In dieser Woche setzte Gold seine Konsolidierung fort, während Silber zulegte. Heute Morgen lag Gold bei 1.979 US-Dollar, 2 Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, während Silber mit 23,85 US-Dollar um 66 Cent höher stand, was einem Zweiwochengewinn von 1,33 US-Dollar entspricht. Zugegebenermaßen hat Silber die Niveaus vom Januar noch nicht wieder erreicht, anders als Gold.
Dies ist zum großen Teil auf die Volatilität von Silber zurückzuführen. Da Silber an den Märkten jedoch nicht mehr als monetäres Metall betrachtet wird, hat Gold von der Verunsicherung im Bankensektor profitiert, während Derivatehändler eifrig Silber und andere Metalle leerverkauften, in der Erwartung, dass eine Bankenkrise die Wahrscheinlichkeit eines wirtschaftlichen Einbruchs erhöhen würde.
Nachdem die Commitment-of-Traders-Berichte wieder veröffentlicht werden, können wir erkennen, dass die Hedgefonds (Kategorie Managed Money) Anfang März erheblich short positioniert waren, als der Preis mit 20 US-Dollar seinen Tiefpunkt erreichte.
Die Zahlen in der obigen Tabelle zeigen, dass sie bei einem Preisanstieg auf 22,40 US-Dollar immer noch netto 277 Kontrakte short waren, und der weitere Anstieg auf das heutige Niveau setzt die Short-Positionen weiterhin unter Druck. Die Swaps, die normalerweise short sind, hatten ihre Netto-Long-Position bis zum 21. März auf 11.710 Kontrakte aufgebaut. Wir können davon ausgehen, dass diese Zahlen später am heutigen Abend aktualisiert werden.
Hinweise auf die überverkaufte Marktlage finden sich auch im Open Interest der Comex, der am Dienstag mit 117.395 Kontrakten den niedrigsten Stand seit dem 21. Oktober 2013 erreichte – vor fast zehn Jahren. Dies ist als Nächstes zu beachten.
Es gibt einige technische Ähnlichkeiten mit der Lage im März 2020, als der Open Interest auf 140.000 Kontrakte fiel und den Preis mit nach unten zog, bevor sich Preis und Open Interest kräftig erholten. Nur scheint die positive Dynamik diesmal stärker zu sein.
Die Lage bei Gold ist anders, wie oben erwähnt. Am 21. März war die Kategorie Managed Money netto 81.229 Kontrakte long, bei einer langfristig neutralen Position von etwa 110.000 Netto-Long-Kontrakten. Wie üblich geben Hedgefonds den Edelmetallbanken Geld, indem sie niedrig verkaufen und hoch kaufen. Mit der Entwicklung der Bankensituation und einem schwächeren Dollar können wir daher erwarten, dass diese Kategorie verstärkt Käufe versucht.
Wir können jedoch sicher sein, dass die Banken ihr Risikoengagement im weitesten Sinne sorgfältig prüfen werden, nicht nur um Verluste zu begrenzen, sondern auch um sich einen Ruf für solides Management zu erarbeiten – keine Bank kann es sich leisten, anders zu handeln, da sie einen Abzug von Einlagen fürchten muss. Die Position an der Comex, wie sie sich in den COT-Zahlen der Swaps widerspiegelt, ist nachstehend dargestellt.
Konkret belaufen sich der Wert ihrer Brutto- und Netto-Short-Positionen auf 47 Mrd. US-Dollar bzw. 28 Mrd. US-Dollar. Das ist ungefähr so niedrig, wie es nur sein kann, und die Banken dürften kein Interesse daran haben, ihre Bücher weiter auszuweiten. Das bedeutet, dass sie Verkäufe an Hedgefonds und die Kategorie Other Reported so weit wie möglich vermeiden werden. Außerdem hält der Abfluss ihrer physischen Bestände an, wobei allein im März fast 15 Tonnen zur Lieferung gestellt wurden.
Während der Squeeze bei Silber offensichtlich ist, dürfte auch die sich entwickelnde Lage bei Gold interessanter werden.