Wir greifen hier den Dingen voraus. Gold zirkuliert nicht als Geld – noch nicht. Möglicherweise wird es das nie tun. Vielleicht wird das Ende des staatlichen Geldes, des uns durch staatliche Gesetze aufgezwungenen Fiatgeldes, niemals durch das ersetzt, was seit Jahrtausenden das Geld der Menschen war: Gold. Wünschen wir es überhaupt? Angesichts dessen, was wir dafür tun müssten, wahrscheinlich nicht.
Es fällt schwer, sich ein Leben ohne den Nanny State, den Betreuungsstaat, vorzustellen, der uns sein Geld in Form von Wertmarken für unsere Süßigkeiten gibt und uns vorschreibt, was wir essen und welche Medikamente wir nehmen sollen. Doch der Betreuungsstaat ist in die Jahre gekommen. Als er jünger war, war er weniger bevormundend. Seine ständige Weigerung, uns, den einfachen Menschen, zu erlauben, zu tun, was wir wollen, ist eine zunehmende Quelle von Reibung.
Immer mehr von uns erkennen, dass der Betreuungsstaat seine Koffer packen sollte. Doch seine Günstlinge fürchten sich vor der Aussicht auf ein Leben ohne Kindermädchen. Diejenigen von uns, die ein Leben ohne ihn wollen, können sich nicht darauf einigen, wie dieses aussehen soll, und wissen nicht, was geschieht, wenn er geht.
Vor allem herrscht das Gefühl, dass unsere sichere, geregelte Welt zu Ende geht. Zunehmende finanzielle Instabilität und wirtschaftliche Unsicherheit sind unser gemeinsames Ziel. Der Betreuungsstaat hat unser gesamtes Taschengeld verprasst, und nun stellt sich heraus, dass die Vorratskammer leer ist.
Wir sehen, dass der Staat unwiderruflich bankrott ist. Doch Regierungen gehen nicht bankrott, sagen uns Ökonomen, denn sie geben einfach mehr Geld aus, um die Rechnungen zu bezahlen. Das ist falsch: Er geht auf andere Weise bankrott, und wer das nicht sieht, lässt sich von Wunschdenken leiten. Letztlich wird das staatlich ausgegebene Geld die völlige Insolvenz seines Emittenten widerspiegeln. Und es hat keinen Sinn, auf den Zusammenbruch einer Fiatwährung eine weitere folgen zu lassen. Auf den Simbabwe-Dollar folgte die Bond Note, und auf den Bolívar Venezuelas folgt der Bolívar Soberano. Bankrott ist Bankrott ist Bankrott. Es ist das logische Ergebnis für alle nationalen Währungen, die von verschwenderischen Regierungen ausgegeben werden.
In der gesamten Menschheitsgeschichte ist staatliches Geld stets vergänglich. Es tanzt für verhältnismäßig kurze Zeit über dem Wasser, bevor es ausgegeben ist und stirbt. Eines Tages werden wir uns wieder dem Gold zuwenden, wie wir es in der Vergangenheit immer getan haben. Regierungen werden sich dem, wie die Regime von Mnangagwa und Maduro zeigen, bis zum bitteren Ende widersetzen. Wie Kinder, denen das ganze Taschengeld genommen wurde, wird der einfache Bürger mit nichts dastehen. Der einzige austauschbare Wert wird Gold sein, und wahrscheinlich auch Silber.
Wer Gold besitzt, wird der Armut derjenigen entgehen, die keines haben. Mit der Zeit wird es zu zirkulieren beginnen, wenn die Goldbesitzer bei denen kaufen, die keines haben, und mit der breiteren Verteilung des Goldes wird allmählich wieder ein Gefühl von Normalität einkehren. Es spielt keine Rolle, ob wir Preise in Gramm Gold angeben oder ob eine verschlankte Regierung ihm einen Namen gibt: Sovereigns, Eagles, Krugerrand. Es spielt keine Rolle, ob wir sie elektronisch verwenden, solange das Edelmetall jederzeit verfügbar ist und alle Kredite in physischem Gold zurückgezahlt werden.
Dieser Artikel erklärt, wie Preise in einer Welt funktionieren, in der mit Gold als Geld gehandelt wird. Er geht davon aus, dass alle Formen von Bargeld und elektronischem Geld Gold in anderer Gestalt sind. Wir nehmen an, dass es kein Emittentenrisiko gibt, da es kein Fiatgeld gibt. Um die Preisbildung in Gold zu erklären, müssen wir ein Idealbild konstruieren. Dieses Ideal legen wir zugrunde.
Die grundlegende Rolle des Geldes
Die grundlegende Funktion des Geldes besteht darin, den Austausch von Waren und Dienstleistungen zu erleichtern, wobei seine Rolle stets vorübergehend ist. Beide Parteien eines Geschäfts müssen darauf vertrauen, dass das Geld von allen, mit denen sie Geschäfte machen, bereitwillig akzeptiert wird, und das bedeutet, dass alle diese Geschäftspartner ihrerseits darauf vertrauen müssen, dass ihre Geschäftspartner es ebenfalls akzeptieren. Darin lag schon immer die Stärke des Goldes. Für Fiat-Geld, dessen Akzeptanz an nationale Grenzen gebunden ist, ist dies ein erheblicher Nachteil.
Wir tauschen Waren und Dienstleistungen, weil es unendlich effizienter ist, von anderen zu kaufen, was wir selbst nicht bereitstellen können oder wofür wir unnötig Zeit verschwenden würden. Stattdessen spezialisieren wir uns auf die eigene Produktion und verkaufen sie gegen Geld, um all die anderen Dinge kaufen zu können. Das bedeutet, dass wir einen kleinen Geldvorrat halten müssen, oder zumindest die Möglichkeit, darauf zuzugreifen, um unsere täglichen Bedürfnisse und Wünsche zu befriedigen. Und wer legt diesen Betrag fest? Nun, wir selbst als handelnde Einzelpersonen.
Wenn wir vorübergehend einen Geldüberschuss haben, etwa aus dem Verkauf eines Vermögenswerts, legen wir ihn wieder an. Entweder kaufen wir einen anderen Vermögenswert, oder wir verleihen das Geld (meist über einen Vermittler) gegen Zinsen an jemand anderen. Dabei spielt es keine Rolle, ob es sich um Fiat-Geld oder um Gold handelt.
Das allgemeine Preisniveau wird durch die Kaufkraft des Geldes bestimmt, in dem es gemessen wird. Die beiden wichtigsten Variablen sind die im Umlauf befindliche Geldmenge und die durchschnittlichen relativen Präferenzen der Menschen, Geld im Verhältnis zu Gütern zu halten. Von beiden haben Veränderungen der relativen Präferenzen die größte unmittelbare Auswirkung auf die Preise.
Wenn die Menschen insgesamt beschließen, ihre Präferenz für Geld zu verringern, steigt das allgemeine Preisniveau. Tatsächlich ist Hyperinflation, beschrieben als katastrophaler Preisanstieg, das sichtbare Symptom einer weit verbreiteten Flucht aus dem Geld. Mit anderen Worten: Die Präferenz besteht darin, überhaupt kein Geld zu halten und es so schnell wie möglich loszuwerden.
Besteht hingegen eine erhöhte Präferenz für das Halten von Geld, sinken die Preise. Diese zusätzliche Präferenz für Geld kann auf zwei Arten zum Ausdruck kommen. Es kann als Bargeld gehalten werden, oder, was häufiger vorkommt, die Menschen erhöhen ihre Ersparnisse. Eine Zunahme der Ersparnisse bewirkt eine Verschiebung der Produktionsmethoden, um die niedrigeren Preise der Konsumgüter auszugleichen. Das größere Kapitalangebot für Investitionen tendiert dazu, die Zinsen zu senken und die Kalkulationen des Unternehmers im Zusammenhang mit seiner Produktion zu verändern.
Dies sind die Überlegungen, die dem Einsatz von Geld in einer Gemeinschaft zugrunde liegen, sei es Fiat-Geld oder Gold. So nutzen wirtschaftliche Akteure das verfügbare Geld bestmöglich, und in freien Märkten, die sich als das beständig fortschrittlichste System erwiesen haben, benötigt die Produktion keinen Anreiz durch zusätzliches Geld zu dem bereits im Umlauf befindlichen. Das ist ein neokeynesianischer Mythos.
Handel mit Gold als Geld
Die Menschen in einer Gemeinde, Stadt oder sogar einem ganzen Land legen ihren eigenen Geldbedarf fest. Nehmen wir an, dass dabei das allgemeine Preisniveau, das heißt das Gleichgewicht der Präferenzen für oder gegen Gold im Verhältnis zu Gütern, von dem einer benachbarten Bevölkerung abweicht. In diesem Fall findet eine Arbitrage statt, bei der Gold in die Gemeinschaft mit den niedrigeren Preisen fließt, um den laufenden Konsum zu bezahlen, sodass sich die Kaufkraft des Goldes in beiden Gemeinschaften tendenziell angleicht.
Zusätzlich suchen Goldersparnisse die höheren Erträge zwischen den beiden Zentren und fließen vom Gold, das niedrigere Preise sucht, in die andere Richtung. Die als Ersparnisse gehaltenen Goldmengen sind jedoch stets deutlich geringer als die für den Konsum aufgewendeten Mengen. Tatsächlich findet die Arbitrage sowohl durch den Handel mit Gütern als auch durch den Einsatz von Kapital statt, das Zinsunterschiede ausnutzt, sodass ein Gleichgewicht bei Preisen und Zinssätzen erreicht wird.
Es ist daher leicht zu erkennen, dass in einer Handelswelt mit effektiven Transport- und Kommunikationsmitteln die Arbitrage zwischen mehreren Zentren, unabhängig von den lokalen Präferenzen für das Halten von Geld im Verhältnis zu Gütern, tendenziell ein gemeinsames Preisniveau und ein gemeinsames Zinsniveau hervorbringt. Diese Anpassungsfaktoren sind dem Handel förderlich, nicht nur zwischen Gemeinschaften, sondern auch zwischen Nationen. Und ein in Gold bepreister und abgewickelter Handel ist, sofern alle anderen Bedingungen gleich bleiben, weitaus effektiver als einer, an dem einzelne Fiat-Währungen beteiligt sind, denn mit Gold als gemeinsamem Geld sind nationale Grenzen keine Barriere, und der Handel ist wirklich global.
Angesichts der Allgegenwart des Goldes als Geld können die Auswirkungen lokal begrenzter Veränderungen der allgemeinen Präferenzen für das Halten von Gold im Verhältnis zu Gütern als minimal betrachtet werden. Ein weiterer Aspekt ist eine zugrunde liegende Inflation der oberirdischen Goldbestände durch die Minenproduktion, die jedoch weitgehend durch das Bevölkerungswachstum ausgeglichen wird.
Technologische Innovation und verbesserte Produktionsmethoden sowie der Wettbewerb tragen langfristig allesamt dazu bei, das allgemeine Preisniveau für Waren und Dienstleistungen zu senken. Während sich das allgemeine Preisniveau von der Geldseite her also kaum verändert, kann es von der Güterseite her über lange Zeiträume zu einem erheblichen Preisrückgang kommen. Die Folge ist eine Stärkung der Kaufkraft der Ersparnisse, was zu stabilen, niedrigen Zinsen und zur Ansammlung privaten Vermögens führt.
Rohstoffe in Fiat-Währung bepreisen
Bisher haben wir die Kaufkraft von Gold im weitesten Sinne betrachtet. Innerhalb eines allgemeinen Preisniveaus gibt es naturgemäß fortwährend Schwankungen bei einzelnen Werten, die Veränderungen der Technologie, Verbesserungen der Produktionsmethoden und sich wandelnde Konsumentenwünsche widerspiegeln. Auf der Ebene der Rohstoffe ist es stets die Entwicklung der für sie gefundenen Verwendungszwecke, die die Nachfrage bestimmt. Bis vor fünfundzwanzig Jahren wurde Silber beispielsweise überwiegend in der Fotografie eingesetzt, einer Anwendung, die inzwischen fast vollständig verschwunden ist. Heute ist der größte Absatzmarkt für Silber die Herstellung von Solarmodulen, und auch die Anwendungen in der Elektronik und im antimikrobiellen Bereich nehmen zu. Auch die Energiequellen entwickeln sich weiter; heute sind Kernenergie, Gas, Öl und Wasserkraft die wichtigsten. Noch vor nicht allzu langer Zeit war Kohle ein bedeutender Brennstoff für die Stromerzeugung. Inzwischen wird sie aus Umweltgründen an den Rand gedrängt.
Unter dem Regime der Fiat-Währungen waren die Rohstoffpreise zeitweise extrem volatil und sind langfristig im Allgemeinen gestiegen, da die Kaufkraft der Fiat-Währungen gesunken ist. Der zugrunde liegende Trend beim Ölpreis war beispielsweise ein Anstieg von wenigen Dollar pro Barrel in den 1960er-Jahren auf heute über 60 Dollar. In den vergangenen zehn Jahren lag der Preis für West Texas Intermediate zeitweise bei bis zu 140 Dollar und zeitweise bei nur 27 Dollar. Die Nachfrageschwankungen waren dagegen gering. Zwischen dem Preishoch im Jahr 2008 und dem Tief im Jahr 2016 stieg die weltweite Nachfrage ziemlich stetig von 85,8 Millionen Barrel pro Tag auf 96,2 Millionen, während der Ölpreis dramatisch fiel.
Analysten liefern uns bereitwillig eine detaillierte Erklärung dafür, warum das Öl teuer und warum es billig war, doch bleibt die Tatsache bestehen, dass seine Preisvolatilität weit größer war, als es die Angebots- und Nachfragemerkmale nahelegen. Es erscheint vernünftig, daraus zu schließen, dass Schwankungen auf der Dollarseite des Preises eine bedeutende Ursache der Instabilität des Ölpreises sind. Das obige Beispiel ist keineswegs ein Einzelfall. Im Juni 2008 erreichte der Ölpreis vor der Lehman-Krise seinen Höchststand, und der handelsgewichtete Index (TWI) des Dollars erreichte etwa zur gleichen Zeit seinen Tiefpunkt. Der Ölpreis fiel bis Januar 2009 um 70 %, während der TWI des Dollars um 17 % stieg. In den unruhigen Dollarmärkten, als er seine früheren Gewinne auf TWI-Basis wieder eingebüßt hatte, stieg das Öl zwischen Januar 2009 und April 2011 von 42 auf 114 Dollar. Zwischen Juni 2014 und Februar 2016 fiel das Öl von 105 auf 27 Dollar, während der TWI des Dollars von 80 auf 99 stieg. Es besteht eindeutig eine stark negative Korrelation mit dem Dollar, was darauf hindeutet, dass der Ölpreis stärker von Veränderungen des Dollars beeinflusst wird als von Angebots- und Nachfragefaktoren des Öls.
Die andere Seite der Währungsmedaille ist, dass der Ölpreis zwar eine ausgeprägte negative Korrelation mit dem TWI des Dollars aufweist, der Dollar aber offensichtlich eine negative Korrelation mit den Währungskomponenten des TWI hat. Die Preisvolatilität zeigt sich daher deutlicher in der Beziehung zwischen Dollar und Öl als beim Öl, das in den anderen Währungen bepreist wird. Sie sind, wenn man so will, Nebendarsteller in der Beziehung zwischen Fiat-Währung und Ölpreis. Die Preisvolatilität liegt überwiegend im Dollar.
Dasselbe Muster sehen wir bei anderen wichtigen Rohstoffen, etwa bei Kupfer. Als das Öl 2008 seinen Höhepunkt erreichte, tat dies auch Kupfer. Als der Ölpreis im Januar seinen Tiefpunkt erreichte, tat dies ebenfalls Kupfer. Kupfer erreichte im Januar 2011 sein Allzeithoch, das Öl folgte einige Monate später. Die Übereinstimmung mit dem Ölpreis ist keineswegs perfekt, doch die Preiszyklen von Öl und Kupfer weisen genügend Ähnlichkeiten auf, um sagen zu können, dass sie grob korrelieren.
Man könnte die Ansicht vertreten, dass die Grenznachfrage den Kupferpreis bestimmt. Das erklärt Analysten, warum der Kupferpreis so empfindlich auf die Lagerbestände, auf Schwankungen der chinesischen Nachfrage und auf alle anderen marktbezogenen Gründe reagiert. Im Kern aber gilt: Wenn Kupfer in Dollar bepreist wird und Sie Kupfer verkaufen, kaufen Sie Dollar. Wenn Sie Ihren Kupferkauf aufschieben, behalten Sie Ihre Dollar. Der Dollar ist stets die andere Seite aller Rohstoff- und Energiegeschäfte.
Es liegt in der Natur des Geldes, dass man automatisch annimmt, die gesamte Preisbewegung gehe von der Rohstoffseite aus. Die Entwicklung von Angebot und Nachfrage beim Öl und die Schwankungen des Dollarpreises zeigen jedoch, dass die Instabilität überwiegend auf die Geldseite der Transaktionen zurückzuführen ist. Dies scheint auch bei einer Reihe anderer Rohstoffe, etwa Kupfer, der Fall zu sein. Würde daher der führende Vertreter der Fiat-Gemeinde, der Dollar, samt all seinen Fiat-Epigonen verbannt, würde die Preisvolatilität der Rohstoffe weitgehend verschwinden. Dann stellt sich die Frage, ob der solide Geldersatz für Fiat-Währungen, das Gold, ähnliche Preisschwankungen hervorrufen würde.
Wir können nicht einfach die historischen Preise von Rohstoffen in Gold betrachten, weil beide in Dollar bepreist werden. Wir müssen uns vollständig vom Dollar lösen.
Rohstoffe in Gold bepreisen
Wenn Gold Geld ist und die Bankkredite abgeschafft sind, können keine Handelsungleichgewichte entstehen. Das heißt, grenzüberschreitende Käufe können nicht durch Kredite finanziert werden, abgesehen vielleicht von selbst erlöschender Handelsfinanzierung, die ausschließlich der Abwicklung des Handels dient. Importe, einschließlich Öl und anderer Rohstoffe, müssen in der Summe durch Exporte bezahlt werden. Aus diesem Grund können zwischen Nationen, die ihren Handel mit solidem Geld abwickeln, keine Handelsungleichgewichte auftreten.
Daraus folgt, dass der Großteil der Rohstoffspekulation in Volkswirtschaften mit Papiergeld (Fiat-Geld) mit Gold entfällt, denn Spekulation wird erheblich eingeschränkt, ganz gleich, ob sie durch Kreditlinien oder durch Terminkontrakte (die letztlich durch Kredit gedeckt sind) unterlegt ist. Die Spekulation lässt sich nicht vollständig beseitigen, denn nichts hindert zwei Parteien daran, ohne die Dienste eines kreditgebenden Bankiers eine Wette abzuschließen. Destabilisierende Preistrends werden daher seltener in Gang gesetzt.
Auch die Nachfrage nach Risikomanagement durch Derivate dürfte zurückgehen, da auf der Währungsseite der Preise keine Volatilität mehr besteht. Der Schutz vor Schwankungen der Rohstoffpreise wird im Wesentlichen zu einer Versicherungsfunktion, denn ohne die Möglichkeit für Finanzinstitute, leicht auf Bankkreditlinien zurückzugreifen, können sich die Börsen nicht mehr auf Nachschussforderungen (Margin Calls) verlassen. Wollen sie Kontrahentenrisiken begrenzen, müssen sie von Optionsverkäufern und Leerverkäufern verlangen, die Liquidität und die Vermögenswerte bereitzustellen, um sämtliche möglichen Verpflichtungen zu erfüllen.
Die in Gold bepreisten Rohstoffe werden daher stabiler sein. Destabilisierende Trends, die durch Kreditströme ausgelöst werden, verschwinden. Stattdessen bestimmen die sich verschiebenden Muster der tatsächlichen Nachfrage und ihre Auswirkungen auf das Angebot die Preise einzelner Rohstoffe und der verschiedenen Energiequellen, die wir für unser Leben benötigen.
Und schließlich beendet der Wegfall der Eingriffe der Zentralbank, der mit solidem Geld einhergeht, den destabilisierenden Kreditzyklus. Dieser ist es, der die Schwankungen der Kaufkraft der Währungen antreibt, sowohl durch die Ausweitung der Geld- und Kreditmenge als auch durch die Destabilisierung unserer monetären Präferenzen. Die heutige Preisvolatilität ist fast vollständig auf übermäßige Mengen an Dollar zurückzuführen, die im System umherschwappen. Beseitigt man diese, beseitigt man die wichtigste Einzelursache der Preisvolatilität.
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