Die Bullenmärkte bei Gold und Silber – oder genauer gesagt das Desaster des Dollars – setzen sich fort, da die Nachfrage vor der FOMC-Sitzung der Fed in der kommenden Woche zunimmt, auf der eine Zinssenkung erwartet wird.
Heute Morgen sind Gold und Silber nach einer Woche leichter Konsolidierung auf neue Höchststände vorgestoßen. Im frühen europäischen Handel notierte Gold bei 3.650 US-Dollar, 64 US-Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag und 39 % seit dem 1. Januar. Silber lag bei 42,15 US-Dollar, ein Plus von 1,17 US-Dollar, und damit im selben Zeitraum jeweils 46 % höher.
Im Einzelnen unterscheiden sich die Faktoren, die Gold und Silber antreiben. Im Fall von Gold beginnt die spekulative Nachfrage zuzunehmen, wie das Open Interest (die schwarze Linie) im untenstehenden Chart des Comex-Kontrakts belegt:
Dieser Chart ist aufschlussreich: Seit März ging das Open Interest deutlich zurück, während der Preis weiter stieg und Anfang April mit 3.445 US-Dollar seinen Höchststand erreichte. Seitdem konsolidierte der Preis seitwärts, obwohl die Auflösung spekulativer Positionen das Open Interest auf den niedrigsten Stand seit Februar 2024 drückte. Nach einer Phase der Normalisierung um 450.000 Kontrakte begannen die Spekulanten Ende August schließlich zu kaufen und trieben den Preis über sein Konsolidierungsmuster hinaus auf neue Höchststände.
Der normale Zusammenhang zwischen Käufen und steigendem Preis ist wiederhergestellt, wobei dieser Kontrakt noch einen gewissen Weg vor sich hat, bis er technisch überkauft ist. Der Kontext ist wichtig; ich werde ihn weiter unten behandeln, nachdem wir uns Silber angesehen haben.
Bei Silber zeigt sich weniger spekulatives Kaufinteresse als vielmehr ein systemischer Bear Squeeze, wie dieser Chart von Bloomberg zeigt (auf X veröffentlicht von Ronnie Stoeferle von Incrementum):
Der Anstieg der Leihsätze auf den höchsten Stand seit vielen Jahren ist der deutlichste Beleg für Panik am Markt für physisches Silber. Er bildet den Hintergrund für unseren nächsten Chart, der das Open Interest an der Comex und dessen Verhältnis zum Preis zeigt:
Das Open Interest ist gesunken, während Silber stark gestiegen ist – ein klarer Beleg dafür, dass der Preis durch einen systemischen Squeeze getrieben wird, während die Spekulanten abseits stehen. Zugleich sind die Lieferandienungen erheblich: Allein seit dem 29. August waren es 58.255.000 Unzen (1.812 Tonnen), im laufenden Jahr bisher insgesamt 10.550 Tonnen. Dies bedeutet, dass die physische Liquidität schwindet, sodass es kaum überrascht, dass der systemische Squeeze eingesetzt hat.
In Kürze ist zu erwarten, dass Spekulanten dies erkennen und die Silberpreise noch weiter in die Höhe treiben. Darüber hinaus dürfte die wachsende Beteiligung der Öffentlichkeit, die das Gefühl hat, den Aufwärtstrend bei Gold verpasst zu haben, Silber als erschwingliche Alternative betrachten. Diese Nachfrage wird mit hoher Wahrscheinlichkeit über Käufe von ETFs erfolgen, und zwar vor dem Hintergrund schwindender physischer Liquidität, was den Preis überproportional beeinflusst. Daher ist eine Neubewertung auf ein Gold-Silber-Verhältnis unter 50 und sogar noch darunter (derzeit 87 und fallend) nicht ausgeschlossen.
In der kommenden Woche entscheidet das FOMC der Fed über eine wahrscheinliche Senkung des Leitzinses (Federal Funds Rate), die allgemein mit 0,25 % erwartet wird, wobei einige auf 0,5 % setzen. Dies deutet darauf hin, dass Gold bei einer Senkung um 0,25 % kurzfristig Gewinnmitnahmen sehen könnte, bei einer Senkung um 0,5 % hingegen steigen würde. Im allgemeineren Zusammenhang geht es jedoch darum, den Dollar zu schwächen. Sein handelsgewichteter Index scheint deutlich weiter fallen zu müssen, was unser letzter Chart zeigt:
Ein niedrigerer Dollar ist das Ziel von Präsident Trump und Stephen Miran, seinem neuen Gefolgsmann im FOMC bei der Zinsfestsetzung und Autor des Mar-a-Lago-Abkommens. Es überrascht, dass die Devisenmärkte die Bedeutung dieser Entwicklungen noch nicht widerspiegeln.
Natürlich werden sie es tun – wahrscheinlich plötzlich. Diese Wahrscheinlichkeit wird von Gold vorweggenommen. Sobald der handelsgewichtete Index des Dollars jedoch überzeugend unter seinen aktuellen Stand von 97,5 fällt, wird Gold mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit weit höher steigen und die nachlassende Kaufkraft der Dollars widerspiegeln.
Wir schließen mit dem aktualisierten technischen Chart für Gold:
Gold ist ohne Zweifel stark. Aber im Kern ist es das Desaster des Dollars.