Die Stärke des Dollars prägte auch in dieser Woche die Märkte, und wie die meisten Rohstoffe gaben auch die Edelmetalle entsprechend nach. Gold und Silber liegen in Dollar gerechnet seit Jahresbeginn nun 11 % bzw. 10 % im Minus, in anderen Währungen jedoch weniger deutlich.
An den Terminmärkten ist die technische Gesamtlage dadurch gekennzeichnet, dass der Dollar massiv überkauft ist und alle technischen Merkmale einer Blase aufweist. Die Gegenseite dieses Handels, auf die sich dieser Bericht konzentriert, Gold und Silber, ist entsprechend überverkauft, mit Short-Positionen von Spekulanten auf Rekordniveau. Die nächste Grafik zeigt die Netto-Short-Position der Kategorie „Managed Money“.
Normalerweise sind Spekulanten wie Hedgefonds netto long positioniert, im Durchschnitt mit etwa 110.000 Kontrakten. Seit der Veröffentlichung der disaggregierten Daten des Commitment-of-Traders-Berichts war dies nur zweimal nicht der Fall: im vergangenen Juli und heute. Die Marktstimmung befindet sich tatsächlich in einem Extrem, was die Papiermärkte anfällig für eine scharfe Trendkorrektur macht. Das Problem besteht, wie bei allen Blasen, darin, dass wir wissen, dass dies bald und heftig enden muss, wir aber nicht wissen, auf welchem Niveau sich die Preise wieder einpendeln werden.
Unterdessen steigt die Nachfrage nach physischem Metall bei jedem Preisrückgang. Dass dies geschehen kann und die Preise dennoch fallen, liegt daran, dass in den Tresoren große oberirdische Bestände zum Abbau vorhanden sind. Die Bestände in westlichen Tresoren wurden jedoch durch die steigende asiatische Nachfrage, die die Summe aus Minenproduktion und Altmetall weit übersteigt, erschöpft. Seit 2011 hat allein die chinesische Bevölkerung 8.645 Tonnen Gold in Empfang genommen, und im selben Zeitraum hat sich die jährliche Nachfrage mehr als verdoppelt.
Es ist wichtig zu beachten, dass asiatische Käufer Sparer und keine Anleger im engeren Sinne sind. Diese Unterscheidung ist entscheidend: Ein Sparer legt langfristig an und interessiert sich nur für den Wert. Anleger haben heutzutage einen kürzeren Zeithorizont, kümmern sich in der Regel nicht um den Wert und kaufen nur in einen steigenden Trend hinein. Der in den wichtigsten asiatischen Währungen ausgedrückte Goldpreis ist daher aufschlussreich, um ein Gefühl für die physische Nachfrage zu bekommen. Er wird in der nächsten Grafik dargestellt.
In diesem Jahr ist der Goldpreis nur in der schwächsten dieser Währungen gestiegen, der türkischen Lira. In chinesischem Yuan, indischer Rupie und saudischem Riyal gerechnet, ist Gold seit Jahresbeginn gefallen und bietet Sparern in diesen Währungen somit einen verbesserten Wert. Die türkische Lira ist historisch die schwächste all dieser Währungen, und kein Türke hält unnötig Lira, weshalb so viele Transaktionen in der Region in Gold abgewickelt werden.
Gestern senkte die EZB ihren Einlagensatz auf minus 0,3 %, was allgemein erwartet worden war. Die Folge war eine Glattstellung von Short-Positionen gegenüber dem Dollar, sowohl bei Euro als auch bei Pfund Sterling, die beide stark stiegen. Gleichzeitig fielen die Aktienmärkte deutlich, wobei der deutsche DAX besonders stark getroffen wurde. Es könnte sein, dass der Dollar endlich Risse bekommt. Falls ja, ist es nur eine Frage der Zeit, bis sich die Fundamentaldaten wieder durchsetzen und die Preisextreme korrigiert werden.
Nächste Woche
Montag.
Japan: Frühindikator.
Großbritannien: Halifax-Hauspreisindex.
Eurozone: Sentix-Indikator.
USA: Verbraucherkredite.
Dienstag.
Japan: Bankkredite, Leistungsbilanz, BIP.
Großbritannien: Industrieproduktion, Produktion des verarbeitenden Gewerbes, NIESR-BIP-Schätzung.
USA: IBD-Verbraucheroptimismus.
Mittwoch.
Japan: Kernmaschinenaufträge, Geldmenge M2, Economy-Watchers-Umfrage, Erzeugerpreisindex.
USA: Großhandelslagerbestände.
Donnerstag.
Großbritannien: Handelsbilanz, Leitzins der Bank of England.
USA: Importpreisindex, Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, Haushaltsdefizit.
Freitag.
Großbritannien: Bauproduktion.
USA: Erzeugerpreisindex, Einzelhandelsumsätze, Unternehmenslagerbestände.
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