Es herrscht die allgemeine Überzeugung, dass die Staatsfinanzen irgendwie von der finanziellen Realität ausgenommen seien, der alle anderen unterliegen – eine Illusion, die von den Anleihemärkten gefördert und vom Wunschdenken der Öffentlichkeit gestützt wird.
Man muss nur auf die Notlage der Eurozone blicken, um den Beleg für die Realität zu finden. Hinzu kommt, dass uns die Geschichte lehrt, dass Staaten regelmäßig zahlungsunfähig werden, und dennoch kaufen wir weiterhin Staatsanleihen in dem Glauben, sie seien weniger riskant als jede Schuld des Privatsektors. Und wenn wir beginnen, den Status quo zu hinterfragen, wird uns von Finanzaufsehern sogar gesagt, Staatsschulden seien weniger riskant als alles andere. Die Bankenregulierung verankert dies in den Richtlinien des Basler Ausschusses, und die moderne Portfoliotheorie, an der sich die Wertpapieraufsicht orientiert, zementiert es.
Die Realität sieht anders aus. Wenn Sie erwägen, jemandem Geld zu leihen, möchten Sie sicher sein, dass das Geld eingesetzt wird, um eine Rendite zu erwirtschaften, andernfalls werden weder die Zinsen noch die Hauptsumme gedeckt. Der Kreditnehmer weiß das ebenfalls und wird dem Kreditgeber gegenüber entsprechend argumentieren. Entscheidend ist, dass einem Geschäftsmann geliehenes Geld produktiv eingesetzt werden muss. Dagegen wird an Regierungen geliehenes Geld selten produktiv eingesetzt, und wenn doch, ist die Produktion ohnehin weniger effizient als im Privatsektor, weil Bürokratie und politische Motive die unternehmerischen Zwänge ersetzen. Verstaatlichte Industrien sind daher weniger in der Lage, Zinsen auf ihre Kredite zu zahlen, und benötigen eine tatsächliche oder implizite Staatsgarantie, um Mittel zu attraktiven Konditionen zu erhalten.
Wenn der Staat sich jedoch lediglich verschuldet, um ein Haushaltsdefizit zu decken, vernichtet er tatsächlich Kapital, weil das Kapital ausgegeben und nicht investiert wird. Das ist die Situation, vor der die meisten reifen Volkswirtschaften stehen. Und da dieses Kapital vernichtet wird, können Zinsen und Hauptsumme nur durch weitere zerstörerische Kreditaufnahme finanziert werden. Es ist wirklich erstaunlich, dass Regierungen und ihre Berater diese einfache Tatsache völlig übersehen.
Früher oder später geht den Regierungen das Geld ihrer Bürger aus, und es bleibt nichts als allgemeine Verarmung. Die Senkung der Zinssätze ist der erste bewusste Schritt auf diesem Weg, den kein Geringerer als Keynes in seiner General Theory befürwortet hat. Er brachte die Idee vor, der Staat solle die Wirtschaft mit Kapitalausrüstung sättigen, „um viele der anstößigen Merkmale des Kapitalismus loszuwerden“ (womit er die Kapitalisten selbst meint; siehe Observations on the Nature of Capital – Seiten 220-221). Die Zerstörung der Ersparnisse und damit die Verarmung der Sparer hat in keynesianischen Kreisen, auch wenn sie nicht gezielt verfolgt wurde, keinerlei Kummer bereitet. Und nun, da Länder wie Griechenland jeden Cent benötigen, den sie bekommen können, befindet sich die Zerstörung der inländischen Ersparnisse und der Sparer in ihrer Endphase.
Defizitländer können die Rückgabe des Geldes der Sparer nicht versprechen; stattdessen sagen sie uns, wir sollten eine wirtschaftliche Erholung und sich verbessernde Staatsfinanzen erwarten. Wie Griechenland zerstören sie alle in zunehmendem Tempo Ersparnisse, wodurch eine dauerhafte wirtschaftliche Erholung mangels des notwendigen Kapitals unmöglich wird. Darüber hinaus wird sich die Geldschöpfung beschleunigen müssen, nicht nur zur Finanzierung der fortbestehenden Defizite, sondern auch zur Zahlung der Zinseszinsen auf bereits aufgenommene Schulden.