Wir müssen die Entwicklung dieser Woche in einem größeren Zusammenhang betrachten. Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen deutlich, und mehrere Analysten veröffentlichten Research-Notizen, die auf Basis der technischen Analyse noch höhere Renditen prognostizierten. Das löste einen starken Kursrutsch bei Aktien aus: Der Dow fiel in nur zwei Handelssitzungen um 1.400 Punkte (5,3 %), und auch der Dollar gab nach. In den vergangenen Wochen hatten sich in mehreren Märkten extreme spekulative Positionen aufgebaut: short in Edelmetallen und unedlen Metallen, short im Euro, short in US-Staatsanleihen und durchweg long im Dollar. Es bedurfte nur eines geringen Anlasses, um eine dramatische Trendumkehr auszulösen.
Der derzeitige Konsens scheint zu lauten, dass sich die Weltwirtschaft und insbesondere die wichtigsten Währungen in einem Umfeld niedriger Inflation und niedriger Zinsen befinden, das kein Anzeichen eines Endes zeigt. Wenn dem so ist, kann die Finanzstabilität der Zeit nach Lehman fortbestehen, und die Kosten für die Finanzierung der wachsenden Verschuldung bleiben niedrig. Wenn nicht, wird sich unmittelbar die Wahrnehmung der künftigen Staatsfinanzen verändern.
Gestern habe ich einen Goldmoney Insight veröffentlicht, in dem ich die aktuelle Markt-, Finanz- und Wirtschaftslage untersuche, und ich kam zu dem Schluss, dass der langfristige Kreditzyklus dreht. Höhere Zinsen werden das Vertrauen in das Wirtschaftsmanagement der Regierungen und in deren Fähigkeit untergraben, sich zu erschwinglichen Sätzen zu finanzieren. Unweigerlich werden Fragen zum künftigen Wert von Papierwährungen aufkommen. Ich argumentiere, dass sich Parallelen zu den 1970er-Jahren abzeichnen, als der Leitzins der Fed (Fed Funds Rate) von einem moderaten Wert von 5 % auf über 19 % stieg. Selbst die Hälfte dieses Anstiegs würde den Dollar wegen der Schäden für die Staatsfinanzen destabilisieren. Entscheidend für diese Neubewertung ist die Preisinflation, die nach den offiziellen Verbraucherpreisstatistiken derzeit nur gedämpft erscheint, in Wirklichkeit aber höher ist. In den Siebzigerjahren stieg Gold um das 24-Fache, als das Vertrauen in den allmächtigen Dollar schwand. Das könnte sich wiederholen.
Vor diesem Hintergrund kann der Ausverkauf bei Gold von 1.350 US-Dollar im April auf unter 1.200 US-Dollar nicht als Fortsetzung eines Bärenmarktes gedeutet werden. Vielmehr bietet er die Gelegenheit, einen zutiefst unbeliebten Vermögenswert zu erwerben. In diesem Licht sollten wir die folgende Grafik lesen.
Die technische Analyse deutet zunehmend darauf hin, dass die Bewegung seit Juli 2016 eine dreiteilige Konsolidierung der vorangegangenen Aufwärtsbewegung vom Tief bei 1.050 US-Dollar ist. Da Gold extrem überverkauft ist, hat es durchaus das Potenzial, von hier aus zu steigen, möglicherweise bis zur Marke von 1.350 US-Dollar, die es durchbrechen muss, um das Konsolidierungsmuster zu bestätigen. Dieses ist zwischen den gestrichelten Linien eingezeichnet. Wenn sich diese 26-monatige Konsolidierung bestätigt, lässt ihre Form erwarten, dass der Übergang in die nächste Aufwärtsphase rasch erfolgt.
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