Gold und Silber hatten eine bessere Woche, bis gestern Nachmittag (Donnerstag): Da stabilisierte sich Gold, während Silber um 20 Cent nachgab und wieder unter die Marke von 14 US-Dollar fiel.
Im frühen europäischen Handel heute Morgen lag Gold jedoch unverändert bei 1.097 US-Dollar und Silber leicht fester bei 14,07 US-Dollar. Das war vergleichsweise ruhig, da US-Rohöl in dieser Woche zeitweise unter 28 US-Dollar fiel, sich heute Morgen aber auf 30,60 US-Dollar pro Barrel erholte. Das eigentliche Geschehen spielte sich jedoch an den Aktienmärkten ab.
Der Gegensatz zwischen den beruhigenden Worten der Mächtigen und Angesehenen in Davos und dem Gemetzel an den Aktienmärkten war so groß, als läge Davos in einem Dorf auf einem anderen Planeten. Der Dow lag zeitweise 2.000 Punkte unter seinem Stand vom 31. Dezember, und an allen Aktienmärkten gab es starke Verluste. Die Renditen von Staatsanleihen sanken, was darauf hindeutet, dass deflationäre Kräfte die Märkte nun dominieren.
Die Lage wird durch die Stärke des Dollars nicht erleichtert, die sich besonders deutlich im Pfund Sterling zeigt, das auf ein Mehrjahrestief gefallen ist. Auch andere Währungen, insbesondere der Rubel, erreichen neue Tiefstände. Infolge der Währungsbewegungen hat sich Gold, in den anderen wichtigen Währungen gerechnet, tatsächlich recht ordentlich entwickelt. Das nächste Diagramm zeigt Gold, indexiert auf Ende 2013.
Während der Goldpreis in US-Dollar seit dem 31. Dezember 2013 um 8 % gefallen ist, ist er in Euro um 16 %, in Yen um 2 % und in Pfund Sterling um 7 % gestiegen.
Gold bereitet den westlichen Zentralbanken in einer Zeit erheblicher Marktunsicherheit aus zwei Gründen große Sorge. Erstens gilt ein steigender Goldpreis als Beleg für wachsende Sorgen um das Finanzsystem und soll daher unterbunden werden. Und zweitens könnte ein Anstieg des Goldpreises sich leicht selbst verstärken, da die Edelmetallbanken für ihre Goldverbindlichkeiten keine physische Deckung beschaffen können. Insbesondere die Fed wird sich in ihrer Verantwortung für die Reservewährung des Risikos, das physisches Gold für das gesamte Papiergeldsystem darstellt, sehr bewusst sein.
Deshalb ist die Short-Position an den Terminmärkten von Bedeutung. Das nächste Diagramm zeigt die Terminmarktposition der zweiten Gruppe von Edelmetallbanken, repräsentiert durch die Kategorie „Swaps“ an der Comex.
Auf den ersten Blick besteht kein Problem: Die Swap-Händler sind mit 8.230 Kontrakten netto long, wobei zu bedenken ist, dass die durchschnittliche Nettoposition seit 2006 bei etwa -50.000 Kontrakten lag. Leider stehen auf der Gegenseite des Geschäfts die Hedgefonds, wie das nächste Diagramm zeigt.
In dieser Grafik betrachten wir einen längeren Zeitraum, um zu zeigen, wie die Hedgefonds ihre Netto-Position schrittweise reduziert haben, sodass auch sie als Kategorie mehr oder weniger ausgeglichen sind. Anschließend betrachten wir die Brutto-Short-Position dieser Kategorie, denn hier werden die Probleme beginnen.
Die Short-Position ist nach historischen Maßstäben extrem, weshalb die Netto-Position so niedrig ist. Stellen Sie sich nun vor, was bei einem systemischen Schock geschieht: 83.000 Kontrakte müssten zurückgekauft werden, und die Swaps verfügen nicht über die Liquidität, dies aufzufangen. Wir haben eine klassische Situation: Nach Jahren profitablen Handelns auf der Baisseseite ist der Terminmarkt nicht in der Lage, einen Trendwechsel ohne erhebliche Verluste zu verkraften. Die Swaps wären gezwungen, ihre Short-Positionen in anderen Märkten abzusichern, denen es auf der Aufwärtsseite an Liquidität mangeln wird.
Deshalb sind sowohl Zentralbanken als auch Edelmetallbanken bestrebt, den Goldpreis zu deckeln. In den Märkten für regulierte Anlagen, angefangen bei Aktien, laufen die Dinge jedoch aus dem Ruder, was darauf hindeutet, dass der Zeitpunkt näher rückt, an dem diese Kontrolle über den Goldpreis endet.
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