Marktbericht: Gewinnmitnahmen vor dem Wochenende

Seit dem 3. November ist das Open Interest um 100.786 Kontrakte gestiegen, ein außergewöhnlicher Anstieg. Diese Entwicklung ist für die Edelmetallbanken, die bis zum Jahresende die Vorgaben der Net Stable Funding Ratio nach Basel 3 erfüllen wollen, nicht hilfreich. Zur Erinnerung: Die Short-Seite des Kontrakts verteilt sich im Verhältnis 20/80 auf Produzenten/Händler und die Swaps, zu denen auch die Handelsabteilungen der Edelmetallbanken zählen. Solange die Kategorie der Produzenten/Händler ihre Short-Positionen nicht erhöht, fällt die zusätzliche Last auf die Swaps. Die nächste Grafik zeigt den Geldwert der Swap-Positionen am 2. November, dem Stand des letzten Commitment-of-Traders-Berichts, der bis später heute verfügbar ist.

Die Brutto- und Nettoverbindlichkeiten steigen rasant, und unter der Annahme, dass sich die Verhältnisse zwischen den Kategorien Produzenten und Swaps nicht verändert haben, dürften die Brutto-Swap-Verbindlichkeiten inzwischen 60 Mrd. $ übersteigen, ein neuer Rekordwert.

Nur ein Teil davon wird sich im heutigen Abend-COT-Bericht widerspiegeln, da ein Großteil des Anstiegs des Open Interest seit letztem Dienstag erfolgte. Der Marktbericht der vergangenen Woche beschrieb die sich entwickelnden Bedingungen als Bear Squeeze für die Edelmetallbanken, und genau das geschieht nun in vollem Umfang. Zu den Sorgen des Establishments kommt hinzu, dass sich die technische Lage gedreht hat: Der Goldpreis steigt deutlich über seine gleitenden Durchschnitte, die in wenigen Handelssitzungen voraussichtlich ein Golden Cross unterhalb des Kurses bilden werden. Den aktuellen Stand zeigt unsere nächste Grafik.
Nichts davon lässt sich ohne einen passenden nachrichtlichen Hintergrund vollständig begründen. Auslöser war der US-CPI-Wert von 6,2 % für Oktober, deutlich über der mittleren Erwartung von 5,8 %. Es war ein Weckruf für selbstgefällige Anleger, die bereit waren, die Darstellung der Fed zu akzeptieren, wonach die Inflation vorübergehend sei und sich wieder mit dem Ziel von 2 % vereinbaren lasse, sobald sich die Lage beruhigt habe. Diese Prognose wirkt zunehmend absurd, ebenso wie die Zinserwartungen, die laut der Website von CNBC an den Fed-Funds-Futures-Märkten darauf hindeuten, dass eine Zinserhöhung vor Juli unwahrscheinlich ist.

Das Inflationsproblem lässt sich am besten anhand eines Langfristcharts des neuen US-Geldmengenaggregats M1 veranschaulichen, das als Nächstes folgt.

Eine nüchterne Betrachtung dieses engen Geldmengenaggregats zeigt, dass es seit 2020 einen hyperinflationären Schock durchlaufen hat. Man kann zwar über die Auswirkungen der Covid-Lockdowns und der Störungen in Logistik und Arbeitsmärkten streiten, doch wie Milton Friedman meinte: „Inflation ist immer und überall ein monetäres Phänomen …“

Und da die großen Volkswirtschaften nun Mühe haben, sich zu verbessern, werden sich die großen Zentralbanken dem Marktdruck zu Zinserhöhungen wahrscheinlich entschieden widersetzen. Für die Handelsabteilungen der Edelmetallbanken könnten diese Entwicklungen zu keinem schlechteren Zeitpunkt kommen.