Für die Edelmetalle war es eine bessere Woche: Gold und Silber erreichten neue Jahreshöchststände für 2016.
Gestern Abend schloss Gold bei 1.155,5 $ und Silber bei 14,91 $, und im frühen Londoner Handel heute Morgen eröffneten die Preise auf diesen Schlussniveaus. Die bisherige Wertentwicklung im Jahr 2016 entspricht einem Anstieg von 9 % bei Gold und 7,75 % bei Silber. Normalerweise ist Silber etwa doppelt so volatil wie Gold, was darauf hindeutet, dass es unter den aktuellen Marktbedingungen relativ niedrig bewertet ist.
Die Bären an den Edelmetallmärkten wurden von der Einführung negativer Zinsen durch die Bank of Japan Anfang dieser Woche überrascht. Die Diskussion über eine weitere Vertiefung der Negativzinsen hat sich naturgemäß auch auf andere große Anleihemärkte ausgeweitet, und Investmentbanken senken ihre Prognosen für das Wirtschaftswachstum, insbesondere für die USA. Dadurch ist die Zahl der Staatsanleihen weltweit mit negativen Renditen bis zur Fälligkeit gestiegen. Japanische Staatsanleihen mit fünf Jahren Laufzeit rentieren mit minus 0,11 % und fünfjährige deutsche Bundesanleihen mit minus 0,31 %. Negative Anleiherenditen für andere als ultrakurze Laufzeiten sind beispiellos und können nur eine extreme Angst vor Anlagen in anderen Werten widerspiegeln.
Die Herabstufung der BIP-Wachstumsaussichten für die USA hat zu einer plötzlichen Dollarschwäche gegenüber anderen wichtigen Währungen geführt. Dies ist ein frühes Anzeichen einer deutlichen Umkehr der Dollarstärke des vergangenen Jahres, die zumindest teilweise auf die Signale der Fed zurückging, dass höhere Zinsen bevorstünden. Es scheint, dass die Fed den wirtschaftlichen Ausblick erheblich falsch eingeschätzt hat und ihren Zinskurs ändern muss, was ihre Glaubwürdigkeit beschädigt. Ein schwacher Dollar bedeutet freilich einen starken Goldpreis.
Ob die USA ihre Zinspolitik tatsächlich so weit umkehren, dass negative Dollar-Zinsen in Betracht gezogen werden, bleibt abzuwarten. Jeder Schritt in diese Richtung wird die Edelmetallpreise stützen, da das Halten von physischem Metall die wirksamste Form der Besteuerung von Bankeinlagen vermeidet. Es wird wahrscheinlich etwas dauern, bis sich dies in der breiteren Öffentlichkeit durchsetzt, doch die Diskussion über ein Verbot der Bargeldhortung zur Umgehung negativer Zinsen dürfte den Wechsel in Edelmetall (Barren) und physische Gold-ETFs beschleunigen.
Als wäre das nicht genug, sind Bankaktien stark gefallen, da Befürchtungen einer Systemkrise aufkommen, die sich auf einige Banken der Eurozone konzentrieren. Die Aktien der Deutschen Bank wurden stark getroffen, ebenso die Aktien großer italienischer Banken. Die Schwäche der Bankaktien überall deutet darauf hin, dass systemisches Risiko für Anleger wieder zu einem wichtigen Faktor wird.
Obwohl der Goldpreis in allen Handelssitzungen dieser Woche fest war, geht aus dem Zeitpunkt der Kursanstiege klar hervor, dass die Nachfrage nach Papiergold während der US-Handelszeiten die Kursbewegung bestimmt. Die Kombination aus negativen Zinsen und erhöhtem Systemrisiko hat dazu geführt, dass Baissiers einen Teil ihrer Short-Positionen zurückgekauft haben, und erst in den letzten Tagen hat sich am Terminmarkt eine gewisse optimistische Stimmung eingestellt. Die nachstehende Grafik zum Open Interest und zum Goldpreis veranschaulicht diesen Punkt deutlich.
Bis zur vergangenen Woche ging ein steigender Goldpreis mit einem fallenden Open Interest einher. Das zeigt uns, dass Kontrakte geschlossen wurden, weil Baissiers ihre Positionen reduzierten. Das hat sich in dieser Woche geändert: Der Goldpreis stieg weiter, während das Open Interest anzuziehen begann. Der Anstieg des Open Interest deutet darauf hin, dass Spekulanten nach den goldfreundlichen Nachrichten zu negativen Zinsen und zu den Sorgen um die Banken der Eurozone begannen, neue Long-Positionen aufzubauen.
Damit eine optimistische Entwicklung weiter voranschreiten kann, muss echte Kaufnachfrage entstehen, und die Ereignisse dieser Woche sind zusammen mit dem Geschehen an der Comex ein deutlicher Hinweis darauf, dass dies nun der Fall ist.
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