Gold und Silber tendierten diese Woche leicht abwärts, wobei die Dollarpreise um etwa 2,5 % bzw. 1,5 % nachgaben.
Es ist die Fortsetzung des Trends der Vorwoche, in der die Kursverluste größer ausfielen. Seit dem 1. Januar liegt der Dollarpreis für Gold heute Morgen im frühen europäischen Handel 15,14 % im Plus, der für Silber 17,7 %. Obwohl die Preise in diesem Monat gefallen sind, haben Halter von Edelmetallen also besser abgeschnitten als Anleger mit Engagements in anderen Anlageklassen.
Ein bemerkenswertes Merkmal war der starke Rückgang des Open Interest bei Gold an der Comex, das in den vergangenen acht Handelssitzungen um 71.400 Kontrakte auf einen normaleren Wert von 525.094 zurückgegangen ist. Dieser Rückgang steht in groben Zügen im Einklang mit dem Fall des Goldpreises, wie unsere zweite Grafik zeigt.
Das Verhältnis zwischen Preis und Open Interest zeigt, dass die Kursaufrüstung Ende April zunächst nicht verhindern konnte, dass der Preis stieg, ihn aber ab dem 4. Mai unterdrücken konnte. Als Maßnahme, um einen Anstieg des Goldpreises zu verhindern, waren die Edelmetallbanken offenbar nicht nur erfolgreich, sondern erzielten auch erhebliche Gewinne, indem sie ihre Short-Positionen ab dem 17. Mai in einen fallenden Markt hinein vom Niveau von 1.275 $ aus schlossen. Dies wird in der nächsten Grafik zu den Netto-Swap-Positionen anschaulich dargestellt: Sie stiegen am 17. Mai (dem letzten erfassten Datum zum Zeitpunkt der Erstellung) auf ein Rekordniveau von netto minus 141.232 Kontrakten.
Schätzungsweise hat allein diese Kategorie ihre Nettoposition seit dem 17. Mai / 1.279 $ um etwa 50.000 Kontrakte verringert und dabei Gewinne zwischen 150 und 200 Mio. $ erzielt. Welch ein Vergnügen, Short-Kontrakte ohne jede Begrenzung „drucken“ zu können!
Die Lage bei Silber ist deutlich anders: Silber bleibt überkauft, und das Open Interest ist kaum zurückgegangen. Dies zeigt die nächste Grafik.
Beachten Sie die Divergenz zwischen Preis und Open Interest. Das Open Interest ist seit dem 17. Mai nur um 5.500 Kontrakte gefallen, während der Preis um 8 % nachgegeben hat. Könnten die Swaps als Nächstes Silber ins Visier nehmen?
Auszuschließen ist es nicht, denn die Hedgefonds sind weiterhin in erheblichem Maße netto long. Im Tagesgeschäft hat sich Silber zuletzt jedoch gut gehalten, wenn Gold schwach war, was auf eine Zunahme der industriellen Nachfrage im Verhältnis zum physischen Angebot auf dem aktuellen Niveau hindeuten könnte.
Bei der Analyse des Handels mit Edelmetallen dürfen wir die Entwicklungen beim US-Dollar nicht außer Acht lassen. Schließlich kaufen oder verkaufen Spekulanten nicht so sehr Gold, sondern verkaufen oder kaufen vielmehr den Dollar. Gold ist nur einer der beteiligten Gegenwerte; die anderen verteilen sich auf mehrere Kategorien: US-Staatsanleihen, wenn es um eine Wette auf Inflation oder Zinsen geht, Währungen bei paarspezifischen Faktoren, Rohstoffindizes für Zinsen und die erwartete wirtschaftliche Nachfrage sowie Gold für Zinsen und systemische Risiken. Es ist also kein Zufall, dass die Versuche der Fed, die Märkte verbal von negativen Dollar-Zinsen weg und zurück zur „Normalisierung“ zu lenken, die Edelmetalle geschwächt haben.
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