Marktbericht: Silberknappheit

Es scheint, dass Schweizer Raffinerien sich auf die Raffination von Gold konzentrieren und Silber dabei vernachlässigen. Dies hat die Knappheit an Silberbarren verschärft, die zugleich das Ausgangsmaterial für die Herstellung von Silbermünzen sind. Unterdessen hält die Nachfrage der Öffentlichkeit nach dem SLV-ETF unvermindert an und erzwingt den Bedarf an weiterem Edelmetall. SLV macht inzwischen etwa 50 % der LBMA-Bestände aus; der Rest lagert bei industriellen Nutzern, ein Teil befindet sich in den Händen von Anlegern, die die Entwicklung derzeit genießen.

Es überrascht daher kaum, dass die Edelmetallbanken eine zurückhaltende Haltung einnehmen und die Short-Positionen bei Comex-Futures faktisch auf absichernde Produzenten verlagern.

Bei Gold bauen die Edelmetallbanken (Swaps) ihre Netto-Short-Positionen schrittweise ab, wie die folgende Tabelle zeigt.

Da sie ihre Short-Positionen erst um 4.071 Kontrakte verringern konnten, haben sie noch einen weiten Weg vor sich, wie der nächste Chart zeigt.

Wie die obige Tabelle verdeutlicht, ist die Short-Position der Swaps jedoch bei Weitem nicht so stark zurückgegangen wie die der Kategorie Managed Money, also der Hedgefonds. Diese haben Gewinne mitgenommen und ihre Netto-Long-Positionen auf deutlich unter den langfristigen Durchschnitt reduziert, wie unser nächster Chart zeigt.

Es sind die Kategorien Other Reported und Non-Reported, die ihre Short-Positionen abgebaut haben. Sie erklären den größten Teil des Unterschieds zwischen dem starken Rückgang der Netto-Short-Positionen von Managed Money und dem geringeren Rückgang der Netto-Position der Swaps.

Unser letzter Chart zeigt die technische Lage, in der der Goldpreis seinen gleitenden Durchschnitten deutlich vorausgeeilt ist. Deshalb erwarten technische Analysten in der Regel eine kräftigere Korrektur und halten Gold in einem haussierenden Umfeld für massiv überkauft.

Wie wir gesehen haben, sieht die tatsächliche Lage bei einer Untersuchung der zugrunde liegenden Positionen an der Comex jedoch ganz anders aus. Was technische Analysten ihren Charts nicht entnehmen können: Das zugrunde liegende Problem ist eine Knappheit an physischer Gold-Liquidität in London, und zwar zu einer Zeit, in der die Kategorien Other Reported und Non-Reported des Commitment-of-Traders-Berichts an der Comex zur Lieferung anstehen.

Das fundamentale Umfeld ist weiterhin massiv inflationär. Als die Fed am 23. März versprach, alles in ihrer Macht Stehende zur Stützung der US-Wirtschaft zu tun, verpflichtete sie sich zu unbegrenzter Geldmengenausweitung, die sich bereits in den Preisen einer breiten Palette von Rohstoffen niederschlägt, von Kupfer über Öl bis Holz. Selbst die Gebrauchtwagenpreise in den USA steigen Berichten zufolge inzwischen kräftig.

Zunehmend setzt sich die Erkenntnis durch, dass die vielfach beschworene V-förmige Erholung über eine vorübergehende Erholung nach den Lockdowns hinaus nicht eintreten wird. Vor diesem Hintergrund bleibt die Fed einer unbegrenzten Geldmengenausweitung verpflichtet, die den Dollar bereits untergräbt; dessen handelsgewichteter Index sinkt weiter.