Nach einer starken Entwicklung in den vergangenen Wochen legten die Edelmetallpreise in dieser Woche eine Verschnaufpause ein und konsolidierten, indem sie von den Höchstständen vom 15. Oktober von 1.190 US-Dollar für Gold und 16,30 US-Dollar für Silber zurückkamen und gestern Abend bei 1.166 bzw. 15,85 US-Dollar schlossen.
Im frühen europäischen Handel am Morgen zeigten sich die Edelmetalle fester, Gold notierte bei 1.173 US-Dollar und Silber bei 16,00 US-Dollar.
In dieser Woche herrschte „Risk-off“-Stimmung: Aktien legten kräftig zu und rückten Gold in den Hintergrund. Auch Öl war deutlich schwach, was den Edelmetallen ebenfalls nicht half. Angesichts dieser negativen Faktoren haben sie sich bemerkenswert gut gehalten.
Die durchgängig überverkaufte Position an der Comex hat sich bei beiden Metallen deutlich korrigiert, da Hedgefonds neu eingestiegen sind. Die nächste Grafik zeigt, wie sich die Netto-Position bei Gold von einer höchst ungewöhnlichen Netto-Short-Position auf eine Netto-Long-Position von 77.213 Kontrakten verbessert hat.
Die Gegenseite übernehmen die Bullion-Banken, was sich in einer wachsenden Short-Position der Swap-Händler widerspiegelt, bei denen es sich überwiegend um ausländische Bullion-Banken handelt. Auch das Open Interest ist stetig gestiegen, da neue spekulative Long-Positionen schneller eröffnet als notleidende Short-Positionen geschlossen wurden. Dies zeigt die nächste Grafik.
In meinem Marktbericht vom vergangenen Freitag habe ich erklärt, dass die Bullen Versuchen von Banken und Swap-Händlern widerstehen müssten, die Preise zu drücken, um Stopps auszulösen. In dieser Woche gab es dafür einige Anzeichen, aber der eigentliche Kampf hat noch nicht richtig begonnen.
In dieser Frage ist eine Linie in den Sand gezogen. Auf der LBMA-Konferenz in Wien in dieser Woche erwarteten die Analysten mehrheitlich niedrigere Goldpreise; einige große Häuser sprachen sogar von Kursen bis hinunter auf 900 US-Dollar (BNP Paribas – Durchschnitt 2017). Das legt nahe, dass sie bereit sind, Short-Positionen durchzuhalten, wenngleich sie selbstverständlich darum herum handeln werden. Da ihre Short-Positionen derzeit nicht übermäßig groß sind, ist eine konzertierte Aktion, die Preise zu senken, unwahrscheinlich – zumindest vorerst.
Die Gefahr für die Bullion-Banken besteht darin, dass ihre Short-Positionen von hier aus bedenklich groß werden oder dass sie alternativ ihre pessimistische Einschätzung ändern. Sie gehen weiterhin davon aus, dass die US-Zinsen steigen werden, auch wenn die Erhöhung verschoben wurde. Das Risiko für sie liegt darin, dass die Erhöhung zunehmend unwahrscheinlich erscheint und dass über Negativzinsen gesprochen wird. Die Signale der Anleihemärkte deuten jedenfalls nicht auf bald steigende Zinsen hin; und gestern fiel der Euro um 2 Cent gegenüber dem Dollar, als der EZB-Präsident die Aussicht auf eine Verlängerung der quantitativen Lockerung ansprach.
Negativzinsen würden physisches Gold und Silber selbstverständlich sehr attraktiv machen, und die Schwierigkeiten, die dies für Bullion-Banken schaffen würde, die sowohl in Futures short sind als auch nicht zugeteilte Konten führen, wären immens. Es ist zu früh, diese Möglichkeit ernsthaft in Betracht zu ziehen, doch bemerkenswert ist, dass Goldman Sachs umschwenkt. Gestern schrieb deren Analyst:
„Obwohl unser Basisszenario weiterhin höhere reale US-Zinsen und niedrigere Goldpreise vorsieht, gibt es erhebliche Risiken, dass sich unsere Prognose einer Goldpreisschwäche verzögert …“
Man nennt das, seine Wetten abzusichern. Es ist jedoch wichtig und deutet darauf hin, dass Goldman tatsächlich ein besseres Ergebnis für Gold erwartet. In diesem Fall besteht eine realistische Möglichkeit, dass auch die übrigen etablierten Bären umschwenken.
Vielleicht ist es für Goldanleger an der Zeit, Marschall Foch nachzueifern: „Mon centre cède, ma droite recule. Situation excellente; j'attaque!“
Nächste Woche
Montag
Großbritannien: CBI-Industrietrends.
USA: Verkäufe neuer Häuser.
Japan: Erzeugerpreisindex Dienstleistungen.
Dienstag
Eurozone: Geldmenge M3.
Großbritannien: BIP, Dienstleistungsindex.
USA: Auftragseingang für langlebige Güter, S&P-Case-Shiller-Hauspreisindex.
Japan: Einzelhandelsumsatz.
Mittwoch
USA: FOMC-Sitzung der Fed, Leitzins (Federal Funds Rate).
Japan: Industrieproduktion.
Donnerstag
Großbritannien: Nationwide-Hauspreise, Hypothekengenehmigungen der BoE, Nettoverbraucherkredite, Geldmenge M4, CBI-Großhandelsumsätze.
Eurozone: Industriestimmung, Geschäftsklimaindex, Verbrauchervertrauen.
USA: Core-PCE-Preisindex, BIP, Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, Verkäufe anhängiger Häuser.
Japan: Verbraucherpreisindex, Haushaltsausgaben, Arbeitslosigkeit.
Freitag
Japan: Bauaufträge, Baubeginne.
Eurozone: Flash-Verbraucherpreisindex, Arbeitslosigkeit.
USA: Core-PCE-Preisindex, Beschäftigungskostenindex, persönliches Einkommen, persönliche Ausgaben, Chicago-PMI.
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