Gold und Silber setzten ihre Konsolidierung bei moderatem Umsatz an der Comex fort. Im europäischen Vormittagshandel am heutigen Freitag hatte Gold gegenüber dem Schlusskurs des vorangegangenen Freitags 4 US-Dollar verloren und notierte bei 1.490 US-Dollar, während Silber im gleichen Zeitraum um 10 Cent auf 17,50 US-Dollar nachgab.
Im Wochenverlauf stiegen die Renditen US-amerikanischer Anleihen, was für Edelmetalle möglicherweise ein leichter Dämpfer ist; der Dollar jedoch gab nach, wobei der handelsgewichtete Index um knapp zwei Prozent fiel, die größte Bewegung seit geraumer Zeit. Dies ist unsere nächste Grafik.
Wie die Grafik zeigt, hat der Index die Unterstützung einer kurzfristigen Trendlinie unterschritten, nachdem mehrere Versuche gescheitert waren, die obere Trendlinie zu durchbrechen. Es sind jedoch lustlose Märkte, die von einem Oktober-Fluch befallen sind.
Für die Finanzmärkte insgesamt ist es erwähnenswert, dass der Oktober oft die Ruhe vor einem Sturm ist: Besonders kommen einem 1929 und 1987 in den Sinn. Das gesagt, brauchen wir mehr als Aberglauben, um Preise zu prognostizieren, und im Fall des Oktobers können wir als einzige Saisonalität anführen, dass er auf das Ende des dritten Quartals folgt, eine Zeit, die für Preismanipulationen zu Bewertungszwecken berüchtigt ist.
Vielleicht liegen die Probleme dieses Oktobers in den anhaltenden Turbulenzen am US-Repomarkt, wo die Fed dem Bankensystem täglich weiter Liquidität zuführt. Es wurden mehrere Theorien vorgebracht, von denen die meisten nicht überzeugen, etwa der Liquiditätsentzug zum Quartalsende (das vorüber ist) und die Wirkung von Unternehmenssteuerzahlungen. Logisch betrachtet gibt es wahrscheinlich zwei Gründe: Eine Verlangsamung der US-Wirtschaft bedeutet, dass sich ansammelnde Lagerbestände von Unternehmen durch die Inanspruchnahme von Kreditlinien finanziert werden müssen, oder es könnte darauf hindeuten, dass eine oder mehrere ausländische Banken mit US-Tochtergesellschaften Liquiditätsprobleme haben.
Wir werden es erst im Nachhinein wissen, doch Gold- und Silberfutures werden einschätzen, ob die Repo-Schwierigkeiten letztlich eine Flucht in Bargeld (Dollar) auslösen oder ob eine Zunahme der Angst vor systemischen Risiken zu einer höheren Nachfrage nach Edelmetall führen wird.
Interessanterweise gibt es Anzeichen dafür, dass der Edelmetallmarkt in London seine Hebelung abbaut, wobei in den vergangenen Monaten erhebliche Importe von Edelmetall verzeichnet wurden. Teilweise hat dies die Nachfrage physischer ETFs gedeckt, doch der Rest scheint in die Tresore der Bank of England und der LBMA geflossen zu sein. Ist dies ein Zeichen für sich entwickelnde systemische Bedenken auf höchster Ebene? Die fortgesetzte Anhäufung von Gold durch Zentralbanken deutet auf diese Möglichkeit hin.
Tatsächlich warnte der IWF in dieser Woche, dass niedrige Zinsen ein Maß an Unternehmensverschuldung befeuert haben, das im Falle einer Rezession zu einer Krise von 19 Billionen US-Dollar zu werden droht – ein Ergebnis, das sich bereits abzeichnet und das den Bericht möglicherweise veranlasst hat.
Fasst man die Belege dieser Woche von den Kapitalmärkten zusammen, können wir nur schlussfolgern, dass anhaltende Liquiditätsprobleme am Repomarkt, weitere statistische und umfragebasierte Belege aus der Wirtschaft für eine sich vertiefende Rezession und sogar ein verunsicherter IWF uns in die Ruhe vor einem aufziehenden Sturm versetzen könnten.
Unsere letzte Grafik zeigt die Kategorie „Managed Money“ an der Comex, die weiterhin überkauft ist und eine Bereinigung benötigt. Ein Update erhalten wir heute Abend nach Handelsschluss.
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