Die Aussichten für Gold sind nun so positiv wie seit Langem nicht mehr. Nach einer längeren Phase niedriger Volatilität, in der Fonds immer größere Risiken eingingen, sind die Märkte gekippt, und die Volatilität ist sprunghaft gestiegen. Kurz gesagt: Wir wechseln sehr plötzlich von Selbstzufriedenheit zur Realität.
Die Finanzmärkte gerieten diese Woche in ein ernstes Luftloch: Die Renditen von US-Staatsanleihen brachen in einer Flucht in die Liquidität ein, wie die folgende Grafik zeigt.
Am Mittwoch fiel die Rendite von 2,21 % auf 1,87 %, eine Bewegung von mehr als drei vollen Punkten beim Kurs, was für eine Laufzeit von zehn Jahren wirklich außergewöhnlich ist, auch wenn es anschließend zu einer Erholung kam. Für Edelmetalle ist dies relevant, weil viele Hedgefonds auf steigende Anleiherenditen und einen fallenden Goldpreis gewettet haben. Da diese Fonds ihre Positionen über Terminmärkte hebeln, dürften die Verluste erheblich gewesen sein. Tatsächlich hielten Hedgefonds zuletzt nahezu rekordhohe Short-Positionen in Gold, wie die nächste Grafik der Managed-Money-Shortpositionen an der Comex zeigt.
Die Kategorie Managed Money umfasst Hedgefonds sowie Hochfrequenz- und algorithmische Händler, von denen die meisten fest auf höhere Zinsen im nächsten Jahr programmiert sind. Wie ihre Short-Positionen zeigen, haben sie große Wetten darauf platziert, dass der Goldpreis fällt.
Extreme Positionierungen spiegeln sich auch bei Aktien wider, wo die Margin-Schulden neue Exzesse erreichen, wie die nächste Grafik zu den Margin-Schulden an der NYSE zeigt.
Im August lag dieser Wert bei 463 Mrd. US-Dollar. Das war deutlich mehr als zum Marktgipfel 2007 vor der Bankenkrise und nähert sich dem Doppelten der Höchststände während der Dotcom-Blase. Dieses Maß an finanzieller Hebelung dürfte bei seiner Auflösung erheblichen Schaden anrichten.
Bislang hat sich Gold behauptet. Nach einer Erholung von 1.185 US-Dollar in der vergangenen Woche legte es diese Woche moderat auf 1.240 US-Dollar im frühen Londoner Handel am heutigen Morgen zu. Das Open Interest hat sich stetig erholt, was zeigt, dass neue Käufe und nicht Short-Eindeckungen die Preise getrieben haben, wie die nächste Grafik zum Open Interest an der Comex zeigt.
Die Erholung bei Silber verlief verhalten, weshalb das Gold-Silber-Verhältnis auf über 70 gestiegen ist. Silber und die Platingruppenmetalle scheinen stärker von den sich verschlechternden Aussichten für die Industrieproduktion als von ihren monetären Eigenschaften beeinflusst zu werden. Besonders Palladium hat es hart getroffen: Es fiel in dieser Woche um bis zu 9 %.
Wenn die Anleihekurse griechischer Staatsschulden einbrechen, die Renditen spanischer und italienischer Anleihen steigen, während andere fallen, wenn die übermäßige Verschuldung auf Margin-Konten an den Aktienmärkten eine ausgesprochen optimistische Haltung erkennen lässt und wenn die Ölpreise abstürzen, dann wissen wir, dass sich die Märkte am Rand einer grundlegenden Veränderung befinden. Der Reiz, als Absicherung gegen eine sich offenbar zu einem ernsthaften Marktrückschlag entwickelnde Lage etwas physisches Edelmetall zu halten, hat deutlich zugenommen.
Nächste Woche
Montag.
Japan: Frühindikator (endgültig).
Eurozone: Leistungsbilanz.
Großbritannien: CBI-Industrietrends.
Dienstag.
Japan: Index der Gesamtwirtschaftsaktivität.
Großbritannien: Nettokreditaufnahme des öffentlichen Sektors.
USA: Verkäufe bestehender Wohnimmobilien.
Mittwoch.
Großbritannien: Protokoll des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England.
USA: Verbraucherpreisindex.
Japan: Außenhandel nach Zollabfertigung.
Donnerstag.
Eurozone: Flash-PMI Gesamtindex, Flash-PMI Industrie, Flash-Verbrauchervertrauen.
Großbritannien: BBA-Hypothekengenehmigungen, Einzelhandelsumsätze.
USA: Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, FHFA-Hauspreisindex, Flash-PMI Industrie, Frühindikator.
Freitag.
Großbritannien: BIP (erste Schätzung), Dienstleistungsindex, CBI-Großhandelsumsätze.
USA: Verkäufe neuer Wohnimmobilien.