gold äußerst nachteilig, unabhängig von der Währung.
Ein frohes neues Jahr!