Gold und Silber haben sich in dieser Woche stabilisiert und die Verluste der Vorwoche konsolidiert. Gold stieg gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag um 7 US-Dollar und notierte im frühen europäischen Handel bei 1.466 US-Dollar, während Silber im selben Zeitraum um vier Cent auf 16,90 US-Dollar zulegte. Silber zeigte eine etwas festere Grundtendenz als Gold; dies lässt sich damit erklären, dass Gold stärker überkauft erscheint als Silber. Dies spiegelt sich in unserer nächsten Grafik wider, die das Open Interest von Gold an der Comex zeigt.
Das Open Interest befindet sich trotz des Rückgangs des Goldpreises weiterhin auf Rekordniveau, eine höchst ungewöhnliche Kombination. Die Grafik zeigt zwar, dass der Goldpreis dem Open Interest nicht exakt folgen muss, doch korrelieren beide grundsätzlich miteinander. Dennoch folgten auf die beiden vorherigen Abweichungen im April und im Juni des vergangenen Jahres jeweils steigende Goldpreise. In beiden Fällen schien jedoch der Anstieg des Open Interest den Preis nach oben zu führen.
Diesmal steigt das Open Interest, während der Preis fällt. Diese Abweichung ergibt im normalen Handelsverlauf keinen Sinn, denn ein Preisrückgang spiegelt fast immer wider, dass spekulative Long-Positionen unter Druck geraten und glattgestellt werden, weil ihre Stopps ausgelöst werden. Mit anderen Worten: Das Open Interest sinkt. Es muss derzeit einen erheblichen Kampf zwischen großen Spekulanten und den als Marktmacher tätigen Edelmetallbanken geben.
Dieser Kampf dürfte sich in den kommenden Wochen verschärfen, wobei ein wichtiger bärischer Faktor eine Rolle spielt. Der Comex-Dezember-Kontrakt läuft aus, und nach vorläufigen Zahlen waren zum gestrigen Handelsschluss noch 357.575 Kontrakte offen. Diese werden bis zum Monatsende glattgestellt, zur Lieferung angedient oder in den nächsten aktiven Kontrakt, den Februar-Kontrakt, überführt. Dies bietet den Edelmetallbanken stets die Gelegenheit, die Optimisten zur Glattstellung zu drängen, und mit fortschreitendem Auslaufen steigt der Verkaufsdruck. Da durchschnittlich mehr als 30.000 Kontrakte pro Tag glattgestellt werden müssen, ist dies ein enormer Gegenwind für den Preis.
Daraus lassen sich zwei Schlüsse ziehen: Erstens dürfte der Preis im weiteren Verlauf des Monats weiter fallen, und zweitens dürfte jede kurzfristige optimistische Stimmung verfliegen. Dies deutet darauf hin, dass sich der nächste Aufwärtstrend, sofern er eintritt, auf die Zeit von Anfang bis Mitte Dezember verschieben wird.
Unsere nächste Grafik zeigt, dass dies nicht ungewöhnlich ist: Die Pfeile markieren frühere Beispiele, in denen ein fallender Markt an einem Wendepunkt im Dezember in einen kräftigen Anstieg umschlug.
Dass diese Wendepunkte im Dezember auftreten, lässt sich teilweise durch den Bilanzausgleich zum Jahresende erklären, wenn Marktmacher unter Druck stehen, ein ausgeglichenes Buch oder zumindest eine moderate, profitable Position auszuweisen. Alle Marktmacher befinden sich in dieser Lage und handeln gleich, ohne sich abstimmen zu müssen. Vor diesem Hintergrund besteht eine realistische Möglichkeit, dass der Goldpreis erst nach dem Auslaufen des aktuellen aktiven Kontrakts zum Monatsende und von niedrigeren Preisniveaus aus steigen wird, möglicherweise nahe der 200-Tage-Linie, die derzeit bei 1.400 US-Dollar liegt. Der Grund, weshalb dies bis Mitte Dezember verzögert sein könnte, ist die Zinsentscheidung der Fed zu diesem Zeitpunkt.
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