Gold und Silber liegen im frühen Londoner Handel auf Wochensicht leicht im Minus, Gold bei 1.223 $ und Silber bei 14,26 $. Am Dienstag- und Mittwochmorgen gaben die Preise nach, erholten sich aber im Laufe des Mittwochs. Verantwortlich dafür schien ein Optionsverfall an der Comex zu sein, bei dem Händler der Edelmetallbanken dafür sorgten, dass möglichst viele Dezember-Calls wertlos verfielen.
Die täglichen Open-Interest-Zahlen sind bei beiden Metallen deutlich gesunken, am stärksten jedoch bei Gold, da der Dezember-Kontrakt diese Woche ausläuft. Der Rückgang des Open Interest vor dem Hintergrund relativer Preisstabilität ist ungewöhnlich und wird in unserer zweiten Grafik dargestellt.
Normalerweise würde man erwarten, dass spekulative Positionen bei Auslaufen eines Kontrakts unter Druck geraten. Spekulanten haben die Wahl, ihre Positionen entweder in den nächsten liquiden Kontrakt zu überführen oder Schluss zu machen. Da ihre Positionen zuletzt nahezu Rekordniveaus bei den Netto-Short-Positionen erreicht hatten, deutet dies darauf hin, dass der Verfall des Kontrakts einen Short-Squeeze auslösen müsste. Das ist nicht geschehen. Was geht also vor?
Zunächst ist festzuhalten, dass das Open Interest (OI) bei Gold seit vergangenem Freitag in vier Handelssitzungen um knapp 117.000 Kontrakte gefallen ist. Gleichzeitig wurden 58.618 Kontrakte „gegen physische Ware getauscht“. Genauer gesagt handelt es sich bei EFPs um Kontrakte, die geschlossen wurden, während an einer anderen Börse, meist am Terminmarkt in London, eine entsprechende Position eröffnet wurde. Die EFPs haben insbesondere am Dienstag, Mittwoch und Donnerstag stark zugenommen. Dies deutet darauf hin, dass ein erheblicher Teil der Short-Positionen im Markt nicht geschlossen, sondern lediglich aus dem Blickfeld verlagert wurde. Bei Silber war es ebenso, wenn auch in geringerem Ausmaß.
Das bedeutet wahrscheinlich, dass die Netto-Short-Position der Kategorie „Managed Money“ an der Comex gegenüber den im letzten Commitment-of-Traders-Bericht vom 20. November gemeldeten netto minus 51.851 Kontrakten deutlich gesunken ist. Falls ja, wird ein Großteil des Short-Squeeze verschwunden erscheinen, wurde aber nur nach London verlagert.
All dies zeigt, wie sich Handelsstatistiken manipulieren lassen, und dass es besser ist, einen Schritt zurückzutreten und sich einen nüchternen Überblick zu verschaffen. Unsere nächste Grafik zeigt die technische Lage seit Dezember 2014.
Die schwarzen Pfeillinien zeigen, dass der Goldpreis seit Dezember 2015 in jedem Jahr bis in die ersten Monate des Folgejahres hinein deutlich gestiegen ist. Diese Saisonalität war auch im Dezember 2014 erkennbar, doch hielt jene Rally nicht über den folgenden Januar hinaus an. Wird es diesmal einen ähnlichen Schub geben?
Bisher scheint Gold einen Boden auszubilden, sodass es zunächst bis in den Bereich des 200-Tage-Durchschnitts bei 1.260 US-Dollar steigen könnte. Ob es deutlich darüber hinausgeht, dürfte vom Dollar abhängen. Gelingt jedoch der Ausbruch aus der Konsolidierungsformation zwischen den gestrichelten Linien, könnte der Bullenmarkt bei Gold spektakulär werden.
Das heute und morgen stattfindende G20-Treffen in Buenos Aires könnte uns eine klarere Richtung für Gold im ersten Halbjahr 2019 liefern. Es wäre jedoch ein Fehler, zu viel in den handelsgewichteten Dollar-Index hineinzulesen, da er größtenteils den Euro widerspiegelt.
Das ist jedoch eine andere Geschichte, die mit Zinsdifferenzen und dem Brexit zusammenhängt. Unsere letzte Grafik zeigt Gold in vier wichtigen Währungen, indexiert auf den Tiefpunkt von 2015.
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