Nach der Veröffentlichung des Protokolls des Federal Open Market Committee (FOMC) in der vergangenen Woche haben Gold und Silber deutlich angezogen: Der Goldpreis stieg von einem Tief von 1.147 $ am 18. März auf heute Morgen 1.200 $ und Silber von 15,46 $ auf 17,00 $, was Zuwächsen von 4 % bzw. 10 % entspricht.
Der am vergangenen Freitag veröffentlichte Commitments-of-Traders-Bericht der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigt günstigerweise die Positionen der Handelskategorien am Abend vor der Veröffentlichung des FOMC-Protokolls. Bei Gold reduzierte die Kategorie Managed Money ihre Positionen auf die niedrigste Netto-Long-Position seit Dezember 2013. Dies zeigt die untenstehende Grafik, in der die gepunktete Linie die durchschnittliche Netto-Long-Position seit 2006 darstellt.
Dies stellt eine dramatische Trendwende bei den Positionierungen dar und hat es der Kategorie Swaps (überwiegend Banken, die mit Edelmetallen handeln) ermöglicht, ihre Netto-Short-Position erheblich zu verringern, wie die nächste Grafik zeigt.
Dies bestätigt, dass die Kategorie Managed Money, die überwiegend aus Hedgefonds besteht, vor der Veröffentlichung des FOMC auf dem falschen Fuß erwischt wurde, da sie tatsächlich sehr stark short positioniert war. Mit anderen Worten: Es kam anschließend zu einem erheblichen Short Squeeze, der den Goldpreis deutlich nach oben getrieben hat.
Ein einfacher Short Squeeze sollte von einem Rückgang des Open Interest begleitet werden, da er auf dem falschen Fuß erwischte Händler zwingt, ihre verlustbringenden Positionen zu schließen. Das Open Interest ist jedoch gestiegen, was sich als vollständig auf eine Zunahme von Spreads zurückführen lässt1. Seit Mittwoch ist das Open Interest deutlich gesunken, was darauf hindeutet, dass Spread-Positionen glattgestellt wurden, da der April-Kontrakt ausläuft. Dies zeigt die nächste Grafik.
Das Vorhandensein von Spreads, die weder bullisch noch bärisch sind, widerlegt die Hoffnung, dass der jüngste Anstieg des Open Interest auf echte Nachfrage zurückzuführen ist. Stattdessen müssen wir schlussfolgern, dass die Dollar-Schwäche nach einer Phase erheblicher Stärke wesentlich zu diesem Anstieg beigetragen hat. Auch die Ölpreise haben nach einer Phase der Überverkauftheit kräftig angezogen, was bestätigt, dass die Märkte bislang offenbar lediglich die Bewegungen der letzten acht Wochen korrigieren.
Es gibt jedoch fundamentale Gründe für eine optimistischere Haltung gegenüber Gold, nicht zuletzt die dämmernde Erkenntnis, dass die FOMC-Protokolle der vergangenen Woche Zinserhöhungen faktisch auf unbestimmte Zeit verschoben haben. Was auch immer sonst eine Bedrohung für die Glaubwürdigkeit des Weltfinanzsystems darstellt, und man könnte eine sehr lange Liste aufstellen, rechtfertigt das Eingeständnis der Fed, dass es auf absehbare Zeit keinen Ausweg aus der fortgesetzten Geldmengenausweitung gibt, einen positiveren Trend der Edelmetallpreise in vollem Umfang.
Die Shanghai Gold Exchange hat in der vergangenen Woche 53,47 Tonnen an die Öffentlichkeit geliefert, womit sich die Gesamtmenge in diesem Jahr bislang auf 561 Tonnen beläuft, ein leichter Anstieg gegenüber dem Vorjahr.
1 Spreads sind einander ausgleichende Long- und Short-Positionen, die darauf ausgelegt sind, nach Finanzierungskosten von Preisunterschieden zwischen verschiedenen Laufzeiten zu profitieren.
Nächste Woche
Montag
Großbritannien: BoE-Hypothekengenehmigungen, Netto-Verbraucherkredite, besicherte Kreditvergabe, Geldmenge M4.
Eurozone: Geschäftsklimaindex, Wirtschaftsstimmung, Verbrauchervertrauen, Industrievertrauen.
USA: Core-PCE-Preisindex, persönliche Einkommen, persönliche Ausgaben, schwebende Hausverkäufe.
Dienstag
Japan: Bauaufträge, Wohnungsbaubeginne.
Großbritannien: Leistungsbilanz, BIP (3. Schätzung), Dienstleistungsindex.
Eurozone: HVPI-Schnellschätzung, Arbeitslosigkeit.
USA: S&P-Case-Shiller-Hauspreisindex, Chicago-PMI, Verbrauchervertrauen.
Japan: Tankan-Umfrage.
Mittwoch
Eurozone: Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes.
USA: ADP-Beschäftigungsumfrage, Einkaufsmanagerindex des verarbeitenden Gewerbes, Bauausgaben, ISM-Index des verarbeitenden Gewerbes.
Donnerstag
Großbritannien: CIPS/Markit-Umfrage zum Baugewerbe.
USA: Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, Handelsbilanz, Auftragseingänge der Industrie.
Freitag
USA: Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft (Non-farm Payrolls), Arbeitslosigkeit.
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