Der Goldpreis stieg am Montag und Dienstag deutlich, bevor er am Mittwoch und Donnerstag allmählich nachgab.
Im frühen europäischen Handel heute Morgen eröffnete Gold leicht fester bei 1.230 US-Dollar, ein Plus von 2 Dollar. Silber war in dieser Woche der Star unter den Metallen und stieg kräftig, um die Underperformance dieses Jahres auszugleichen, wie in unserer Titelgrafik zu sehen ist. Es behauptete sich im Großen und Ganzen, während Gold von den Wochenhöchstständen rund 30 Dollar einbüßte.
Die Stärke von Silber in den vergangenen Tagen veranschaulicht, wie die Mischung aus regulierten Futures, Forwards und außerbörslichen Instrumenten analytische Schwierigkeiten schafft. Die einzigen verlässlichen Handelszahlen stammen aus den Commitment-of-Traders-Berichten der CFTC, die mit drei Tagen Verzögerung veröffentlicht werden. Sie deuten darauf hin, dass Silber stark überkauft ist, wobei Hedgefonds nahezu rekordhohe Netto-Long-Positionen halten. Dennoch weist die Outperformance von Silber die klaren Merkmale eines Bear Squeeze auf. Verborgen bleiben uns die außerbörslichen Geschäfte in physischem Metall, OTC-Instrumenten und Forwards. Gemessen an der Entwicklung von Silber in dieser Woche deuten sie trotz der überkauften Lage an der Comex auf eine insgesamt bestehende Knappheit hin.
Eine mögliche Erklärung kam gestern, als bekannt wurde, dass die Deutsche Bank die Manipulation von Silber eingeräumt hat und zugestimmt hat, andere Banken zu belasten. Könnte es sein, dass Eingeweihte oder mutmaßliche Mitverschwörer beschlossen haben, ihre Short-Positionen zu schließen? Später stellte sich heraus, dass die Deutsche Bank auch die Manipulation des Goldmarktes eingeräumt hat. Das hatte keine unmittelbare Auswirkung auf den Goldpreis, doch ist der Goldmarkt weitaus liquider.
Die Deutsche Bank scheint zu versuchen, die Vergangenheit hinter sich zu lassen. Die Zeiten, in denen sie an den Gold- und Silber-Fixings teilnahm, sind vorbei, doch die Papierspuren dürften weiterhin existieren. Die möglichen Folgen könnten sehr ernst sein und betreffen mit ziemlicher Sicherheit den Londoner Markt und die LBMA.
Es gibt Anzeichen für erhebliche Spannungen im Schattenbankensystem, die dazu führen könnten, dass synthetische Positionen in Edelmetallen abgebaut werden. Schattenbanken sind Finanzintermediäre, die diese Papiertransaktionen ermöglichen. Müssen sie ihre Aktivitäten einschränken, verringert sich dadurch wiederum die Fähigkeit der Händler, an den Märkten zu handeln.
Diese Händler führen insgesamt tendenziell ein Short-Buch, sodass ihre Möglichkeit, Short-Positionen zu finanzieren, wahrscheinlich eingeschränkt wird. In diesem Fall sollte der Handel mit physischem Metall die Preise in stärkerem Maße bestimmen. Die Marktliquidität bei Derivaten wird zwangsläufig leiden.
Der wichtigste Gegenpart, der den Goldpreis in dieser Woche bewegt hat, war zunächst die Dollarschwäche, dann die Dollarstärke. Solche Schwankungen gehören stets zur Preisentwicklung, doch die zugrunde liegende Nachfrage nach physischem Metall scheint robust. Negative Zinsen in der Eurozone dürften sich auswirken, und wenn die europäische Nachfrage weiter zunimmt, wird dies ein neuer Aufwärtsfaktor sein. Der stärkere Euro und Yen machen Gold für Europäer und Japaner zweifellos attraktiv, wie die nächste Grafik zeigt.
Anderswo lag die chinesische Nachfrage im ersten Quartal bei 516 Tonnen und damit unter dem Vergleichszeitraum 2014 mit 625 Tonnen. Die indische Schmuckbranche streikte von Anfang März bis zu dieser Woche aus Protest gegen eine geplante Abgabe der Regierung von 1 % auf Schmuck, der nicht aus Silber besteht. Der relative Rückgang der asiatischen Goldnachfrage im Vergleich zum Vorjahr könnte durch andere Käufer ausgeglichen werden, doch die indische Nachfrage dürfte wieder anziehen, nun da die Juweliere an die Arbeit zurückgekehrt sind.
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