Gold und Silber setzten ihre jüngste Schwäche fort, wobei die Preise in einer engen Handelsspanne verharrten. Gold lag im europäischen Handel am heutigen Freitagmorgen um 5 US-Dollar unter dem Schlusskurs des vorangegangenen Freitags von 1.210 US-Dollar. Silber liegt im gleichen Zeitraum um sechs Cent höher bei 15,38 US-Dollar.
Der Handel an der Comex war verhalten, und das Open Interest von Gold lag deutlich im Durchschnitt. Diese unauffälligen Zahlen verdecken jedoch eine Rekord-Nettoverkaufsposition der Hedgefonds von 42.528 Kontrakten. Der nächste Chart stellt dies in den historischen Zusammenhang.
Die gepunktete Linie zeigt die durchschnittliche Netto-Long-Position im Zeitverlauf und verdeutlicht, wie extrem die Haltung der Hedgefonds geworden ist. Die Zahlen aus dem Commitment-of-Traders-Bericht, auf denen die Grafik beruht, werden heute Abend nach Handelsschluss in New York um die Positionen vom letzten Dienstag aktualisiert. Ein flüchtiger Blick auf den Handelsverlauf deutet jedoch darauf hin, dass sich an diesem Marktungleichgewicht kaum etwas ändern wird.
Silber ist etwas interessanter, weil das Open Interest hoch ist. Auch die Kategorie Managed Money ist bei Comex-Silber netto short, und zwar mit 7.942 Kontrakten. Das ist ungewöhnlich überverkauft, liegt aber unter dem Rekord, der im April des vergangenen Jahres aufgestellt wurde, als diese Spekulantengruppe mit 40.338 Kontrakten netto short war. In diesem Monat läuft jedoch der aktive September-Kontrakt aus, sodass 150.000 Kontrakte (62 % des gesamten Open Interest per gestern Abend) in den Dezember-Kontrakt übertragen oder glattgestellt werden müssen. Dies bedeutet, dass mehr Short- als Long-Positionen von Spekulanten glattgestellt oder übertragen werden müssen, was auf einen zugrunde liegenden Bear Squeeze hindeutet. Sollte der Dollar schwächer werden und/oder, genauer gesagt, die Basismetalle steigen, könnte der Squeeze bösartig werden.
Die Lagerbestände für Kupfer und die anderen wichtigen Basismetalle befinden sich auf zyklischen Tiefständen. Das ist ein gravierendes Ungleichgewicht angesichts der Entschlossenheit Chinas, seine Infrastruktur und die seiner asiatischen Verbündeten entlang der Seidenstraßen auszubauen. Es scheint daher, dass nicht nur der gesamte Metallsektor auf zyklischen Tiefständen steht, sondern dass auch die Erholung davon erheblich und nachhaltig ausfallen dürfte.
Was den Dollar betrifft, so hat sein handelsgewichteter Index 50 % seiner Baisse von 2017 wieder aufgeholt, vielleicht eine normale Korrektur. Zuletzt hat sich die Aufmerksamkeit an den Devisenmärkten vom Euro auf den Yuan verlagert, der seit April gegenüber dem Dollar um 9 % gefallen ist. In den westlichen Medien kursieren wilde Gerüchte, bis hin zu der Behauptung, die chinesische Führung sei in der Handelspolitik gespalten. In Wirklichkeit wird dies nie zugelassen.
Wir sollten die Währungsfrage aus chinesischer Sicht betrachten. Da Präsident Trump einen Zollkrieg vorantreibt, erscheint es nachvollziehbar, Chinas Exporteure durch einen niedrigeren Yuan zu entschädigen und zugleich amerikanische Importe zu benachteiligen. Außerdem verfügt China über beträchtliche Dollarreserven, die es langfristig verkaufen möchte. Ein niedrigerer Yuan eröffnet diese Möglichkeit.
Schließlich zeige ich im Insight dieser Woche, dass der ausländische Besitz an Dollar-Anlagen, darunter mehr als 4 Billionen Dollar an Bargeld, gefährlich hoch ist. Dies geschieht zu einer Zeit, in der die vorherrschende Meinung an den Kapitalmärkten lautet, dass alle noch mehr Dollar benötigen. Die harten Statistiken zum ausländischen Besitz widersprechen dieser Ansicht, und so wird es nur eine Frage der Zeit sein, bis diese Ungleichgewichte korrigiert werden und der Dollar abrutscht.
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