Dass der New Yorker Terminhandel ausgefallen ist, hilft vermutlich nicht. Silber erreicht jedoch in volatilen Marktverhältnissen neue Höchststände. In diesem Bericht betrachten wir die Faktoren, die Gold und Silber weiter nach oben treiben.
In der Thanksgiving-Woche (die US-Märkte waren am Donnerstag geschlossen) ging die Aufwärtsbewegung von Asien aus. Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 4.173 US-Dollar, ein Plus von 90 US-Dollar gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag. Silber lag bei 53,85 US-Dollar und damit im selben Zeitraum um 3,87 US-Dollar höher; es gab den Ton an. Über Nacht stieg Spot-Silber in Shanghai bis auf 55,13 US-Dollar und übertraf damit die bisherigen Höchststände, und der Februar-Future schloss bei 56 US-Dollar.
Die Lage wird dadurch erschwert, dass der Handel an der Comex über Nacht ausgesetzt wurde, Berichten zufolge wegen Kühlungsproblemen in einem Rechenzentrum. Möglicherweise hat dies den Anstieg des Silberpreises mit beeinflusst, möglicherweise auch nicht. Das eigentliche Problem der Märkte ist jedoch eine akute Knappheit an lieferbarem Silber.
Bislang wurden in diesem Jahr 12.834 Tonnen zur Lieferung gestellt. Als Bezugsquelle für Silber-Edelmetall übertrifft die Comex die gemeinsame Produktion von Mexiko, China, Peru und möglicherweise Chile, den vier größten Produzenten der Welt. Wir wissen nicht, wie viel davon nicht mehr als Marktliquidität zur Verfügung steht. Da die Liquidität jedoch offensichtlich angespannt ist, werden höhere Preise nötig sein, vermutlich weit höhere, um dies herauszufinden.
Die nachstehende Grafik, die den Zusammenhang zwischen dem Silberpreis und dem Open Interest zeigt, fasst das Problem zusammen.
Insbesondere seit Jahresbeginn ist das Open Interest gesunken, während Silber gestiegen ist. In Umkehrung der üblichen Zusammenhänge von Angebot und Nachfrage versiegt das Angebot, wenn der Preis steigt. Normalerweise sehen wir die Aktivität der Spekulanten auf der Käuferseite als Treiber der Preise. Stattdessen zeigen Verkäufer eine wachsende Zurückhaltung, Käufern zusätzliche Terminkontrakte anzubieten. Deshalb nimmt das Interesse der Spekulanten ab, vermutlich bei sich ausweitenden Kursspannen, und zwar trotz eines offensichtlichen Aufwärtsmomentums, das normalerweise das Interesse von Hedgefonds weckt.
Das Problem beschränkt sich nicht auf die Comex. Zwischen dem Londoner Spotpreis und den Comex-Futures bestehen anhaltende Backwardations, die erst verschwunden sind, seit der März-Kontrakt aktiv geworden ist. Eine zusätzliche Schwierigkeit für New York und London besteht darin, dass die Nachfrage in China steigt: Silber an der Shanghai Futures Exchange (SHFE) schloss für den Februar-Kontrakt bei 56 US-Dollar, während die Edelmetallbestände bei der SGE und der SHFE auf gefährlich niedrige Niveaus gesunken sind. Open Interest und Handelsvolumen an der SHFE zeichnen dasselbe Bild wie die westlichen Papiermärkte; beide wirken trotz des stark steigenden Silberpreises weiterhin relativ verhalten:
Die übliche Analyse von Angebot und Nachfrage erklärt die Lage bei Silber nur unzureichend. Nach Jahren der Preisunterdrückung, erkennbar an globalen Angebotsdefiziten gegenüber einer steigenden industriellen Nachfrage, zeichnen sich nun die Folgen ab. Schlimmer noch für Industrieanwender, die lange an günstige Lieferungen gewöhnt waren: Silber weist die Merkmale eines Giffen-Guts auf, bei dem ein steigender Preis zu weiterer Knappheit führt. Knapp ist dabei die „Anlegerkategorie“, die in den jährlichen Erhebungen des Silver Institute nicht mehr bereit ist, die Angebotsdefizite gegenüber der industriellen Nachfrage zu decken.
Bei Gold besteht eine ähnliche Situation, wie die nächste Grafik zu Preis und Comex-Open-Interest zeigt:
Die Beziehung durchlief drei Phasen. Als der Preis im ersten Quartal stieg, nahm das spekulative Interesse stark zu. Damals wurde angenommen, dass der neu gewählte Präsident Trump Handelszölle auf US-Goldimporte erheben würde. Anschließend konsolidierte Gold etwa fünf Monate lang, während das spekulative Interesse nachließ und nur kurz anzog, als Gold aus seiner Konsolidierungsphase nach oben ausbrach. Ab Ende September begann das Open Interest jedoch trotz steigenden Preises zu sinken.
Offensichtlich wird Gold nicht von Spekulanten getrieben, sondern von den Bemühungen des Papiergold-Establishments, nicht auf dem falschen Fuß erwischt zu werden.
Gold ist ein weitaus größerer Markt als Silber, doch wie Silber scheint es zu einem Giffen-Gut zu werden: Ein steigender Preis schreckt Verkäufer ab und zieht am Rand Käufer an, die nichts verpassen wollen. Was dies über das Verhältnis zwischen metallischem Geld und Papierwährungen aussagt, ist alarmierend. Dieses Thema geht jedoch über eine Analyse des Edelmetallmarkts hinaus.