Die Edelmetalle setzten diese Woche ihre Konsolidierung fort: Gold gab bis gestern Abend um 10 $ auf 1.195 $ nach, Silber um 0,42 $ auf 15,85 $. Die Handelsspannen im Tagesverlauf sind relativ eng, wobei Käufer von physischem Metall bei Rücksetzern zugreifen und Verkäufer von Papierkontrakten Anstiege begrenzen.
Es besteht kaum Zweifel, dass der globale Konjunkturausblick – mit einer sich verlangsamenden chinesischen Wirtschaft und zurückgenommenen früheren Erwartungen an das US-Wachstum – die Stimmung beeinflusst. In einer Analystennotiz von Morgan Stanley wird für die nächsten zwei Jahre mit niedrigeren Goldpreisen gerechnet, und zwar mit der Begründung, dass negative Anleiherenditen andernorts weiterhin Mittelzuflüsse in US-Kredite lenken und damit die Stärke des Dollars anhalten werde.
Ein zugrunde liegendes Argument lautet, dass die quantitative Lockerung nicht wirkt und Nullzinsen eine Deflation nicht verhindern. Vor diesem Hintergrund sind viele Fondsmanager nicht nur optimistisch für den US-Dollar an den Devisenmärkten, sondern gehen auch davon aus, dass seine Kaufkraft in Bezug auf Waren und Dienstleistungen wahrscheinlich steigen wird. Sollte diese Analyse zutreffen, so folgt daraus, dass der in Dollar notierte Goldpreis weiter fallen wird.
Ob dies den Goldpreis kurzfristig untergräbt, bleibt abzuwarten, doch die empirische Evidenz erzählt eine ganz andere Geschichte. Die Lage in Deutschland und Österreich im Jahr 1919 war ähnlich: Massive geldpolitische Stimulierung verbesserte die Konjunkturaussichten nicht, und die überwältigende öffentliche Meinung ging davon aus, dass die Preise fallen würden. Mit anderen Worten: Man erwartete, dass die Kaufkraft von Mark beziehungsweise Krone steigen würde. Wie wir wissen, trat das Gegenteil ein, denn beide Währungen brachen wenige Jahre später vollständig zusammen.
Dass Deutschland und Österreich mit einem Nachkriegseinbruch zu tun hatten und die Bedingungen heute im Kern finanzieller Natur sind, entkräftet den Vergleich nicht. Wenn die Ausweitung der Geldmenge eine Volkswirtschaft nicht anzuregen vermag, werden die Menschen logischerweise annehmen, die deflationären Kräfte seien stärker als die inflationären, obwohl die Wahrscheinlichkeit eines Währungskollapses tatsächlich gestiegen ist. An diesem Punkt scheinen wir uns gegenwärtig zu befinden.
Das Ergebnis ist, dass die Hedgefonds an der Comex überdurchschnittlich hohe Short-Positionen in Gold gehalten haben, wodurch die Edelmetallbanken ihre eigenen verringern konnten. Bei Silber ist das Open Interest auf Rekordhöhen gestiegen, wie die untenstehende Grafik zeigt.
Den Daten aus dem Commitment of Traders* zufolge entfiel der Großteil des Anstiegs beim Open Interest in diesem Jahr auf Spread-Positionen sowohl der Swap-Händler als auch der Managed-Money-Kategorie. Dies deutet darauf hin, dass eine geringe zugrunde liegende Liquidität zu Preisunterschieden zwischen den Kontrakten mit unterschiedlichen Laufzeiten beiträgt.
In der vergangenen Woche lieferte die Shanghai Gold Exchange 49,95 Tonnen Gold an die Öffentlichkeit aus, ein Anstieg von 44,7 % gegenüber der Vorwoche.
Nächste Woche
Montag
Großbritannien: CBI-Industrietrends.
Japan: Umsätze großer Einzelhändler, Einzelhandelsumsätze.
Dienstag
Großbritannien: Nationwide-Hauspreise, BBA-Hypothekengenehmigungen, BIP (1. Schätzung), Dienstleistungsindex.
USA: S&P-Case-Shiller-Hauspreisindex, Verbrauchervertrauen.
Mittwoch
Eurozone: Geldmenge M3, Geschäftsklimaindex, Verbraucherstimmung, Wirtschaftsstimmung.
Großbritannien: CBI-Umfrage zum Großhandel und Einzelhandel.
USA: Core-PCE-Preisindex, BIP auf Jahresrate hochgerechnet (1. Schätzung), schwebende Hausverkäufe, FOMC-Leitzins (Federal Funds Rate).
Japan: Industrieproduktion.
Donnerstag
Japan: Verbraucheraufträge, Wohnungsbaubeginne, Kern-VPI, reale Haushaltsausgaben, Arbeitslosigkeit.
Eurozone: HVPI-Schnellschätzung, Arbeitslosigkeit.
USA: Core-PCE-Preisindex, Beschäftigungskostenindex, Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, persönliche Einkommen, persönliche Ausgaben, Chicago-PMI.
Freitag
Großbritannien: BoE-Hypothekengenehmigungen, Netto-Verbraucherkredite, besicherte Kreditvergabe, CIPS/Markit-PMI für das Verarbeitende Gewerbe, Geldmenge M4.
USA: PMI für das Verarbeitende Gewerbe, Bauausgaben, ISM-Index für das Verarbeitende Gewerbe, Fahrzeugabsätze.
*Die Commitments-of-Traders-Berichte (COT) schlüsseln das Open Interest zum jeweiligen Dienstag für Märkte auf, in denen 20 oder mehr Händler Positionen halten, die den von der Commodity Futures Trading Commission festgelegten Meldeschwellen entsprechen oder diese überschreiten.
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