Trotz einer Erholung in der Wochenmitte, die Gold auf 1.181 US-Dollar und Silber auf 16,38 US-Dollar führte, war es für Gold und Silber eine enttäuschende Woche. Zum Handelsschluss gestern (Donnerstag) lagen sie per saldo im Minus, und zwar bei 1.147 US-Dollar bzw. 15,60 US-Dollar.
Die Preise im frühen europäischen Handel heute Morgen waren leicht fester.
Der Einbruch war eine Reaktion auf die Zinsentscheidung des FOMC (keine Änderung) und die dazugehörige Erklärung der Fed. Die Erklärung enthielt die übliche unverbindliche Wortwahl, die sich vage um die Arbeitslosenquoten (von denen wir wissen, dass sie irreführend sind) und die Inflation drehte, die nach Erwartung des Ausschusses mit der wirtschaftlichen Erholung anziehen wird. Welche Erholung?
Einen Tag nach dieser Erklärung gab das Bureau of Economic Analysis bekannt, dass das BIP im dritten Quartal laut vorläufiger Schätzung mit enttäuschenden 1,49 % auf das Jahr hochgerechnet gewachsen ist. Der Rückgang der Lagerbestände trug zu dem schwachen Ergebnis bei, doch 30 % des Wachstums stammten aus dem Gesundheitswesen, gestützt durch staatliche Ausgaben. Ohne diesen Schub aus dem Gesundheitswesen wäre die Zahl wirklich düster ausgefallen. Dies steht im Widerspruch zur panglossianisch optimistischen Erklärung des FOMC vom Vortag, in der der Ausschuss sein Vertrauen in die wirtschaftliche Erholung bekundete.
Zutreffender dürfte die Annahme sein, dass das FOMC durch die Erholung der Aktienmärkte seit Ende September ermutigt wurde, in der der S&P 500 um 10 % stieg. Zudem sind die Renditen europäischer Anleihen gesunken, und Mario Draghi von der EZB macht deutliche Andeutungen über weitere Geldschöpfung. Vermutlich geht das FOMC davon aus, dass in anderen großen Märkten eine Reflation stattfindet, die der Weltwirtschaft helfen sollte, sich ohne weitere Lockerung durch die Fed zu erholen.
Insgesamt bot dies Edelmetallbanken und Swap-Händlern mit Short-Positionen in Gold und Silber die Gelegenheit, die Preise kräftig nach unten zu drücken. Die Käufe am Mittwochmorgen fielen in eine Zeitzone, die auf Interesse aus dem Nahen Osten hindeutete; am Golf war es Mitternacht, als die Erklärung des FOMC veröffentlicht wurde.
Es empfiehlt sich, die zugrunde liegende technische Lage am Terminmarkt zu betrachten. Die kommerziellen Marktteilnehmer, die die Preise steuern, sind die US-Edelmetallbanken und die Swap-Händler. Die nächste Grafik zeigt, wie stark die Swap-Händler bei der Lieferung von Comex-Kontrakten an spekulative Käufer short geworden waren.
Am 4. August waren die Swap-Händler an der Comex (überwiegend Edelmetallbanken außerhalb der USA und professionelle Händler) netto mit 24.583 Kontrakten long, ein Rekord seit 2006. Seitdem ist der Goldpreis gestiegen, und die Swap-Händler stellten Kontrakte bereit, überwiegend an Hedgefonds der Kategorie Managed Money, die in einem Rekordausmaß netto short waren. Deren Nettoposition zeigt die nächste Grafik.
Die Hedgefonds wurden zunächst bei ihren Short-Positionen unter Druck gesetzt und gingen dann long, sodass die Swap-Händler mit über 60.000 Kontrakten short blieben. Das entspricht historisch etwa dem Durchschnitt, doch es ist klar, dass die Swap-Händler (ebenso wie die amerikanischen Edelmetallbanken) einen Anreiz haben, die Preise nach unten zu drücken, um Stopp-Aufträge auf Long-Positionen der Hedgefonds auszulösen.
Genau das geschah von Mittwoch, nach der Erklärung des FOMC, bis gestern Abend. Gold wurde von 1.182 auf 1.147 US-Dollar gedrückt, was den Swap-Händlern fast 200 Millionen US-Dollar einbrachte. Sie werden voraussichtlich weiter Druck auf die Preise gegen die Hedgefonds ausüben, bis sie erkennen, dass die Hedgefonds short gehen oder die Nachfrage nach physischem Metall die Preise in eine Backwardation treibt.
Dies zeigt, warum es so gefährlich ist, in diesen Märkten zu spekulieren. Es zeigt auch, dass der Goldmarkt von den Banken allein im Hinblick auf den Gewinn gesteuert wird, anstatt echtes Angebot und echte Nachfrage widerzuspiegeln.
Nächste Woche
Montag
Japan: Fahrzeugverkäufe.
Eurozone: Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe (erste Schätzung).
Großbritannien: CIPS/Markit-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe.
USA: Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe (endgültig), Bauausgaben, ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe.
Dienstag
Großbritannien: CIPS/Markit-Einkaufsmanagerindex für das Baugewerbe.
USA: Auftragseingang der Industrie, IBD-Index zum Verbrauchervertrauen
Mittwoch
Eurozone: Composite-PMI, Dienstleistungs-PMI, Erzeugerpreise (PPI).
Großbritannien: CIPS/Markit-Dienstleistungs-PMI.
USA: ADP-Beschäftigungsbericht, Handelsbilanz, ISM-Index für das nichtproduzierende Gewerbe.
Donnerstag
Großbritannien: Halifax-Hauspreisindex, Zinsentscheid der Bank of England.
Eurozone: Einzelhandelsumsätze.
USA: Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, Produktivität außerhalb der Landwirtschaft, Lohnstückkosten.
Freitag
Japan: Frühindikator.
Großbritannien: Industrieproduktion, Handelsbilanz.
USA: Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft (Non-Farm Payrolls), Arbeitslosigkeit, Verbraucherkredite.
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