Gold hat die jüngsten Gewinne in dieser Woche gefestigt: Im frühen europäischen Handel heute Morgen notierte es bei 1.738 $ und lag damit 3 $ unter dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag. Im selben Zeitraum legte Silber um 50 Cent auf 17,09 $ zu und lag damit 50 Cent unter seinem Höchststand vom Mittwoch.
Wie unsere Titelgrafik zeigt, hat Silber seinen Verlust im Jahresverlauf fast wieder aufgeholt, nachdem es seit dem Tief im März um 44 % gestiegen ist. Die jüngste Outperformance gegenüber Gold hat das Gold-Silber-Verhältnis auf 102 gesenkt, nachdem es zuvor über 124 gelegen hatte. Dies zeigt unsere nächste Grafik.
Bisher drehten sich die Schlagzeilen in diesem Jahr ausschließlich um Gold, doch nun richtet sich die Aufmerksamkeit auch auf Silber. Der Anstieg des Gold-Silber-Verhältnisses in der obigen Grafik war ein klares Signal dafür, dass eine bedeutende Trendwende zugunsten von Silber eingesetzt hatte. Dies vorausgesetzt, ist Silber kurzfristig überkauft.
Das ist für die Short-Positionen der Edelmetallbanken ein Anlass, den Preis zu drücken und einige Stop-Loss-Marken auszulösen. Doch wie unsere nächste Grafik zum Open Interest an der Comex und zum Silberpreis zeigt, haben die Käufer weiterhin Spielraum, die Preise deutlich höher zu treiben.
Bei einem derzeitigen Open Interest von nur 155.000 Kontrakten wären weitere 70.000 Kontrakte nötig, um Silber in wirklich überkaufte Bereiche zu führen. Zudem fällt auf, wie volatil der Preis nach oben bei einem relativ geringen Anstieg des Open Interest geworden ist. Dies deutet auf einen illiquiden Markt hin, der unter den richtigen Bedingungen den Preis erheblich nach oben treiben kann.
Der letzte Währungsstandard in Europa, der statt auf Gold auf Silber gestützt war, wurde 1873 aufgegeben. Seither ist das Gold-Silber-Verhältnis unaufhaltsam bis auf das heutige Niveau gestiegen. Eine monetäre Rolle spiegelt sich im heutigen Preis schlicht nicht wider. Wenn wir einen Moment lang vom Ende des Fiat-Geldes und der Wiedereinführung eines Goldstandards ausgehen, wäre es sinnvoll, auch den Umlauf hochwertiger Silbermünzen wieder einzuführen. Diese Rolle erfüllten die Maria-Theresien-Taler, die bis vor Kurzem im Nahen Osten das Geld aller waren.
Wenn Silber wieder als Münzgeld verwendet wird, wird das Gold-Silber-Verhältnis erneut seinen monetären Status widerspiegeln. Bisher blickt kaum jemand so weit voraus; man denkt nur an die Inflation des Fiat-Geldes und sichert sich allenfalls über Gold-ETFs ab. Wir können jedoch über Entwicklungen nachdenken, die den Goldpreis von hier aus antreiben werden, und daher die künftige monetäre Rolle von Silber neu bewerten.
1. Niemand scheint an das Systemrisiko zu denken, doch jeder Konjunkturabschwung belastet die Banken. Der Stillstand durch das Virus und die schon zuvor erkennbaren Liquiditätsengpässe deuten darauf hin, dass sich eine schlimmere Lage als in der Lehman-Krise anbahnt. Das wachsende Systemrisiko wird mit Sicherheit ein neuer Faktor sein, der den Goldpreis antreibt.
2. Die Schätzungen zur Geldschöpfung werden zwangsläufig steigen und die Kaufkraft des Fiat-Geldes untergraben.
3. Die wachsende Möglichkeit, dass Gold als Geld zurückkehrt und die Fiat-Währungen ersetzt, wirft die Frage nach Silber auf. Seine Rolle als Münzgeld in untergeordneter Funktion zu Gold wird offensichtlich werden, und bis dahin dürfte sich das Gold-Silber-Verhältnis wieder den früheren monetären Relationen annähern.
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