Gold und Silber hatten eine schlechte Woche: Gold fiel bis zum gestrigen Comex-Schluss um 25 US-Dollar auf ein Tief von 1.262 US-Dollar, Silber um 0,50 US-Dollar. Heute Morgen eröffneten die Preise nach britischer Zeit etwas besser, getragen von der physischen Nachfrage über Nacht, die zweifellos durch die niedrigeren Preise angeregt wurde. Hintergrund dieser schwachen Entwicklung war die Stärke des US-Dollars gegenüber schwachen Währungen, wobei Yen, Euro und Pfund allesamt deutlich nachgaben.
Es entsteht der Eindruck, dass dem Markt jede positive Stimmung entzogen wurde, was sich im sehr niedrigen Open Interest am Terminmarkt widerspiegelt. Diese Bedingungen passen eher zu einem Markt, der eine Talsohle durchläuft, als zu einem, der kurz vor einem starken Einbruch steht. Unterdessen scheint sich die Nachfrage im Einzelhandel zu stabilisieren: Das Interesse an Münzen im Westen wächst, und die wöchentlichen physischen Auslieferungen in Shanghai haben sich in den vergangenen zwei Monaten unauffällig verdoppelt. Die Nachfrage nach physischem Gold hat die unterschwellige Wirkung, die Hebelwirkung der Leerverkäufer an den Papiermärkten zu erhöhen.
Allerdings scheinen die Leerverkäufer in nennenswertem Umfang zurückgekehrt zu sein, mit gutem Comex-Volumen am vergangenen Dienstag und erneut soliden Umsätzen gestern (Donnerstag). Das Open Interest bei Gold stieg; zusammen mit einem fallenden Preis bestätigt dies, dass der Terminmarkt von einer Zunahme der Short-Positionen getrieben wird, höchstwahrscheinlich in der Kategorie „Managed Money“. Dies zeigt die untenstehende Grafik, und es fällt besonders seit dem 27. August auf, dem Beginn des aktuellen Rückgangs.
Die Silbergrafik zeigt dieselben Anzeichen von Leerverkäufen, nach einem starken Rückgang des Open Interest vom 25. bis 27. August und einem sprunghaften Anstieg um rund 3.700 Kontrakte gestern. Bei Silber scheint es auf dem Niveau von 19 US-Dollar eine feste Unterstützung zu geben.
Es genügt nicht zu sagen, dass ein starker US-Dollar automatisch zu einem dauerhaften Rückgang des Goldpreises führt. Die Stärke des US-Dollars in den vergangenen Wochen spiegelte überwiegend die Schwäche anderer wichtiger Währungen wider: Der Yen erlitt angesichts der sich verschlechternden Finanzlage Japans einen überfälligen Absturz, die EZB senkte die Zinsen von nahezu null auf praktisch null, und das Pfund wurde durch die wachsende Unterstützung für die schottische Unabhängigkeit verunsichert. Nichts davon deutet auf eine stagnierende US-Wirtschaft hin, und es gab keine Änderung der Aussichten für die US-Zinsen, die den US-Dollar stützen würde.
Ein stichhaltigerer Treiber des Goldpreises ist die sich wandelnde Wahrnehmung finanzieller und systemischer Risiken. An den aktuellen Aktien- und Anleihemärkten, die bei nachlassender Volatilität steigen, wird deutlich, dass sie inzwischen als risikoarm gelten. Diese Lage kann eine Weile anhalten, wie jeder bestätigen wird, der zu früh in eine Blase hinein verkauft hat; doch der sicherere Weg, auf mehr als kurze Sicht Geld zu verlieren, besteht darin, in überteuerte Anleihen und Aktien statt in überverkauftes Gold zu investieren, in der Annahme, dass sich die Risikowahrnehmung normalisieren wird.
Nächste Woche
Montag.
Eurozone: Sentix-Index.
Japan: Geldmenge M2, Economy-Watchers-Umfrage.
USA: Verbraucherkredite.
Dienstag.
Japan: Verbrauchervertrauen, Maschinenaufträge (Kernaufträge), Verbraucherpreisindex, Protokoll der Bank von Japan.
Großbritannien: Industrieproduktion, Handelsbilanz.
Mittwoch.
USA: Großhandelslagerbestände.
Donnerstag.
USA: Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, Haushaltsdefizit.
Freitag.
Japan: Kapazitätsauslastung, Industrieproduktion (endgültig).
Großbritannien: Bauproduktion. Eurozone: Beschäftigung, Industrieproduktion.
USA: Importpreisindex, Einzelhandelsumsätze, Unternehmensbestände.