Gold hatte eine gute Woche, ist aus einer Konsolidierungsformation ausgebrochen und steuert auf neue Jahreshöchststände zu.
Silber, das zurückgeblieben ist, scheint lediglich im Kielwasser des Goldes mitgezogen zu werden. Heute früh britischer Zeit liegt der Goldpreis bei 1.261 US-Dollar, ein Plus von 19 % seit Jahresbeginn, während Silber im Verhältnis zu seiner jüngsten Underperformance heute Morgen etwas besser dasteht und bei 15,30 US-Dollar nur um 10,5 % seit Jahresbeginn zugelegt hat. Die Underperformance von Silber ist für viele ein Rätsel, die sich wahrscheinlich dadurch erklärt, dass das große Geld in Gold umschichtet, nachdem es gefährlich untergewichtet war, während der Silberpreis weiterhin die nachlassende industrielle Nachfrage widerspiegelt. Das Ergebnis ist, dass das Gold-Silber-Verhältnis nun über dem 82-Fachen liegt.
Wer Gold kauft, ist wahrscheinlich weniger wichtig als die einfache Tatsache, dass die Preise steigen, wenn es mehr Käufer als Verkäufer gibt. Wir sind von einer Basis maximalen Pessimismus gestartet, in der Händler und Anleger an den westlichen Finanzmärkten fast kein Gold besaßen. An der Comex waren Händler im vergangenen Dezember tatsächlich netto short, eine bis dahin beispiellose Situation. Von diesen Extremen aus sind Gold und goldbezogene Anlagen wie die Minengesellschaften steil gestiegen. Gold ist der Vermögenswert mit der besten Wertentwicklung in den ersten neun Wochen des Jahres 2016, und der Anteil in den Portfolios liegt nahe null.
Die Stärke des Goldes überrascht also alle. Die gängige Ansicht der Analysten in den Investmenthäusern scheint zu sein, dass es noch keinen Anlass gibt, ihre Kursziele zu überprüfen, die für das Jahresende je nach Haus zwischen 950 und 1.300 US-Dollar liegen. Viele von ihnen, die die Anlagequalitäten von Gold zuvor rundheraus bestritten hatten, verteidigen nun ihre Position mit dem Hinweis, sie beruhe auf den Konjunkturprognosen ihres Volkswirts. Das lässt sich als Code lesen für: „Es ist nicht meine Schuld, dass ich falsch liege, ich gebe nur die Hausmeinung wieder.“
Das Finanz-Establishment hat den Anschluss verpasst und ist unterm Strich wahrscheinlich nur ein geringfügig widerwilliger Käufer. Doch welcher Händler kann auf die Wertentwicklung des Goldes in der nächsten Grafik blicken und seine Short-Positionen weiter laufen lassen?
Aus jeder technischen Perspektive ist diese Grafik so optimistisch, dass sie für die Baissiers sehr beängstigend ist. Ein klassisches Golden Cross der gleitenden Durchschnitte liegt vor, und der Preis hat eine lehrbuchmäßige Wimpelformation als Konsolidierung abgeschlossen, die die Hälfte des Aufwärtstrends markieren dürfte und ein Kursziel von über 1.400 US-Dollar ergibt. Natürlich funktioniert die technische Analyse nicht immer, aber der Punkt ist, dass Baissiers ihre Positionen nicht einfach im Winterschlaf halten sollten.
Technik beiseite, haben die Fundamentalisten die Aufgabe, nach den Gründen für die Bewegung zu suchen. Könnte es sein, dass die Zentralbanker auf ihrer Rückreise vom G20-Treffen in Schanghai entweder die Rückgabe ihres verliehenen Goldes verlangen oder alternativ in den Markt einsteigen, um sich physische Edelmetallbarren zu sichern?
Ein weit hergeholter Gedanke vielleicht, aber es besteht kein Zweifel, dass die Stimmung bei diesem G20-Treffen gedrückt war. Das überrascht kaum angesichts des immer offenkundigeren Versagens der Geldpolitik. Wichtig ist, dass das Brexit-Referendum nicht nach Plan verläuft, und sollten die Meinungsumfragen eine Mehrheit für den Austritt aus der EU zeigen, könnte der Zerfall ihres politischen Modells folgen. Dann würden die Sorgen um die Zukunft des hoch verschuldeten Bankensystems der Eurozone und sogar um den Euro selbst wachsen.
Die Aktienmärkte haben eine Erholungsrally erlebt, während der negative Nachrichtenfluss eine Pause einlegte. Zweifellos hatten Edelmetallhändler mit einem Rückgang des Goldpreises gerechnet, als Folge von Gewinnmitnahmen. Wie oben erwähnt, beschränkte sich dieser auf eine relativ kleine Konsolidierung in Form eines technischen Wimpels.
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