Die Bären dominierten diese Woche weiterhin die Edelmetall-Futures, und die Short-Positionen der Kategorie „Managed Money“ an der Comex erreichten im letzten Commitment-of-Traders-Bericht vom 17. Juli einen Rekordstand. Diese Woche konsolidierten die Gold- und Silberpreise die jüngsten Verluste und schlossen gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag nahezu unverändert. Im frühen europäischen Handel lag Gold mit $1219 vier Dollar unter dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag in New York, Silber lag mit $15,36 drei Cent niedriger.
Unsere nächste Grafik zeigt den Zusammenhang zwischen dem Open Interest bei Gold an der Comex und dem Goldpreis.
Normalerweise würde man erwarten, dass ein steigender Goldpreis von einem steigenden Open Interest begleitet wird, und bis vor Kurzem hat sich dieser Zusammenhang bestätigt. Der Grund: Ein steigender Preis wird von Käufern getrieben, für die neue Kontrakte geschaffen werden, ein fallender Preis hingegen von Verkäufen, das heißt, bestehende Kontrakte werden aufgelöst. Beachten Sie jedoch, wie sich diese Beziehung ab Anfang Juni umkehrte, nachdem der Goldpreis bereits von $1350 gefallen war und die Marke von $1300 testete, die damals als wichtige Unterstützung galt.
Als diese Marke von $1300 durchbrochen wurde, stieg das Open Interest bis zum 18.. Juli um rund 85.000 Kontrakte. Seitdem ist es etwas zurückgegangen, doch dies liegt nur daran, dass der August-Kontrakt ausläuft. Mit anderen Worten: Die Spekulanten, d. h. die Hedgefonds der Kategorie „Managed Money“, haben neue Short-Kontrakte eröffnet, nachdem bereits ein deutlicher Preisrückgang stattgefunden hatte.
Dieses Verhalten ist typisch für einen Verkaufsrausch (Selling Climax). Kupfer, das als Maßstab für die weltweite Industrieproduktion gilt, ist seit dem 11.. Juni ebenfalls um rund 13 % gefallen, während der handelsgewichtete Dollarindex seitwärts verlief. Die Argumentation der Bären beruht daher weniger auf einem starken Dollar als auf der Sorge, dass die Weltwirtschaft ins Stocken geraten könnte. Dies fällt besonders in den Marktkommentaren zu China auf, wo angenommen wird, dass Trumps Handelspolitik der chinesischen Wirtschaft schadet. Die Schwäche des Yuan gegenüber dem Dollar wird als Bestätigung gewertet.
Westliche Kommentatoren missdeuten die Lage in China regelmäßig. Sie sind auf die amerikanische Art der Marktsteuerung durch Eingriffe fixiert und können die Signale aus Chinas andersartigem merkantilistischem Ansatz nicht deuten. In China entscheidet der Staat, und die Menschen werden bewegt. In Amerika bewegen sich die Menschen, und der Staat reagiert.
Das ist von Bedeutung, weil vieles von dem, was in China geschieht, vorab geplant ist und der chinesischen Regierung ein hohes Maß an Kontrolle über die Ereignisse verschafft. China reformiert sein Schattenbankensystem gezielt, um Spekulation aus der Wirtschaft zu drängen. Es lenkt seine Kapitalressourcen schlicht gemäß dem dreizehnten Fünfjahresplan um, in Vorbereitung auf eine Ausweitung der Infrastrukturausgaben.
Ein niedrigerer Yuan-Kurs ermöglicht es China, seine Bestände an US-Staatsanleihen zu verringern und zugleich Druck auf die Fed auszuüben, ihre Politik der geldpolitischen Straffung zu lockern. Sobald diese beiden Ziele zu seiner Zufriedenheit erreicht sind, wird China einen tendenziell höheren Wechselkurs anstreben, um die relativen Kosten der Rohstoffe zu senken, die es für seinen Fünfjahresplan importieren muss.
Zurück zu den Edelmetallen: Wir können nachvollziehen, warum die Bärenstimmung ihren Höhepunkt erreicht hat und warum dieser Ausverkauf den Beginn einer eher haussierenden Phase markieren könnte.
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