Nach dem Anstieg der vorangegangenen zwei Wochen war es für Edelmetalle vielleicht natürlich, diese Woche zu konsolidieren. Gold, das am vergangenen Freitag auf hohem Niveau schloss, verlor bis zum frühen europäischen Handel heute Morgen (Freitag) 23 $ auf 1.281 $, Silber 34 Cent auf 17,08 $. Der Handel an der Comex war verhalten, und der Grund für die Pause scheint die anhaltende Erholung des Dollars zu sein.
Dass sich die Dollar-Erholung fortsetzt, war angesichts seines Rückgangs seit Jahresbeginn stets wahrscheinlich. Im Wesentlichen handelt es sich um eine Pause, die Gewinnmitnahmen der Händler widerspiegelt. Sobald dieser Prozess abgeschlossen ist, dürfte sich der Abwärtstrend des Dollars voraussichtlich fortsetzen.
Es gibt zwei Gründe für die anhaltende Schwäche des Dollars. Die Auslandsnachfrage nach dem Dollar dürfte nachlassen, da China seinen Status als dominierende Abwicklungswährung weiter untergräbt. Die jüngsten Schritte, die in der bevorstehenden Einführung eines auf Yuan lautenden Öl-Futures-Kontrakts an der Shanghai Futures Exchange gipfeln werden, treffen den Dollar in seinem Kern. Es gibt Anzeichen dafür, dass dieser Kontrakt im nächsten Monat gehandelt werden soll, sodass er zu Beginn des Jahres 2018 einigermaßen etabliert sein dürfte.
Mit der Zeit dürfte dies bedeuten, dass die aus Amerika im Ausland vergebenen Bankkredite schrumpfen, was den Verkauf überschüssiger Dollar widerspiegelt. Soweit diese Verkäufe nicht durch Devisenmarktinterventionen der Behörden oder durch eine Verkürzung der Bankbilanzen neutralisiert werden, gelangen diese überschüssigen Dollar ins Inland und blähen dort die Kreditvergabe auf. Der Transfer vom Ausland ins Inland dürfte den Wert des Dollars zwangsläufig untergraben.
Der zweite Grund für den Rückgang des Dollars ist, dass China seine Nachfrage nach Industrierohstoffen voraussichtlich erhöhen wird, nachdem der Parteitag in dieser Woche beendet ist. Im Inland wird Amerika wie alle anderen mit einer rohstoffgetriebenen Preisinflation konfrontiert sein. Da sich die USA jedoch von der asiatischen Wachstumsgeschichte abgekoppelt haben, dürfte die US-Wirtschaft vergleichsweise schwach bleiben. Die Fed wird zwischen der Beibehaltung der geldpolitischen Stimulierung und der Notwendigkeit, die Preisinflation einzudämmen, hin- und hergerissen sein. Unter diesen Bedingungen dürften die Realzinsen zunehmend negativ werden, was die Dollarschwäche weiter anheizt.
Der Goldpreis ist die Kehrseite dieser Medaille. Derzeit ist von steigenden Dollar-Zinsen die Rede, vielleicht um einen weiteren Viertelpunkt, gefolgt von einem weiteren Viertelpunkt zu gegebener Zeit. Doch wie weit kann dieser Prozess gehen, bevor der Dollar-Schuldenberg in die Zahlungsunfähigkeit zu rutschen beginnt?
Die Märkte konzentrieren sich auf die kurze Frist und berücksichtigen die wachsenden Gefahren für den Dollar nicht. Das wird sich zwangsläufig ändern, und der zeitliche Rahmen könnte an Chinas Pläne zur Ausweitung der Zahl auf Yuan lautender Futures-Kontrakte geknüpft sein. Es wurde bereits darüber spekuliert, dass der Iran, Russland und möglicherweise Venezuela einen Teil ihrer Yuan gegen Gold verkaufen und so Öl über Futures in Schanghai und Hongkong mit Gold verknüpfen werden. Das würde den Goldpreis steigen lassen, doch der Wunsch, mit überschüssigen Yuan Gold zu kaufen, ist noch nicht belegt.
Der Auslöser dürfte der Dollar sein, da Ölexporteure aus den oben genannten Gründen den unvermeidlichen Niedergang des Dollars erkennen. Sie werden Gold eher als Absicherung gegen den Dollar betrachten denn als Ersatzwährung zum Halten. Kurzfristig müssen wir uns jedoch von der Sorge um die nächste Erhöhung des Leitzinses der Fed (Fed Funds Rate) hin zu einem stärkeren Bewusstsein für die erheblichen Bedrohungen entwickeln, denen der Dollar ausgesetzt ist.
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