Gold und Silber sind schwach ins neue Jahr gestartet: In der ersten Handelswoche fiel Gold um 35 US-Dollar und Silber um 1,10 US-Dollar. Im heutigen morgendlichen europäischen Handel lag Gold bei 1.794 US-Dollar und Silber bei 22,20 US-Dollar.
Interessanterweise ist das Open Interest an der Comex für Mittwoch und Donnerstag um 19.000 Kontrakte auf vorläufig 521.502 gestern gestiegen. Das zeigt uns, dass nicht Hedgefonds aus dem Markt gedrängt werden: In diesem Fall würden wir ein fallendes OI sehen. Die nächste Grafik veranschaulicht die Lage.
Seit März 2020, als die Fed die Nullzinspolitik einführte, gab es zwei heftige Aufwärtsschwankungen beim OI. In beiden Fällen wurden sie anschließend durch konzertierte Bärenattacken unter Beteiligung der Edelmetallbanken unterdrückt, die es sich nicht leisten können, dass der Preis bei steigendem spekulativem Interesse davonläuft. Auffällig ist jedoch, dass es ihnen nach ihrem Erfolg im vergangenen Juni, als der Goldpreis von über 1.900 US-Dollar auf 1.750 US-Dollar zurückgeworfen wurde, schwerfällt, das Open Interest niedrig zu halten. Dies zeigt die Linie mit den Pfeilen in der Grafik.
Im Vorfeld des Jahreswechsels erhöhte Managed Money (Hedgefonds) die Netto-Long-Positionen um 20.000 Kontrakte, und zweifellos ist das, was wir diese Woche gesehen haben, ein Versuch, diese erneute Zuversicht zu dämpfen. Wie oben erwähnt, hat dies jedoch zu einem Anstieg des Open Interest geführt, was für die Edelmetallbanken unangenehm ist, da sie lieber ein ausgeglichenes Buch hätten. Als Nächstes folgt diese Grafik.
Trotz ihres Erfolgs beim Drücken der Preise steckt die Swap-Kategorie weiterhin in ernsten Schwierigkeiten, mit Brutto-Short-Positionen im Wert von 47 Mrd. US-Dollar und Netto-Short-Positionen von 34 Mrd. US-Dollar. Als grobe Faustregel gilt, dass Edelmetallbanken etwa 70 % der Swap-Kategorie ausmachen.
Hintergrund der Entwicklung dieser Woche ist die wachsende Sorge um die Zinsen, da das jüngste FOMC-Protokoll den Eindruck erweckt, die Fed könnte bereits im März handeln. Dies hat den US-Dollar gegenüber Euro und Yen gestärkt, mit offensichtlichen Folgen für Hedgefonds, die USD/Gold schlicht als Paartrade betrachten.
Ein weiterer negativer Indikator war die Entwicklung der Staatsanleihen: Die Renditen sind am kurzen Ende stark gestiegen, wobei die 13-wöchigen US-Schatzwechsel von 0,025 % am 30. Dezember auf gestern 0,085 % zulegten. Die Auswirkung auf die zehnjährige Benchmark dürfte Anleihe- und Aktieninvestoren beunruhigen, falls die Renditen weiter steigen. Diese Grafik folgt als Nächstes.
Die Anzeichen deuten auf deutlich höhere Renditen hin. Wird die Marke von 1,9 % überschritten, dürfte wenig den Anstieg der Rendite auf über 3 % und darüber hinaus aufhalten.
Dies bestätigt den Ausblick auf höhere Inflation mit weiteren Zinserhöhungen in Aussicht. Letztlich ist das gut für Gold, insbesondere angesichts der Zurückhaltung der Fed und anderer Zentralbanken, mehr als einen geringen Zinsanstieg zu akzeptieren. Die Erfahrung der 1970er Jahre hat gezeigt, dass gerade dieses Umfeld für Gold günstig ist.
Vorerst könnten die Bären die Aussicht auf höhere Zinsen wegen der Opportunitätskosten als Argument gegen das Halten von Gold nutzen. Doch eine „Mauer der Sorgen“ ist das, worum es bei Bullenmärkten geht.
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