Gold und Silber schlossen im europäischen Handel heute Morgen (Freitag) auf Wochensicht höher. Gold legte um 18 $ auf 1.240,00 $ zu, Silber um 35 Cent auf 14,51 $. In der Woche war der Handel in beiden Kontrakten sehr ruhig, auch weil die US-Märkte am Mittwoch wegen der Trauerfeier für den früheren Präsidenten George Bush geschlossen waren.
Der Fokus der Finanzmärkte hat sich vom Dollar auf die Handelspolitik verlagert, und es wächst das Gefühl, dass die Welt 2019 in eine Rezession eintreten wird. Nach einem deutlichen Rückgang des Ölpreises seit Oktober bewegen sich die Preise seitwärts, statt sich zu erholen. In der vergangenen Woche gaben auch die meisten Unedelmetallpreise nach, was wachsende Sorgen über die wirtschaftlichen Aussichten widerspiegelt.
Die Aktienmärkte hatten eine turbulente Woche hinter sich, nach einem enttäuschenden G20-Gipfel am vergangenen Wochenende. Die Festnahme der Finanzchefin von Huawei in Vancouver wird als Hauptfaktor für die Verunsicherung der Märkte genannt, eine Einschätzung, die von einem Ursache-Wirkungs-Zusammenhang ausgeht. Es scheint jedoch ein besonders beunruhigender Schritt zu sein, hinter dem vermutlich der amerikanische „tiefe Staat“ steht. Vorerst wartet Huawei auf weitere Einzelheiten, bevor das Unternehmen Stellung nimmt. Angesichts der Bedeutung dieses großen globalen Telekommunikationsanbieters handelt es sich jedoch entweder um einen bürokratischen Fehler oder um eine klare Eskalation des Konflikts zwischen den USA und China.
Für die Märkte ist die Festnahme von Meng Wonzhau nur ein Teil der Geschichte. Händler befürchten zunehmend, dass die Handelszölle weiter eskalieren werden, was eine Wiederholung der zerstörerischen Wirkung des Smoot-Hawley Tariff Act von 1930 wäre. Dessen Weg durch den Kongress begann im Oktober 1929, was den Börsencrash an der Wall Street auslöste und die darauffolgende Depression verschärfte. Heute sehen Händler ein wachsendes Risiko, dass sich diese Fehler wiederholen.
Die Folgen einer handelsbedingten Rezession für Währungen und Gold sind erheblich. Anders als in den 1930er Jahren, als der Dollar zu 20,67 $ je Unze an Gold gebunden war, sind der Dollar und alle Währungen heute nicht gedeckt. Das bedeutet: Wenn die Zentralbanken versuchen, durch Reflationierung eine Rezession bzw. einen Einbruch zu vermeiden, sinkt ihre Kaufkraft, gemessen in Gold. Anders ausgedrückt: Der Goldpreis wird steigen.
Vorerst werden die Auswirkungen von Trumps Handelskrieg an den Finanzmärkten noch bewertet. Die Anleiherenditen sind deutlich gefallen, als instinktive Reaktion auf die gestiegene Wahrscheinlichkeit einer Rezession. Dies dürfte neu bewertet werden, sobald die Märkte die Folgen eines zollbedingten Einbruchs für das Angebot an Staatsanleihen durchdenken und sobald mehr Belege für die Auswirkungen auf die Preisinflation vorliegen. Vorerst aber geht man davon aus, dass die Zinsen nicht weiter steigen werden und Anleihen ein sicherer Hafen sind.
Die Schäden für die Konjunkturaussichten zeigen sich im untenstehenden Chart der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen.
Vorerst sind die Aktienmärkte überverkauft und könnten für eine Erholung fällig sein. Gold und Silber sind weiterhin überverkauft, wenn auch mit dem Auslaufen des Dezember-Kontrakts wahrscheinlich weniger stark. Ich werde eine Aktualisierung der Commitments-of-Traders-Zahlen auf Twitter veröffentlichen, sobald sie nach Handelsschluss in den USA vorliegen.
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