Die Gold- und Silberpreise stiegen im Verlauf dieser Woche leicht an: Der Goldpreis legte um 15 $ auf 1.235 $ zu, Silber um 20 Cent auf 15,38 $. Da London am Ostermontag geschlossen war, war der Handel am physischen Markt verhalten. Die Futures-Umsätze waren normal, mit Ausnahme eines Anstiegs am Dienstag, als Janet Yellen vor dem Economic Club of New York eine weithin erwartete Rede hielt und darin die Überlegungen der Fed zu den Konjunkturaussichten darlegte.
Gold sprang aufgrund des taubenhaften Tons ihrer Rede um über 20 $ nach oben, Silber stieg um 30 Cent. Die zugrunde liegende Verfassung des Marktes blieb fest, möglicherweise gestützt durch die Nachfrage nach physischem Edelmetall aus Ländern der Eurozone wie Deutschland, wo die Tradition des harten Geldes nur schwer verschwindet und negative Zinsen weithin als verrückt und gefährlich gelten. Während einige Kommentatoren darauf hinweisen, dass Gold im Vergleich zu Euro-Einlagen inzwischen eine positive Rendite bietet, dürfte eher der Angsthandel die Nachfrage getrieben haben als Zinsarbitrage.
Gestern war das erste Quartalsende des Jahres 2016, und laut ZeroHedge hatte Gold mit einem Plus von 16,3 % in Dollar das beste erste Quartal seit 1974. Zur Einordnung: Im ersten Quartal 1974 stieg der Goldpreis von 112,25 $ auf 173 $, ein Anstieg von 54 %. Gold war in den vergangenen drei Monaten mehr oder weniger die Anlageklasse mit der besten Wertentwicklung und überraschte die meisten Makrostrategen. Die wenigen, die höhere Preise prognostizierten, taten dies hauptsächlich aus technischen Gründen und konnten nicht erklären, weshalb der Goldpreis steigen sollte.
Die nächste Grafik zeigt die Wertentwicklung gegenüber den anderen wichtigen Währungen.
In Euro ist Gold im Quartal um 11 % gestiegen, in Yen um 9 %. Offensichtlich haben negative Zinsen in diesen Währungen noch keine Auswirkungen auf den Goldpreis. In Pfund Sterling schloss Gold mit einem Plus von 19 %.
An der Comex tun sich die Bullion-Banken, die im Allgemeinen auf der Verkäuferseite des Handels stehen, schwer, ihre Positionen zu reduzieren, und mussten hart arbeiten, um Gelegenheiten zu schaffen. Die Botschaft ist klar: Die Market-Maker und Bullion-Banken versuchen, ihre Short-Positionen einzudecken, auch wenn die Preise steigen, statt sie auszuweiten, um die Preise zu drücken, was typisches Verhalten in einem Bärenmarkt wäre. Diese Änderung der Prioritäten hat für die kommenden Wochen positive Implikationen. Der Gleichlauf ist in der folgenden Grafik zu offenem Interesse und Goldpreis deutlich zu erkennen.
Die Konsolidierung des Anstiegs seit den Preistiefs im Dezember hat den größten Teil des März bestimmt und kann offensichtlich noch eine Weile andauern. Wie lange, hängt von den Faktoren ab, die den Ausblick für die wichtigen Währungen beeinflussen. Je mehr Anzeichen für ein Scheitern der makroökonomischen Politik es gibt, desto kürzer wird die Konsolidierung ausfallen. Erst heute Morgen fiel der japanische Nikkei-Index um über 3 %, nachdem die Tankan-Umfrage unter großen Herstellern miserabel ausgefallen war; sie deckte den Zeitraum nach der Einführung negativer Zinsen und einer Beschleunigung des Konjunkturprogramms der Bank von Japan ab.
Das klägliche Scheitern der expansiven Geldpolitik der Zentralbanken wird von Tag zu Tag offensichtlicher und schafft damit eine Untergrenze für den Goldpreis. Es wird sich zwangsläufig zunehmend die Erkenntnis durchsetzen, dass die Zuflucht in Papierwährungen eine trügerische Hoffnung ist, und der Zeitpunkt dieser Erkenntnis dürfte zu gegebener Zeit zu höheren Goldpreisen führen.
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