Eine gefährliche Kombination aus Haushaltsdefiziten und Handelssanktionen wird sich in steigender Preisinflation in den USA niederschlagen. Und wohin die USA gehen, folgt der Rest von uns.
In diesem Artikel konzentriere ich mich auf zwei Gründe, warum die Inflation steigen wird und dies zu höheren, nicht niedrigeren Zinsen und Anleiherenditen führt. Der erste ist die Zerstörung des Wertes von Krediten durch ihre unproduktive Ausweitung, vor allem durch Regierungen mit Haushaltsdefiziten. Der zweite hat kaum Beachtung gefunden, ist aber mindestens ebenso ernst: die Folgen der Rückverlagerung von Lieferketten, die durch Handelszölle und Sanktionen beschleunigt wird. Ich werde kurz auf den ersten Grund eingehen, bevor ich mich dem zweiten zuwende.
Haushaltsdefizite entwerten die Währung immer
Margaret Thatcher sagte sinngemäß, der Sozialismus scheitere, wenn ihm das Geld anderer Leute ausgehe. Dieser Punkt scheint erreicht zu sein. Eine ausufernde Steuerpolitik mindert inzwischen ihren Ertrag. Wir rutschen jetzt den hinteren Ast der Laffer-Kurve hinunter. Die wirtschaftliche Kraft, die jede Volkswirtschaft antreibt, wird durch die Last des Staates erdrosselt.
Da zugleich die gesetzlich vorgeschriebenen Sozialleistungen und andere Ausgaben steigen, ist die Hoffnung, Wirtschaftswachstum werde die Haushaltsdefizite verringern, daher fehl am Platz. Die Schätzungen für die Haushaltsdefizite in nahezu allen Hochsteuerländern werden sich als zu optimistisch erweisen. Das hat wichtige Folgen für die Inflation, die derzeit von allen ignoriert werden, von den Regierungen über die Zentralbanken bis hinunter zu den Anlegern.
Nehmen wir die Lage in den USA. Noch im Februar prognostizierte das Congressional Budget Office für das laufende Haushaltsjahr ein Defizit von 1.507 Milliarden US-Dollar. Doch in den ersten sechs Monaten betrug das Defizit laut den eigenen Zahlen des US-Finanzministeriums bereits 1.100 Milliarden US-Dollar. Das erklärt jedoch nicht das Tempo der Kreditaufnahme. Laut US Debt Clock beträgt die Staatsverschuldung der USA heute 34,77 Billionen US-Dollar, ein Anstieg von 1.600 Milliarden US-Dollar im bisherigen Haushaltsjahr. Bei diesem Tempo werden es bis Ende September 2,4 Billionen US-Dollar sein, fast eine Billion mehr als die CBO-Defizitschätzung. Das entspricht 9 % des BIP, reiner unproduktiver Kredit, der das BIP in die Höhe treibt und die Illusion einer starken Wirtschaft erzeugt.
Ich vermute, dass das Haushaltsdefizit sogar noch schlechter ausfallen könnte, zum Teil weil es ein Präsidentschaftswahljahr ist, zum Teil weil die Schuldenobergrenze erst im Januar 2025 greift, und zum Teil weil sich die produktive Wirtschaft bereits in einer Rezession befindet. Diese letzte Annahme beruht auf einfacher Arithmetik. Wenn das BIP laut dem Bureau of Labor Statistics im Jahr bis März um 4,5 % gewachsen ist, bedeutet eine Defiziteinspeisung von 9 %, dass der Privatsektor tatsächlich um 4,5 % geschrumpft ist.
Das ist vielleicht eine grobe Überschlagsrechnung, aber es ist wichtig zu verstehen, dass die Ausweitung unproduktiver Staatsschulden nicht nur die tatsächliche wirtschaftliche Lage verschleiert, sondern auch die Währung entwertet. Und Währungsentwertung schlägt sich in höheren Preisen nieder. Mit anderen Worten: Die Inflation der Verbraucherpreise ist nicht vorbei.
Der Rest dieses Artikels untersucht, wie und warum staatliche Versuche, die heimische Produktion und Beschäftigung durch Handelszölle und Sanktionen zu schützen, die Preisinflation am Ende noch weiter beschleunigen. Die Welt erlebte die wirtschaftlich zerstörerischen Folgen handelsfeindlicher Politik im Gefolge des Smoot-Hawley-Gesetzes von 1930, die bis heute von Bedeutung sind.
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