Diese Woche haben sich die Marktzusammenhänge grundlegend gewandelt, mit der plötzlichen Erkenntnis, dass sich die Weltwirtschaft in einer sich vertiefenden Krise befindet.
Die Aktienbewertungen in den Industrieländern fallen stark, und die Risikoaufschläge für Unternehmensanleihen weiten sich aus, was eine Flucht in die relative Sicherheit von Staatsanleihen auslöst. Die Gold- und Silberpreise haben sich diese Woche etwas erholt: Gold liegt nun 9 % über seinem Tief von vor sechs Wochen, Silber 8 %.
Dies ist für Beobachter der Edelmetalle zwar ermutigend, doch ist es wohl realistisch, die bisherige Entwicklung als Beleg für einen aufkommenden Bear Squeeze und noch nicht als Zeichen für etwas Substanzielleres zu beschreiben. Das Schließen von Short-Positionen sollte sich an einem Rückgang des Open Interest am Terminmarkt zeigen, und dies könnte bei Silber zutreffen, das in unserer nächsten Grafik dargestellt ist.
Beachten Sie, wie das Open Interest nach Anfang August trotz der Preiserholung weiter gesunken ist. Ein weiterer Grund für den Rückgang des Open Interest ist das Auslaufen des September-Kontrakts, weshalb Spread-Positionen abgebaut wurden, was einen Großteil des Rückgangs erklärt. Falls dies zutrifft, dürften die Short-Positionen in der Kategorie „Managed Money“ weiterhin unangenehm hoch sein.
Bei Gold, das als Nächstes folgt, ist dies weniger deutlich zu erkennen.
In diesem Fall hat sich das Open Interest seit Anfang August stabilisiert und ist erst in den letzten Tagen leicht gestiegen. Möglicherweise werden eher neue Spreads eröffnet als neue Long-Positionen. Sicher wissen wir das jedoch erst, wenn der Commitment of Traders Report heute Abend veröffentlicht wird.
Chinas Serie kleinerer Anpassungen des Yuan/Dollar-Kurses hat Schwächen bei den Währungen der Schwellenländer ausgelöst oder fiel zumindest zeitlich damit zusammen, in einigen Fällen nahe an einem Absturz. Der kasachische Tenge verlor an einem Tag 23 %, als die Ölpreise weiter nachgaben, und auch die türkische Lira, die historisch ein schwieriges Umfeld hat, ist angesichts der politischen Turbulenzen stark gefallen. Weitere schwächere Schwellenländerwährungen reichen von Brasilien bis Südkorea und von Thailand bis Südafrika. Erfahrene Marktteilnehmer fühlen sich an die Asienkrise von 1997 erinnert, die in kleinem Rahmen mit dem unter Druck geratenen thailändischen Baht begann, sich auf andere südostasiatische Währungen ausweitete und zu einer ausgewachsenen regionalen Krise wurde.
Viele der Faktoren, die diese Währungen in eine starke Abwertung getrieben haben, sind heute in größerem Umfang und breiter vorhanden, da sich nahezu alle Aktienindizes fest in Bärenmärkten befinden. Anleger verlagern ihre Haltung vom Verfolgen von Aufwärtstrends bei Aktien hin zum Selbstschutz, im Bewusstsein, dass bei einem weiteren Absturz der Schwellenländer die Gefahr eines umfassenden Ausverkaufs besteht. In diesem Fall dürften die Goldpreise erheblich von verstärkten Käufen von physischem Metall in ganz Asien profitieren.
Es erscheint unwahrscheinlich, dass die Fed und die Bank of England an ihrem Wunsch nach Zinserhöhungen festhalten werden, zumal der S&P500 und der FTSE die wachsende Panik der Anleger widerspiegeln. Stattdessen wird es, sofern sich die Aktienmärkte nicht von selbst stabilisieren, zunehmend wahrscheinlicher, dass eine neue Runde der quantitativen Lockerung zur Stützung der Märkte aufgelegt wird.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Preise für Edelmetalle rasch von einem verfestigten Bärenmarkt in ein Umfeld wechseln, das sie mittelfristig deutlich nach oben treiben könnte.
Nächste Woche
Montag.
Japan: Frühindikator (endgültig).
USA: Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe (vorläufig).
Dienstag.
Großbritannien: BBA-Hypothekengenehmigungen.
USA: S&P-Case-Shiller-Hauspreisindex, FHFA-Hauspreisindex, Neubauverkäufe.
Japan: Erzeugerpreisindex Dienstleistungen.
Mittwoch.
Großbritannien: CBI-Einzelhandelsumsätze.
USA: Auftragseingang für langlebige Güter.
Donnerstag.
Eurozone: Geldmenge M3.
USA: Core-PCE-Preisindex, BIP auf Jahresrate (2. Schätzung), Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe.
Japan: Verbraucherpreisindex, reale Haushaltsausgaben, Arbeitslosigkeit.
Freitag.
Großbritannien: Nationwide-Hauspreisindex, BIP (2. Schätzung).
Eurozone: Geschäftsklimaindex, Verbrauchervertrauen, Wirtschaftsstimmung.
USA: Core-PCE-Preisindex, persönliche Einkommen, persönliche Ausgaben, Verbrauchervertrauen der Universität Michigan.
Japan: Umsätze großer Einzelhändler, Einzelhandelsumsatz.
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