Die Geschichte des Goldes handelte bisher vor allem von der unersättlichen Nachfrage aus Asien. Doch es mehren sich die Anzeichen, dass Händler von Papiergold, angetrieben durch einen fallenden Dollar, nun ins Lager der Optimisten wechseln.
Gold und Silber bewegten sich in dieser Woche seitwärts: Gold konsolidierte auf Rekordhöhen, Silber konsolidierte eine Erholung nach dem vorangegangenen Rückgang seit Anfang Juli. In Europa lag der Spotpreis für Gold heute Morgen bei 2.524 US-Dollar, per saldo 13 US-Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag; Silber notierte bei 29,50 US-Dollar und lag damit auf Wochensicht 30 Cent im Minus. An der Comex waren die Handelsvolumina bei Gold gering, bei Silber hingegen robuster.
Meine nächsten beiden Diagramme stellen das Open Interest an der Comex dem Verlauf der Gold- und Silberpreise gegenüber:
Nachdem das Open Interest bei Gold von überkauften 592.000 Kontrakten Mitte Juli zurückgegangen ist, hat die Erholung des Kaufinteresses eingesetzt, was die Short-Seite unter Druck setzt. Der gestrige Tag war bemerkenswert, denn das Open Interest stieg laut vorläufigen Zahlen um 13.651 Kontrakte, als Gold um 25 US-Dollar anzog und das Intraday-Rekordhoch vom 20. August herausforderte, bevor es bis zum Handelsschluss um 8 US-Dollar nachgab. Aus technischer Sicht ist das gesund: Es deutet darauf hin, dass die starke Unterstützung bei 2.500 US-Dollar das Abwärtspotenzial begrenzt, und zwar so deutlich, dass Käufer ermutigt werden, risikoarme Positionen einzugehen. Die verhaltenen Umsätze bestätigen, dass der Verkaufsdruck minimal ist.
Silber ist eine sehr interessante, technisch jedoch andersartige Geschichte. Obwohl die Umsätze seit einiger Zeit relativ robust sind, liegt das Open Interest mit 134.676 Kontrakten um weniger als 24.000 über dem historischen Tiefstand. Betrachtet man das Diagramm jedoch genau, zeigt sich: Während das Open Interest weiter gesunken ist, hat der Preis seit dem 8. August kräftig zugelegt und rund 12 % gewonnen. Das ist eine außergewöhnliche Entwicklung. Trotz des robusten Umsatzes im Kontrakt besteht zugrunde liegend ein erheblicher und sich entwickelnder Bear Squeeze. Es dürfte wahrscheinlich nicht viel nötig sein, um Silber deutlich höher zu treiben.
Die Comex war nie als Liefermarkt gedacht, doch genau dazu ist sie geworden. Zum Ende dieses Monats gab es bei Gold keinen einzigen Tag ohne Lieferandienungen und bei Silber nur einen. Die Gesamtmenge seit dem 31. Juli beträgt bei Gold 69,6 Tonnen und bei Silber 161 Tonnen. Es kann nicht oft genug betont werden, dass dies den Charakter und die Funktion des Terminmarktes verändert: weg von einem Absicherungsinstrument, hin zu einer Bezugsquelle für Edelmetall.
Dennoch bleibt der Gold-Future für Hedgefonds weiterhin ein Bein eines Pairs Trade. Wir können sicher sein, dass sie sich ausschließlich für das richtige Timing ihrer Wechsel in den Dollar und aus dem Dollar heraus interessieren, weshalb der handelsgewichtete Dollar-Index so wichtig ist. Er folgt als Nächstes:
Da der Index soeben ein Death Cross ausgebildet hat (der Kurs liegt unter den gleitenden Durchschnitten, beide drehen nach unten, und der 55-Tage-Durchschnitt kreuzt den 250-Tage-Durchschnitt – eine äußerst bärische Entwicklung), können wir sicher sein, dass jede Erholung des handelsgewichteten Dollar-Index zum Verkauf genutzt und Goldkontrakte gekauft werden. Diese Konstellation nahm Powells Rede in Jackson Hole vorweg, in der er von einer Zinspolitik zur Inflationsdämpfung auf die Unterstützung der Wirtschaft umschwenkte. Ein klareres Signal dafür, dass die Fed einen schwächeren Dollar nun toleriert, kann es kaum geben.
Bisher haben meine Marktanalysen die anhaltende Nachfrage Chinas und der Zentralbanken nach Edelmetall hervorgehoben, die eine frühe Erkenntnis ausländischer Akteure über den Niedergang des Dollars widerspiegelt. Die Geschichte entwickelt sich nun weiter: Die Terminmärkte (und zweifellos auch Londoner Terminkontrakte) beginnen, eine wachsende Nachfrage nach Papiergold an den westlichen Kapitalmärkten zur Absicherung gegen den fallenden Dollar abzubilden. Dies dürfte Gold- und Silberpreise mit Sicherheit nach oben treiben, zumal es an physischer Liquidität mangelt.
Zusammengefasst gibt es nun Anzeichen, dass Händler von Papiergold, angetrieben durch einen fallenden Dollar, ins Lager der Optimisten wechseln. Dies ist eine äußerst wichtige Entwicklung. Es kann sicherlich nicht mehr lange dauern, bis die gesamte Gruppe der Vermögensverwalter erkennt, welche Folgen eine deutliche Untergewichtung in Gold, Silber und deren Stellvertreterinstrumenten hat.