Zwischen Öl und Gold besteht eine zunehmende Korrelation. Höhere Ölpreise führen zu höheren Anleiherenditen und destabilisieren den Wert des Dollars. Der „Debasement Trade“ ist zurück.
„Es besteht kaum Zweifel, dass die Kaufkraft und die Glaubwürdigkeit des Dollars erheblich untergraben werden und dass Gold daher bei einem deutlich höheren Ölpreis weiter steigen wird. Dieser Stimmungsumschwung könnte plötzlich und dramatisch erfolgen.“
Die Papier-Bullen bei Gold und Silber mögen niedergeschlagen sein, doch es vollzieht sich eine stille Entwicklung. Sie zeigt sich inzwischen in der Beziehung zwischen Gold und Öl während der vergangenen drei Monate:
Nach dem Höchststand des Ölpreises im April begann dieser im Juli eine Bodenbildung, ebenso wie Gold. Anschließend stiegen beide, nicht völlig synchron, aber ungefähr gemeinsam: Gold erreichte sein Hoch Ende August, Öl drei Wochen später, bevor beide in der vergangenen Woche auf jüngste Tiefststände fielen.
Diese Entwicklung stellt die makroökonomische Sichtweise infrage, wonach höhere Ölpreise zu höherer Inflation und damit zu höheren Zinsen führen, was die Kosten für das Halten von Gold erhöht. Bei näherer Prüfung hält dieses Argument jedoch nicht stand.
Woran liegt das?
Es geht um die Wahrnehmung, wo das Risiko letztlich liegt, und hier steht die makroökonomische Analyse im Widerspruch zu den sich abzeichnenden Tatsachen. Es wird zunehmend deutlich, dass ein Konflikt besteht zwischen dem Finanzierungsbedarf der US-Regierung und der Zurückhaltung ausländischer Akteure, US-Schulden zu kaufen. Das führt zu einer anhaltenden asiatischen Nachfrage nach Gold, die Rückgänge des Dollarpreises ignoriert. Ebenso wird deutlich, dass angesichts von Engpässen bei Diesel, Kerosin und Schiffstreibstoff sowie bei anderen Ölderivaten Unternehmen mit deutlich höheren Kosten und Lieferunterbrechungen konfrontiert sind, was zu einem Einbruch der Wirtschaftstätigkeit führt. Gleichzeitig steigen die Preise für praktisch alles, nicht nur für Unternehmen, denen es schwerfällt, sie weiterzugeben, sondern auch für Verbraucher.
Höhere Ölpreise garantieren den Einbruch der Wirtschaftstätigkeit und erhöhen das Haushaltsdefizit der Regierung, die dadurch sowohl scheiternde Unternehmen als auch Märkte stützen muss. Die Bankkredite werden stark schrumpfen, und den Behörden bleibt keine andere Wahl, als sie durch eine erhebliche Ausweitung der Basisgeldmenge zu ersetzen, also der Summe aus Bargeld und Bankeinlagen in der Bilanz der Fed.
Dieses Ergebnis wird von ausländischen Anlegern und den vorausschauenderen inländischen Institutionen zunehmend erwartet. Nun stellt sich die Frage nach dem Ausblick für Öl. Wird die Unterbrechung im Persischen Golf und im Roten Meer bald enden, oder wird sie sich verschärfen?
Die Antwort von zwei gut informierten Quellen, Professor Marandi in Teheran und Pepe Escobar, lautet, dass der Iran während der UN-Generalversammlung, an der sowohl der iranische Präsident als auch der Außenminister teilnahmen, aus diplomatischen Gründen mehr Verkehr durch die Straße von Hormus zugelassen hat. Ihre Teilnahme bot den Amerikanern die Gelegenheit, die Gespräche wieder aufzunehmen. Stattdessen führte sie zu amerikanischen Behauptungen, die Öltransporte seien wieder normal, woraufhin WTI von 105 auf 88 US-Dollar fiel.
Nun, da die UN-Generalversammlung vorüber ist und Präsident Trump Verhandlungen abgelehnt hat, schränkt der Iran den Verkehr wieder ein und greift Schiffe an, die versuchen, der Maut auszuweichen, oder die mit nicht befreundeten Staaten in Verbindung stehen. Zusammen mit einer Zunahme der Huthi-Angriffe auf saudische Raffinerien und die Ost-West-Pipeline nach Yanbu am Roten Meer ist klar, dass sich die Engpässe bei Öl und seinen Derivaten bald verschärfen werden.
Spotpreise liegen Berichten zufolge über den Ein-Monats-Futures, die ihrerseits stark in Backwardation notieren, getrieben vom 3-2-1-Spread:
Der Spread misst den Wert des aus einem Barrel Öl gewonnenen Diesels und Benzins im Verhältnis zu den Kosten des Barrels. Mit anderen Worten: Es ist die Raffineriemarge, die in normalen Zeiten bei etwa 20 US-Dollar liegt. Bei über 70 US-Dollar erhöht sie den Preis eines Barrels. Zusammen mit den erneuten Beschränkungen des weltweiten Angebots durch den Iran und die Huthis nach dem UN-Treffen zeigt sich, dass der Ölpreis nur steigen kann, und zwar rasch.
Wir können nun erkennen, warum Gold mit Öl korreliert und dass höhere Ölpreise für die US-Regierung eine Wirtschafts- und Finanzierungskrise auslösen werden. Es besteht kaum Zweifel, dass die Kaufkraft und die Glaubwürdigkeit des Dollars erheblich untergraben werden und dass Gold daher bei einem deutlich höheren Ölpreis weiter steigen wird. Dieser Stimmungsumschwung könnte plötzlich und dramatisch erfolgen.