Trotz eines starken Anstiegs in den letzten zwei Monaten verlief die Konsolidierung der vorherigen Stärke bei Gold drei Wochen lang seitwärts.
Der Goldpreis startete die Woche bei 1.260 $ und lag heute Morgen (Freitag, 8:00 Uhr Londoner Zeit) bei 1.271 $, nachdem er über Nacht bis auf 1.282 $ gestiegen war. Silber bewegte sich im selben Zeitraum von 15,58 $ auf 15,64 $. Bei Gold scheint die dreiwöchige Konsolidierung des vorherigen Anstiegs nun abgeschlossen zu sein.
Die technische Lage hat sich deutlich verbessert, und Chartisten dürften überwiegend begeistert sein. Die aktuelle bullische Konstellation beschreibe ich in meinem gestern veröffentlichten Insight-Artikel.
Die Edelmetall- und Investmentbanken wurden von der Entwicklung des Goldpreises weitgehend überrascht und haben alles in den Terminmarkt geworfen, um den Anstieg zu stoppen. Das Open Interest erreichte diese Woche mit 499.110 Kontrakten einen Rekord. Ab Ende Januar, als die Bären ihre Positionen fertig geschlossen hatten und die Hedgefonds begannen, bullisch zu werden, schufen die Edelmetallbanken zusätzliches Papiergold aus dem Nichts, das insgesamt 391 Tonnen Gold im Wert von 16 Mrd. $ entsprach. Wenn die physische Nachfrage weiter zunimmt, bedenkt man, dass Gold-ETFs seit sechs Wochen jeden Tag Nettozuflüsse verzeichnet haben, werden die Edelmetallbanken erhebliche Verluste verkraften müssen.
Das Comex-Open-Interest und der Goldpreis der letzten zehn Wochen sind in der folgenden Grafik dargestellt.
Der kleine Rückgang vom Rekord-Open-Interest verdient eine Erörterung. Er trat auch um den 18. und den 25. Februar herum auf. In den vergangenen drei Jahren ging ein fallender Preis häufig mit einem anfänglichen Anstieg des Open Interest einher, was widerspiegelt, dass die Edelmetallbanken ihre Short-Positionen ausbauten, um den Preis zu drücken. Diese Taktik hat im Verlauf dieses Bärenmarktes jede Erholung am Markt gedeckelt.
Handelsabteilungen nutzen still die Gelegenheit, ihre Short-Positionen zu begrenzen, wann immer sie können. Falls dies zutrifft, deutet es darauf hin, dass die Edelmetallbanken erkennen, dass sie ein Problem haben.
Die wichtigste Nachricht der Woche waren die Maßnahmen der EZB, um die Eurozone vor einer drohenden Deflationsspirale zu bewahren. Die gestrige Ankündigung ließ europäische Aktien zunächst deutlich steigen und den Goldpreis um 15 US-Dollar fallen, vermutlich als Reflex auf den sprunghaften Anstieg des Euro-Wechselkurses. Es stellte sich heraus, dass dies eine völlig falsche Reaktion war: Der deutsche DAX verlor rasch mehr als 5 % gegenüber seinem Tageshoch, und Gold zog kräftig an und schloss mit einem Plus von 18 US-Dollar.
Fassen wir die wichtigsten Punkte der gestrigen Ankündigung noch einmal zusammen. Die EZB senkt die Zinsen weiter in den negativen Bereich: Der Einlagensatz wird ab Mittwoch auf -0,4 % festgelegt. Die quantitativen Lockerungen werden um weitere 20 Mrd. EUR auf 80 Mrd. EUR pro Monat ausgeweitet und umfassen erstmals auch Anleihen von Nichtbanken-Unternehmen mit Investment-Grade-Rating. Im Juni beginnt eine neue Serie gezielter längerfristiger Refinanzierungsgeschäfte (TLTROs). Die TLTROs sind ein Instrument, mit dem die EZB den Banken Geld zum Einlagensatz, für vier Jahre festgeschrieben, zur Verfügung stellen kann, um sie zur Kreditvergabe zu ermutigen.
Diese Maßnahmen sollen das Vertrauen der Märkte stärken, überbewertete Vermögenspreise stützen und dadurch das Wirtschaftswachstum fördern. Das Risiko besteht darin, dass sie als Zeichen der Verzweiflung gewertet werden, vergleichbar nur mit den wirkungslosen Maßnahmen der Bank of Japan. Tatsächlich ist schwer vorstellbar, wie sie wirken sollen, wenn die Banken selbst in ihren Bilanzen bereits zu stark verschuldet sind und Schwierigkeiten haben, neues Eigenkapital aufzunehmen, was ihre Möglichkeiten zur Ausweitung der Kreditvergabe einschränkt.
Die Eurozone hat nur noch eine Karte auszuspielen: den fiskalischen Impuls. Ein Ende der Sparpolitik wird zunehmend wahrscheinlich, und genau das will uns der Goldpreis vermutlich mitteilen.
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